隆基股份“翻身”故事：上市首年即遭虧損
萬曉曉
隆基股份(601012.SH)正試圖走出“上市首年即遭虧損”的陰影。
8月19日，隆基股份董事長李振國向經濟觀察報表示，證監會5月份對隆基股份立案調查，最晚在11月初就會有結果，已經排除了財務造假的可能。
幾天前，李振國增持了隆基股份30萬股，并擬在12個月內再度擇機增持，這被外界視作對公司業績的持續看好。自最大客戶無錫尚德宣告破產重整后，今年上半年，隆基股份迅速調整了銷售重心，海外市場占比近7成，并實現扭虧為盈，二季度毛利率也回升至14.91%。
作為全球最大的單晶硅片制造商，隆基股份希望借此勢頭打個翻身仗。自證監會立案調查以來，隆基股份股價從7.5元，一路上升至15.5元，漲幅超過100%，同時超過發行價的30%。
調查細節
李振國表示，希望隆基股份能夠免遭證監會的行政處罰，否則三年內將不能再于資本市場融資。同時，他表示已經做好了相應準備，使公司計劃可以如期執行。
今年3月，一筆對無錫尚德1.2億元應收賬款的計提，導致隆基股份2012年度虧損5400萬元。由于上市首年即遭虧損，5月3日，證監會武漢稽查局對隆基股份下發了《立案稽查通知書》。5月17日，證監會宣布，立案理由為“未報告未披露業績出現重大下滑”。
證監會尚未對此案做出結論。一般情況下，立案調查至出具結論，通常不會超過6個月時間。
經濟觀察報從權威渠道獲悉，證監會武漢稽查局對于隆基股份的調查，主要集中在兩點：一是2012年3月15日，隆基股份報送第三次會后事項文件，并取得發行批文，但1、2月份的業績已經同比出現下滑，為什么還承諾經營情況沒有出現重大變化。二是同年4月10日，隆基股份公布上市公告書，但未披露一季度的財務數據。
李振國并不愿意向記者透露具體的被調查細節，只是解釋道：2012年的1、2月份，業績確實同比下滑，但環比是在好轉，處于逐步改善的趨勢，市場行情也在第一季度出現了明顯復蘇跡象，光伏產品價格企穩回升。“業績同比下滑，是由于上年同期處于上一輪行業景氣度高點，同比基數較大造成。公司的經營情況確實未出現重大變化。”
資料顯示，隆基股份業績最低谷的時間為2011年11月，毛利率降至5.58%，此后逐月毛利率相繼為9.37%、12.13%，14.3%。同期，A股上市公司向日葵、東方日升等公司業績也在2012年第一季度，環比得到提升。
對于招股說明書中未披露一季報的原因，李振國的解釋是，“當時公司管理層均在籌備上市掛牌工作，并無意識必須將一季報披露到上市公告書中，且初稿財報尚待管理層和董事會審核，時間上亦無法滿足。”李振國表示，好在4月28日隆基股份一季報披露，股價并未出現異常波動。
目前，隆基股份資產負債率不到30%，尚有近7億募集資金，李振國稱，“必要時股權也可以質押融資，以保證公司計劃如期進行。”
電站規劃
8月19日，經濟觀察報記者在隆基股份工廠園區看到，大量來自無錫尚德的組件產品，被安置在車間外的空地上。“這是尚德用以抵債的產品。”隆基股份總裁鐘寶申稱，約抵消債務8000萬元左右。他介紹，自去年第三季度開始，隆基股份便提出讓無錫尚德代為加工光伏組件，以加工費沖抵單晶硅片的應收款。“當時是無奈之舉，為了減少公司的應收賬款。”鐘寶申表示。今年3月，無錫尚德宣告破產重整，債權人多達529位，多數討債無門。
與其他債主售出抵債品的處理方式不同，隆基股份正打算用這些組件，自建一個單晶硅的光伏示范電站，規模為60MW。
鐘寶申介紹，60MW光伏電站共需建設資金五六億元，隆基股份提供自有資金20%，約1.3億元左右，另外的80%由國開行提供貸款。此外，尚德的組件僅能提供30MW光伏電站建設，另外30MW電站所需組件，隆基股份有意以“支持客戶”的方式，從客戶手里拿貨。
“此光伏電站建設的自有資金部分，以尚德組件的價值已經足以沖抵，這批尚德組件的價值約在2億元左右。”鐘寶申介紹，“之所以考慮建設60MW的電站，是因為與30MW相比，收益率可提升1%~1.5%左右。”
