三季報整體增勢良好 小盤股盈利或將咸魚翻身
《紅周刊》作者 劉增祿
10月31日，隨著金秋10月畫上句點，A股公司三季報也正式收官。今年三季度以來，國內宏觀經濟出現企穩回升的勢頭，GDP當季增速同比升高至7.8%，明顯好于預期。同樣從剛剛披露完畢的三季報中也得到印證，全部A股公司營業總收入和歸屬于母公司的凈利潤雙雙快速增長。
三季報業績整體增勢良好
據Wind資訊統計數據顯示，滬深兩市2467家應披露三季報的A股公司全部按時完成了披露工作。今年前三個季度，累計實現營業總收入194808.68億元，相比2012年同期增長了10.16%；合計創造歸屬于母公司的凈利潤17192.5億元，相比2012年同期增長了15.16%，與今年前兩個報告期相比，業績同比增速年內實現“三連升”(表1)。
2012年，A股公司陷入業績低谷，銀行板塊幾乎成為了全部公司的“救命稻草”。但觀察今年三季報的財務數據顯示，如果剔除銀行板塊，兩市2451家非銀行類上市公司主營總收入和歸屬于母公司的凈利潤分別同比增長9.86%和17.74%，非銀行公司的利潤增速顯然勢頭更猛。
除了前三個季度基本面的整體變動，統計顯示，今年三季度單季，全部上市公司整體無論營業總收入(環比下滑0.62%)、歸屬母公司凈利潤(環比下滑1.75%)相比二季度單季環比均出現了小幅下滑。不過，這也符合了A股市場的規律。歷史經驗顯示，一季度由于假期的緣故，工作時間相對減少，之后在二季度公司通常都會加速運作，從而致使二季度基本面的環比增幅會比其他季度更快，由此則會使得三季度的環比增速往往呈現出相對趨緩的態勢。不過單看今年各季度的財務數據，今年三季度單季相比2012年三季度單季營業總收入和歸屬母公司凈利潤分別同比增長11.22%和21.57%，相比一季度單季和二季度單季度，同比增速呈現出逐步放大的趨勢(表2、3)，這與同期的宏觀數據也十分吻合。
“高成長股”利潤成長滯緩
分板塊統計今年三季報的業績增長情況，盡管今年以來中小盤個股二級市場的表現更為奪目，截至10月31日，創業板指累計上漲73.08%，中小板指累計上漲15.4%，相比之下上證綜指則是出現了5.62%的下滑，但從業績上看，中小盤公司的利潤成長性卻遠不及主板公司，并沒有展現出市場所期待的高成長性(表4)。
對此，市場人士分析，中小盤公司整體成長性不佳以及業績大面積分化的原因有三點：一是在宏觀經濟增速放緩的背景下，主營業務單一且經營規模較小的公司無法像主板公司那樣通過多樣化經營對沖風險；二是部分公司名不符實，缺乏新興產業因素，無法受益于經濟結構轉型；三是部分公司在IPO階段“帶病上市”，最終其業績泡沫的破裂在所難免。尤其是創業板公司，此前深交所曾發文表示，大部分創業板公司由于起步階段資源有限，一般都集中于單一業務、單一區域、單一產業環節或單一客戶，時刻面臨著行業波動、區域市場萎縮、上下游環境變化等外部沖擊，業績很容易出現起伏。
與此同時，中小盤公司的盈利能力也出現弱化跡象，據Wind資訊統計數據顯示，上證A股、深證主板A股三季報的平均凈資產收益明顯高于中小板和創業板個股，且相比2012年三季報，主板公司的平均凈資產收益率呈現了上揚的趨勢，而中小板和創業板公司的平均凈資產收益率卻雙雙同比出現下滑(表5)。
黑色金屬、信息設備、公用事業股整體向好
