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　　自公布換股合并方案后一度“八漲停”的華北高速如今行情發生逆轉。

　　11月27日晚間，華北高速發布了停牌換股方案實施的時間表后，便在11月28日出現跌停，截至上午收盤，報收8.11元/股。

　　根據此次換股方案，招商公路將以發行A股換股吸收合并華北高速，換股后華北高速退市并注銷，招商公路作為存續公司申請上市。

　　華北高速換股除息價格為5.69元/股，招商公路發行價8.18元/股，換股比例1：0.6956，即華北高速換股股東所持每股華北高速股票，可換得0.6956股招商公路股票。華北高速異議股東現金選擇權價格為4.49元/股。

　　此外，招商公路將發行5.55億股，發行后總股本61.78億股。 

　　華北高速是招商公路實際控制的公司，京津塘高速公路為其主營資產，也是華北地區高速公路的龍頭企業。華北高速主營業務為投資開發、建設、經營收費公路，擁有華北地區的公路主干線京津塘高速公路的收費權。此外華北高速也經營部分光伏發電業務。根據華北高速三季報，今年前三季度營業收入為7.59億元，凈利潤為2.81億元，分別比上年同期下降3.31%、增長4.78%。基本每股收益為0.26元/股。

　　此次吸收合并方招商公路全稱為“招商局公路網絡科技控股股份有限公司”，是招商局集團旗下經營收費公路及交通科技業務的唯一整合平臺，也是我國最大的高速公路運營管理公司。

　　截至2016年年底，招商公路參控股路權已覆蓋全國18個省、自治區和直轄市，投資經營的收費公路（含橋）總里程8203公里，權益里程1787公里，是中國公路行業領先的中央級國有企業。目前已實現勘察、設計、特色施工、投資、運營、養護、服務等公路全產業鏈相關業務。

　　但對比市場價格來看，華北高速被一路炒高，在創出了8個漲停后，最高曾沖至11.35元/股，較復牌首日的5.34元/股的收盤價翻倍。

　　伴隨著換股方案實施的進展，此前的漲勢逐漸回落，最終在公布了實施日期的首個交易日跌停。

　　如不考慮市場因素，直接根據換股方案計算，華北高速以超過5.69元/股的價格持有，都存在著較大的虧損風險。但是也有投資者表示看好換股吸收合并之后招商公路的走勢，認為如果首日上漲及未來連續漲停，則是極有可能獲得收益。

　　按換股方案1：0.6956計算，現價買入華北高速的話，招商公路開盤上漲42.53%才能保本。

　　在換股合并方面，此前也有溫氏股份、招商蛇口、上海環境等案例，但上市后市場的行情卻截然不同。

　　1、溫氏股份：

　　溫氏股份通過換股吸收合并大華農，盡管開盤股價便大漲364.40%，報74.90元，但在兩次臨時停牌后，收盤時漲幅最終縮窄至242.48%，報收于55.31元/股。

　　溫氏股份

　　2：、招商蛇口：

　　2015年招商蛇口自A股上市后，股價一直跌跌不休，至今未超過當時的23.9元/股的開盤價。

　　招商蛇口

　　3、城投控股：

　　但城投控股換股吸收合并陽晨B股后，分立出來的上海環境則在今年上市后股價大幅上漲，并被持續拉升，一度股價上漲至42元/股，較24.41元/股的首發價翻了將近一倍。不過近期上海環境股價低迷，11月28日的午間收盤價為24.45元/股。

　　需要提醒的是，根據華北高速的公告，此次股東現金選擇權股權登記日為2017年12月4日。現金選擇權派發完畢后即進入申報程序，獲得現金選擇權的股東可在申報日上午9：30-11：30，下午 1：00-3：00（申報日另行公告）進行行權申報。本次換股吸收合并將由招商局集團有限公司擔任華北高速的現金選擇權提供方，向華北高速目標股東提供現金選擇權。換股對象為截至換股股權登記日收市后登記在冊（除招商公路以外）的華北高速全體投資者。

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