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　　應(yīng)對(duì)凈利潤持續(xù)下滑

　　本報(bào)記者 盧曉 北京報(bào)道

　　增持成為蘇寧云商(002024.SZ)近期在資本市場(chǎng)的主旋律。毫無疑問，股東與管理層的密集增持體現(xiàn)了對(duì)公司的信心，但另一方面卻體現(xiàn)出了市場(chǎng)對(duì)公司發(fā)展前景的猶疑。

　　然而，正如蘇寧云商副董事長孫為民[微博]所說的那樣，現(xiàn)在是蘇寧最壞的時(shí)代，也是蘇寧轉(zhuǎn)型的最好時(shí)機(jī)，蘇寧云商這個(gè)零售業(yè)大佬還將面臨更多考驗(yàn)。

　　高管密集增持護(hù)盤

　　7月15日、16日連續(xù)兩個(gè)交易日，蘇寧云商高層以兩天將近4000萬的資金，密集增持公司股票。

　　7月15日，蘇寧云商總裁金明、副董事長孫為民、副總裁孟祥勝、副總裁任峻4人出于對(duì)公司發(fā)展前景的強(qiáng)烈信心，以5.29元的增持均價(jià)，增持公司股份總額的0.074%，出資總額為2884.39萬元。其中金明以1000萬元的資本，增持額度最高。

　　7月16日，除金明外的3位高管在5.47元的增持均價(jià)上，再次以1111.23萬元的總額增持公司股份總額的0.028%。

　　但4000萬遠(yuǎn)不是蘇寧云商近期股東增持的全部金額。

　　6月27日，蘇寧云商的二股東蘇寧電器[微博]集團(tuán)有限公司(后簡(jiǎn)稱蘇寧電器集團(tuán))對(duì)外宣布其用1.83億元，以4.98元的增持均價(jià)增持公司股份總額的0.5%。增持后，蘇寧電器集團(tuán)持股比例增至14.21%。

　　顯然，蘇寧電器集團(tuán)出手增持的目的也在于提振二級(jí)市場(chǎng)對(duì)蘇寧云商的信心。它增持的背景是蘇寧云商的股價(jià)在6月25日跌至今年以來的最低點(diǎn)4.56元。

　　看起來，增持對(duì)蘇寧云商股價(jià)的提振作用明顯。截至記者發(fā)稿，蘇寧云商目前的股價(jià)為5.78元，較4.56元的最低點(diǎn)已經(jīng)上漲26.75%。

　　事實(shí)上，蘇寧高管以及二股東對(duì)上市公司股票的大規(guī)模增持行動(dòng)自2011年底便已開始。

　　上述4位高管在2011年底，便在8.48元的持股均價(jià)上，以不到9000萬元的價(jià)格，增持公司0.149%的股份。而蘇寧電器集團(tuán)則于2012年8月16日開始的三個(gè)月內(nèi)以6.29元的增持均價(jià)，投入超過4.2億元的金額。

　　中投證券有限責(zé)任公司分析師樊俊豪分析稱，高層的連續(xù)增持，彰顯高管團(tuán)隊(duì)對(duì)公司發(fā)展前景的強(qiáng)烈信心，未來不排除蘇寧電器集團(tuán)、高管繼續(xù)增持的可能。

　　值得注意的是，蘇寧云商的第一大股東，董事長張近東截至目前，尚未有增持的動(dòng)向。但有消息稱，擔(dān)任上市公司董秘的任峻在蘇寧內(nèi)部會(huì)議上透露，等窗口期過了，董事長張近東可能也要有所增持。

　　增持背后的隱情

　　不到兩年時(shí)間，蘇寧高層與股東5次出手投入超過7億元增持股票。這背后，是蘇寧云商股價(jià)在資本市場(chǎng)上的萎靡不振。

　　數(shù)據(jù)顯示，蘇寧云商的股價(jià)在2012年跌破10元后，一路下滑到目前的5元區(qū)。而此前，蘇寧的股價(jià)在2010年曾經(jīng)高達(dá)16元。

　　伴隨著蘇寧云商股價(jià)不斷下滑的，是蘇寧云商不斷下降的利潤。蘇寧云商2013年一季報(bào)顯示，盡管第一季度的營業(yè)收入同比增長20.14%，但歸屬于上市公司股東的凈利潤則同比下降48.19%。