統計今年前三季度各行業的業績增長情況，黑色金屬鋼鐵類公司一改去年的頹勢，整體實現了253.18%的凈利潤同比增幅，位居申萬23個一級行業之首。不過，仔細觀察鋼鐵類公司發現，各企業業績差異巨大，行業領頭羊寶鋼股份今年前三季度累計創造凈利潤46.42億元，相比2012年同期下降56.99%，重慶鋼鐵巨虧16.99億元，首鋼股份也以3.91億元的虧損收官。33只黑色金屬類公司中，11家前三季度凈利潤虧損，11家公司業績同比出現下滑，僅有1/3的公司實現盈利且業績以正增長收官。其中，八一鋼鐵的三季報答卷相對比較亮眼，前三季度累計創造凈利潤1.09億元，相比2012年同期大幅增長了573.76%；武鋼股份也表現不俗，前三季度凈利潤高達6.51億元，同比2012年前三季度增長了98.44%。不過，統計也顯示，單從三季度的經營來看，鋼鐵股不盡如人意者居多。如武鋼股份二季度、三季度單季的凈利潤始終環比下滑，其前三季度的增長全部為一季度單季所帶動。寶鋼股份表示，目前鋼鐵行業整體并沒有走出從2012年開始的蕭條期，9~10月的旺季經營并沒有預想得好，庫存壓力雖有所減小，產能過剩的狀況卻并沒有顯著改變，很多企業依然在為2012年的不利經營埋單。
相比之下，信息設備股今年則頗為根正苗紅。今年以來各地大力推進智慧城市、智能電網、平安城市等項目建設，加速相關設備采購的同時，也刺激了上市公司主營業務和利潤水平的增加。統計顯示，前三季度，信息設備板塊整體凈利潤同比大幅增長了108.34%。鑫茂科技、天喻信息、匯源通信等17家公司凈利潤實現了翻倍增長。對于信息設備行業的整體發展情況，分析人士表示，該行業產業政策頻出，從側面顯示出決策層堅定推進相關產業發展的決心。自7月份國務院常務會議提出促進信息消費政策后，相關機構快速推出了包括“寬帶中國”戰略在內的一系列產業政策及相關配套政策，頻繁出臺的相關政策表明了決策層堅定推進相關產業發展的決心。
于此同時，受益于煤炭價格的低迷，公用事業板塊中的火電類公司也紛紛交出了靚麗的財報。與之相反的是，遭遇了產能過剩困擾的有色金屬、機械設備等板塊則相繼出現了業績滑坡。
全年業績正增長為大概率事件
三季報的順利收官，意味著年報炒作期已經隨之而來。截至10月31日，滬深兩市提前公布2013年全年業績預告的公司已有948家，占全部A股比重的38.43%。根據預告推算，今年全年，上市A股很有希望繼續保持業績整體增長的態勢。
據Wind資訊數據統計，截至目前，提前公布的948份業績預告中，預喜公司(包括預增、略增、續盈、扭虧)合計591家；預憂公司(包括預減、略減、首虧、續虧)合計328家；另有29家公司具體業績動向尚不完全確定，預喜公司占比62.34%。統計顯示，盡管目前提前公布業績預告的公司總家數為948家，但其中只有771家明確了較為具體的利潤增長空間，結合2012年年度的凈利潤匡算，有對比性數據的771家A股公司預計2013年全年凈利潤同比增長6.85%~37.45%，基本確定了全年繼續正增長的主基調。而根據今年以來單季度的利潤實現額統計，四季度凈利潤的環比變動區間約為-22.74%~83.48%，目前尚不能完全排除環比下滑的可能。而歷史數據也顯示，四季度通常總是公司凈利潤下滑最為劇烈的階段，原因是年終經過審計的一些遺留問題往往會導致四季度的利潤增長較前期有所下滑。
小盤股盈利四季度或咸魚翻身