目前，隆基股份已經拿到電站用地和政府“路條”，電站落地于寧夏省銀川市，按計劃將于明年建完，建完后將并入銀川市當地電網發電。
這不僅意味著，公司增加了固定資產和正向現金流，每年將為上市公司貢獻5000萬元的收入，創始人李振國更是希望以此示范電站，向外界展示，單晶硅片的轉換效率明顯高于多晶硅片，且同樣功率的單晶電站實際發電量比多晶硅要高出5%左右。
李振國畢業于蘭州大學物理系，在單晶硅片制造領域迄今已20多年。
十年來，中國市場上受資本推動的多晶硅項目蔚然成風，而單晶硅的生產工藝和技術門檻相對較高。目前國內市場上單晶硅片和多晶硅片企業的比例約在2：8。
“既然競爭對手在錯誤的技術路線上越走越遠，我們為什么要把他拉回來呢。”李振國稱。
目標
李振國向經濟觀察報強調，在此光伏電站項目之后，并無意繼續，仍將專注于單晶硅片制造環節，光伏電站的EPC(設計、采購、施工)將交予專業公司去做。
隆基股份已經成為全球最大的單晶硅片制造商，公司擬在未來三年持續擴產，2013年底，硅片產能將達1.6GW，2014年為3GW，2015年為4GW。
李振國介紹，2006年，隆基股份制定了將單晶路線作為長期發展的方向，“相較于多晶，單晶的生產工藝和技術門檻高，但單晶的高轉化率，所帶來的度電成本降低空間大，更具備可持續發展優勢和產業前景。”
SEMI 光伏技術路線圖顯示，未來五年，晶硅電池轉換效率將以每兩年0.5 個百分點的速度上升，預計2017 年，量產N 型單晶和P 型單晶電池轉換效率分別達到23.5%、20%，高效多晶和普通多晶電池轉換效率分別達到18.5%、17.5%。
這意味著——單晶硅片電池的轉換效率將明顯高于多晶硅片。
轉換效率的優勢，直接反應在溢價能力上。也就是說，同樣片數電池封裝的組件，具更高的輸出功率，從而節約了光伏系統的成本，又增加了單位投資的發電量。
更為重要的是，同樣功率的單晶電站實際發電量比多晶要高出5%左右，若以度電成本計算，單晶電站的總投資相當于減少了5%。“盡管每片單晶硅片的價格比多晶硅片貴2元，但至終端，每片單晶硅片比多晶硅片可額外貢獻3.4元至4元的溢價收益，這對電站投資人來說是非常重要的”，李振國介紹。
“提高轉換效率、獲得更高的發電量，是降低發電成本的重要途徑”，李振國介紹，即便單晶硅片的單位成本，略高于多晶硅片2元錢，但從終端來看獲得的收益，遠高于硅片環節付出的單位成本。
今年上半年，隆基股份實現扭虧為盈。數據顯示，1~6月營業收入達9.7億元，凈利潤2095萬元。尤其是二季度單季實現凈利潤3792萬元，環比一季度的虧損1592萬元，已獲大幅改善，毛利率也在二季度回升至14.91%。
“盡管產品售價與去年同期相比下降了26%，但公司采取以量補價策略，使單晶硅片銷量同比增長61%”，財報指出，上半年，公司實現硅片銷量12447萬片，海外銷售數量占比69%。
這表明隆基股份已經擺脫對曾經最大客戶無錫尚德的依賴。目前，無錫尚德仍是隆基股份的客戶，但付款方式已改為現款現貨，近五個月的銷售額為3590萬元。
長江證券的研究報告認為，隆基股份半年度業績超過預期，“公司單季實現扭虧為盈表明業績拐點已過，企業盈利的改善也得到進一步確認。”
上述報告分析，隆基股份是單晶硅片龍頭企業，未來，單晶組件的高轉換率的優勢將逐步體現，在分布式光伏電站上，會具有更加明顯的性價比優勢，應用空間會逐步擴大，而技術和規模壁壘也將使得隆基股份在該行業里形成寡頭壟斷格局。
目前，隆基股份單晶硅片產品的非硅成本已接近0.13美元/W，接近于多晶硅片的0.12美元/W的非硅成本。
今年上半年，隆基股份致力于產能擴建，購建了大量的固定資產，但隨著行業低迷，整合的成本也相應減少，“現在擴產，單位產能投資金額僅是同行的1/3至1/2。”李振國說，“以設備為例，一個原價580萬元的未拆箱的新設備，去年我們曾報價200萬元購買，而今年140萬元就可以買到。”李振國說。
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