　　而且對(duì)股民們來說，一季度的壞消息還將延續(xù)。蘇寧預(yù)計(jì)2013年1-6月歸屬于上市公司股東的凈利潤將同比下降40%至60%。

　　無疑，現(xiàn)在的蘇寧云商正處在副董事長孫為民所說的最壞的時(shí)期。

　　在不斷被京東、天貓[微博]搶走市場(chǎng)份額的情況下，蘇寧掌握的渠道話語權(quán)正在變?nèi)酢?/p>

　　蘇寧云商的實(shí)體店業(yè)績(jī)?cè)?012年首次出現(xiàn)了下滑。財(cái)報(bào)顯示，2012年前三季度，蘇寧的可比店面的銷售收入下降了10.11%。其間，蘇寧主動(dòng)關(guān)閉了100家門店。

　　一位熟悉家電業(yè)的投資人士對(duì)記者表示，過去供應(yīng)商的渠道單一，只能放在蘇寧、國美這樣的大型實(shí)體連鎖店賣。他說：“當(dāng)時(shí)供應(yīng)商得求著進(jìn)蘇寧、國美。虧本也得進(jìn)場(chǎng)。”而目前，實(shí)體零售連鎖渠道大概已經(jīng)降至企業(yè)全部渠道的20%左右。

　　蘇寧重金投入的電商渠道也缺乏強(qiáng)勢(shì)話語權(quán)。

　　根據(jù)中國電子商務(wù)研究中心發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至2012年12月，中國B2C市場(chǎng)(包括平臺(tái)式與自主銷售式)上，天貓與京東占去了2/3的江山，排名第三的蘇寧易購[微博]只有3.6%的市場(chǎng)份額。

　　隨之而來的是現(xiàn)金流渠道的變窄。實(shí)體零售渠道曾經(jīng)普遍盛行的延遲付款現(xiàn)象正在發(fā)生改變。

　　上述人士對(duì)記者表示，以往蘇寧、國美這類大的零售連鎖，往往會(huì)延遲幾個(gè)月打款給供應(yīng)商。這意味著雖然營業(yè)收入沒有增加，但手上仍有大筆的現(xiàn)金流。有數(shù)據(jù)顯示，2005年至2010年間，國美電器[微博]的平均應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)曾高達(dá)130天，蘇寧電器則是85天。

　　“但現(xiàn)在蘇寧、國美不可能這么強(qiáng)勢(shì)了。”上述人士對(duì)記者表示。

　　蘇寧的選擇

　　盡管孫為民承認(rèn)，現(xiàn)在是蘇寧最壞的時(shí)期，但他也表示，這也是蘇寧轉(zhuǎn)型的最好時(shí)機(jī)。

　　蘇寧的選擇是擁抱互聯(lián)網(wǎng)。但盡管蘇寧的電商業(yè)務(wù)在2012年增長了210%，但從整體來看，蘇寧的增長依然過于緩慢。公開資料顯示，蘇寧云商在2012年的營收為984億，相較于2010年增長超過30%。

　　上述投資人士對(duì)記者表示，不是蘇寧做的不好，而是他的對(duì)手們發(fā)展太快了。

　　京東商城[微博]在2010到2012年間，營業(yè)收入從102億增加將近5倍到600億。而天貓電器城的營業(yè)收入則從2011年的201億發(fā)展到了2012年的502億。

　　蘇寧已經(jīng)意識(shí)到了單獨(dú)運(yùn)作蘇寧易購模式的不足。2月21日，蘇寧宣布轉(zhuǎn)型云商時(shí)，表示要將原本是獨(dú)立子公司運(yùn)營模式的蘇寧易購變?yōu)樘K寧電子商務(wù)運(yùn)營總部。而今年6月，蘇寧云商一個(gè)更激進(jìn)的策略是實(shí)行線上線下同價(jià)。

　　但蘇寧的同價(jià)策略顯然引起了供應(yīng)商的不滿。孫為民曾坦承，仍有不少區(qū)域代理商非常抵制，各方對(duì)線上線下同價(jià)的適應(yīng)仍需要時(shí)間。

　　看起來，蘇寧云商的策略是直接去跟之前有合作基礎(chǔ)的品牌供應(yīng)商談判。

　　有消息顯示，蘇寧云商高層近段時(shí)間正在密集會(huì)見包括三星[微博]、海爾、美的、聯(lián)想等在內(nèi)的大型品牌供應(yīng)商，并已與三星、海爾、美的分別達(dá)成了未來3年在蘇寧雙線渠道供貨500億的合作目標(biāo)。

　　顯然，蘇寧云商期望通過線上線下同價(jià)的策略，來強(qiáng)化自己的渠道。它為自己訂的一個(gè)更宏大的目標(biāo)是，未來十年要達(dá)到6000億的營收。但在天貓、京東這些年輕、靈活而又精力充沛的新對(duì)手面前，已將達(dá)到千億的零售業(yè)大佬蘇寧云商還將面臨很多考驗(yàn)。

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