分板塊看，盡管今年三季報中小盤個股基本面表現不佳，但從目前的業績預告看，全年的業績預期，甚至四季度單季的變動預期，中小板、創業板等小盤股則有望優于主板公司。當然，目前主板公司公布全年業績預告的數量尚少，并不具有很好的代表性。相比之下中小板701只個股中，公布全年業績預告的已有699家，今年全年和四季度單季凈利潤實現增長的可能性很大，增速也有望超越主板公司。此前，廣發證券也分析表示，三季報主板公司增速將明顯超越中小板、創業板，但預計四季度小盤股增速有望反超。分析顯示，中小板和創業板的業績增速均弱于季節性，相比之下主板公司大部分行業在三季度的景氣則有明顯改善，且去年基數很低。不過，由于去年四季度主板行業盈利明顯改善，但中小板、創業板仍在惡化，基數差異極大，因此預計到四季度中小板、創業板的盈利增速將有望超越主板(表6)。
三大行業四季度環比預增快
從行業角度統計全年和四季度的業績變動情況，目前，輕工制造、建筑建材、紡織服裝、信息設備、電子、家用電器、機械設備一級行業的預喜比重最為喜人，均超過了30%。而從預告給出的利潤增長空間和2012年全年的凈利潤推測，今年年度綜合、交運設備、電子、房地產、建筑建材、信息設備行業的同比預增幅度則相對較高，即使以增長下限統計，全年業績同比增幅也預計超過15%。而如果單獨統計各行業四季度單季的業績變動情況，以目前的預告看，房地產、信息設備、信息服務的環比預增幅度則相對最高。不過，值得注意的是，近日“新科”諾貝爾經濟學獎獲得者羅比特？庫勒則表示中國房地產“泡沫嚴重”；擅長低吸高拋的香港大鱷李嘉誠也在拋售內地房地產。盡管今年以來房地產板塊業績增長穩定(一季報凈利潤同比增長28.86%、中報凈利潤同比增長32.82%、三季報凈利潤同比增長26.84%)，且全年業績預期向好。但在業內看來，未來房地產調控仍是決定行業長期走勢的重要力量，最新的“京七條”被市場視為新一輪樓市調控加碼的兆頭。不過，本周四習近平主席表示加強保障房體系建設消息，對房地產行業的影響偏正面。
相比之下，信息設備類公司的未來預期則相對更被看好，長江證券表示，在決策層鼓勵信息基礎網絡設施建設、運營商出于自身競爭壓力提速4G網絡建設的大背景下，信息設備行業未來兩年投資將呈持續較快增長態勢，行業需求面臨持續向上。另一方面，通信設備行業整體毛利率自2012年三季度跌至低谷后，已經出現持續3個季度的回升，預計這一趨勢在后續會將得到延續。主要邏輯在于，行業競爭格局趨于緩和的趨勢并未發生變化，在2013年三大電信運營商的主要產品采集中，各設備廠商之間的價格戰均維持在相當溫和的水平上，而這種緩和的競爭態勢，必然傳導至其盈利水平的提升上。因此，在行業需求持續向上、且行業盈利水平的穩步提升的態勢下，行業有望在2013年的四季度迎來明確的盈利拐點。
關注業績持續增長的個股
目前有521家公司預計全年凈利潤同比實現增長，428家公司預期增幅在30%以上，256家公司預計增幅超過50%，116家公司有望利潤翻倍增長，宜華地產、*ST中冠A、金浦鈦業等8家公司更是因開發樓盤實現交房結轉、轉讓子公司房產、重大資產重組實施完畢等方式，全年業績有望飆漲10倍以上，不過，此類公司的增長方式多為非主營性收入，未來繼續保持高增長的可能性相對較小。
結合今年前三個季度的業績情況統計，目前預計有142家公司全年業績實現增長的前提下，四季度單季度也預期環比增長，其中95家公司環比增幅有望超過30%，47家公司環比有望翻倍增長。而如果統計今年以來各季度持續的增長情況，目前則有45家公司預期實現凈利潤的持續增長，其中啟明星辰、鍵橋通訊、新北洋等17家公司更是預計環比增幅始終維持在15%以上(表7)。
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