國藥系整體上市之爭 國藥一致定增推股價創新高
本報記者 曹丹 深圳報道
作為“國藥系”重要的醫藥流通平臺，國藥一致(000028.SZ)的資本運作始終備受關注。就在前不久，國藥一致宣布擬向大股東國藥控股定向增發融資19.4億元，引發國藥系整體上市預期。而受此刺激，國藥一致近期股價持續攀升，并于8月9日創歷史新高，報收于39元。
其實國藥系整體上市傳聞已久，而國藥一致一度被認為是國藥系打造千億級醫藥航母的最佳平臺。若此番增發順利實施，則國藥控股的持股比例將躍升至51%，對國藥一致擁有絕對控股權。
“國藥系整體上市近乎必然，此前國藥控股已率先在H股上市，但國藥系旗下的A股上市平臺較為分散，存在整合預期，至于到底怎么操作則不得而知。”深圳一私募人士對本報記者表示。
集團層面注資19.4億
國藥一致日前宣布擬向國藥控股定增7448萬股，增發價格為26.07元/股，累計融資19.4億元，用于償還公司債務和補充公司流動資金。
對此，國藥一致董秘陳常兵在接受本報記者采訪時表示，大股東參與定增是好事，說明對公司未來前景看好。“國藥一致未來的發展思路是制藥和流通將比翼雙飛，國藥控股有自己的戰略布局。”
此次增發完成后，國藥控股的持股比例將從原來的38.33%提升至51%。與此同時，國藥一致資本金將得到補充，資產負債率下降到66.19%，流動比率和速動比率上升，公司的資本結構將得到有效改善，進一步優化財務狀況，降低償債風險。
在國藥系版圖中，國藥一致的醫藥商業主要是集中在中國南方兩廣地區，該公司曾表示將在“網絡下沉、點強網通”的發展策略下擴張終端銷售網絡，進一步加大終端直銷業務在公司分銷業務中的比重。
“過去國藥一致的工業強，而商業弱，自從被國藥收編后，流通業務大大提升，制藥這塊反倒被削弱。”廣州地區一位到國藥一致調研的分析師對本報記者表示，國藥控股參與定增后，進一步擴大國藥一致的區域流通優勢。當然，國藥一致將緊緊圍繞100億元這一銷售目標，維護公司行業地位。
整體上市波折
目前國藥集團下面有六大上市公司，分別為國藥控股(H股)、國藥一致(A股、B股)、國藥股份(A股)、天壇生物(A股)、現代制藥(A股)以及盈天醫藥(H股)。
集團旗下各大公司之間又有業務往來，必定產生費用，如何整合旗下的資產是擺在國藥集團面前的一道難題。國藥集團資產規模較大，同業競爭不可避免，打造單一的上市平臺是趨勢，可以有效地解決同業競爭以及成本問題。
在上述上市平臺中，國藥控股是流通平臺，盈天是中藥平臺，天壇生物是生物醫藥平臺，這幾個上市公司定位很清晰。“國藥控股要把國藥一致打造成工業平臺，也有意打造成集團的化學藥平臺。”一位接近國藥控股高層的職業投資人對本報記者透露，國藥一致其實一直在與現代制藥爭奪化學藥平臺，以彌補醫藥工業的不足，不過國藥一致兼具國藥系及復星系的雙重背景，勝出的可能性較大。
上海醫藥前副總裁葛劍秋認為，國藥控股將長期占據行業龍頭地位，商業市場環境適合國藥這樣占盡政策資源優勢的央企，而且其多元化股權結構又提供了效率優勢。在這種背景下，國藥系具備資源重整的能力。
國藥集團是國資委圈定的整體上市的中央直屬企業之一，其整體上市方法和進展備受矚目，復星集團曾一度攪局，讓國藥集團整體上市的計劃被打亂。國藥集團在多少年前極力推動國藥控股赴港上市，想打造成整體上市的單一平臺。
國藥控股在香港上市之后，成為國藥系千億級的H股上市平臺，但在A股，國藥系的平臺卻較為分散，因此從2010年以來，關于國藥系整體上市的傳言便一直不斷，但時至今日卻始終未能推進。
從經驗上來看，醫藥集團整體上市的模式主要有兩種，一種是保留一個單一上市平臺，注銷其他上市公司，采取吸收合并的方式，比如上藥、廣藥和通用系等。另一種是采取H股回歸的方式，事實上國藥控股已形成了龐大的醫藥帝國，回歸并非不可能。
葛劍秋對本報記者表示，國藥集團整體上市，技術上沒有什么問題，難在各方利益如何平衡。不過葛劍秋認為，國藥整個集團上市意義不大，很有可能是國藥控股整體上市回歸A股，估計不會等太長時間。
正是因為國藥集團內部復雜，才導致整體上市計劃一拖再拖，再加上復星集團的攪局，國資和民資之間的博弈加劇。具體選擇哪個上市公司為集團的整體上市平臺，存在利益之爭。
但不管怎樣，國藥系的資本運作依然讓市場預期不斷，這也是促使國藥一致股價創歷史新高的重要原因。
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