王興亮 劉麗靚

　　先看看公告怎么說—

　　1、華潤將所持全部萬科股票協議轉讓給深圳地鐵集團

　　2、深圳地鐵一躍成為萬科第二大股東，持股15.31%

　　3、價格22元/股，交易總價371.71億元

　　深圳地鐵表示

　　萬科擁有優秀的管理團隊、豐富的開發經驗和扎實的發展基礎，入股萬科將有利于雙方在發揮各自優勢的同時，形成更加有效的戰略協同。將支持萬科管理團隊按照既定戰略目標，實施運營和管理。

　　萬科方面表示

　　深圳地鐵成為重要股東將對公司發展起到積極作用，今后將和深圳地鐵一道努力實踐“軌道+物業”發展模式，在鞏固和發展既有業務的同時，加快向“城市配套服務商”轉型。

　　深圳地鐵再牽手萬科

　　萬科與深圳地鐵可謂分分合合。在去年6月份，萬科公告稱擬以發行股份的方式購買深圳地鐵集團持有前海國際100%股權，初步交易代價456.13億元人民幣，股份發行價格為每股15.88元人民幣。按照這份重組預案，深鐵將在萬科集團獲得第一大股東位置，占總股本的20.65%。而“寶能系”的持股比例將被稀釋至19.27%，華潤直接持股比例將被稀釋至12.1%。

　　當時，這份方案被市場解讀為萬科為了抵御寶能而精心設計的重組，結果方案遭到寶能和華潤的雙雙反對。2016年12月18日，萬科公告稱由于未在 6 個月內發布召開股東大會的通知，“各方尚未就本次交易的具體方案達成一致意見”，增發股份引入深鐵重組預案終止。雙方的首次“牽手”宣告破滅。

　　直到1月12日，萬科早盤突然臨時停牌，午間發公告稱股東華潤將籌劃涉及所持萬科股份的重大事項。市場紛紛猜測，華潤或將所持萬科股份轉讓給深圳地鐵集團。如今，萬科和深圳地鐵再度“牽手”的傳言獲得證實。

　　只不過，深圳地鐵重新入局萬科換了一種方式。與上次“資產注入+定向增發”方案不同的是，此次入局，深鐵花費了372億元的真金白銀來購買股份。而22元/股的價格，也比上次的15.88元/股溢價38.54%，可謂下了血本。

　　對于華潤的退出，易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進認為，很大程度上和國資委積極管制的態勢有關系，所以此次退出雖然動作比較大，但如果細細分析近期證監會的態度，那么從政策管制方面是略偏袒萬科方面的，所以華潤退出也是正常的戰略調整。

　　“引入深圳地鐵帶有兩個含義，一是逐漸強化萬科這類企業的機構投資者比重，進而優化股權結構。第二是不斷完善萬科城市運營商的特征，對于新業務開發有積極的作用。”易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進表示。

　　嚴躍進表示：

　　萬科持續一年多的股權之爭有三點啟示：第一，股權之爭不應該影響企業的正常經營，影響管理者正常經營的持股，后續會受到監管層嚴厲查處。第二，包括地產企業以及其他企業，后續需要反思股權分散等問題，同時對于保護創始人利益以及實現更有彈性的股權治理模式非常關鍵。第三，引入更多元化的戰略機構投資者是傳統房企轉型的關鍵。

　　股權之爭遠未結束

　　引入深圳地鐵，并不意味著萬科管理層可以高枕無憂。事實上，萬科股權之爭還遠未結束。

　　在此前的萬科股權結構中，“寶能系“持有25.4%，中國恒大持股14.07%，萬科管理層通過金鵬計劃持股4.14%，萬科企業股中心通過德贏資管計劃持有3.66%，萬科工會持股0.61%。深圳地鐵拿下華潤所持的萬科股份后，持股比例為15.31%，一躍成為萬科第二大股東。

　　從萬科和深圳地鐵的兩次牽手來看，雙方關系顯然不一般。如果萬科的兩個資管計劃與萬科工會均與深鐵簽署一致行動人協議，其總持股比例將達到23.73%，與寶能的差距將僅為1.68%。而且大家別忘了，萬科有一位長期投資者劉元生與王石是多年的老朋友，其一直聲稱將長期持有萬科股票，且持股比例超過1%。如果再加上劉元生，雙方的差距將大幅縮小。

　　而股權之爭的另一主角——寶能，自從去年12月被監管層處罰后，在萬科事件上就陷入了進退兩難境地，既不能增持，也不能減持。因為寶能最后一次購入萬科A的時間在去年7月份，而根據規定，第一大股東持股未達到30%也需遵守12個月鎖定期的規定。這也意味著，寶能系解禁萬科股票至少需等待至2017年7月。

　　在這樣的情形下，萬科管理層或許只需增持極少部分股票，就能取代寶能，成為第一大股東。不過，由于恒大、安邦持股量也較大，如果其中任何一方被寶能爭取到己方，那萬科管理層談勝利還為時尚早。

　　“所以說，萬科股權之爭現在只能看到一個方向，最終的解決方案還有待各位股東揭曉，說結局已定還為時尚早。”一位私募人士表示。

　　而且，萬科也明確提醒，本次股份轉讓須經國資委等有權審批機關批準后方可組織實施，尚存不確定性。

　　背后或有更深內涵

　　此次華潤轉讓萬科股權，背后或有更深層次的涵義。

　　此前，華潤在萬科事件中的發言權已上交國務院國資委，處置萬科股權的話語權被掌握在國資委體系內部。“這次股權轉讓，說明國資委內部達成了共識。”有分析人士指出，促成共識達成的原因，或與目前的房地產調控政策有關。

　　去年年初以來，全國多個城市房價暴漲。為了維護房地產市場穩定健康發展，20余個城市在國慶前后推出限購政策，而這一輪樓市調控，也被譽為“史上最嚴”。

　　上月召開的中央經濟工作會議，對房地產市場進行了更加細致的表述，包括強調要促進房地產市場平穩健康發展，堅持“房子是用來住的、不是用來炒的”的定位。

　　在這樣的大背景下，作為央企的華潤，退出萬科或是順應形勢之舉。“這次股權轉讓事件可能成為中國地產黃金十年的休止符。”一位分析人士指出，今年以來多個熱點城市的房價和成交量出現停滯甚至下滑態勢，說明樓市轉折點或已出現。