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　　程久龍

　　58億元的債務(wù)，正將*ST鳳凰(000520.SZ，原“長(zhǎng)航鳳凰”)這家央企控股的上市公司，逼向破產(chǎn)的邊緣。

　　7月12日，*ST鳳凰連續(xù)發(fā)布兩則公告——兩家債權(quán)人以長(zhǎng)航鳳凰未能償還到期債務(wù)，且資不抵債為由，向武漢市中級(jí)人民法院提出針對(duì)長(zhǎng)航鳳凰的破產(chǎn)申請(qǐng)。

　　“作為央企，走到這一步的不多。”7月17日上午，長(zhǎng)航鳳凰證券事務(wù)部一人士在電話中無奈稱。事實(shí)上，一旦法院受理該項(xiàng)申請(qǐng)并最終判定，長(zhǎng)航鳳凰極有可能成為首家面臨破產(chǎn)命運(yùn)的航運(yùn)央企。

　　但在二級(jí)市場(chǎng)上，對(duì)此卻有著另一番解讀。以上述公告的發(fā)布為導(dǎo)火索，二級(jí)市場(chǎng)有關(guān)長(zhǎng)航鳳凰將重啟重組的預(yù)期，被快速放大——上述公告發(fā)布后的兩個(gè)交易日，7月12日、7月15日，*ST鳳凰連續(xù)兩個(gè)漲停板。

　　但在現(xiàn)實(shí)操作層面，據(jù)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)了解，有關(guān)長(zhǎng)航鳳凰的重組事宜，尚處在“水中月、鏡中花”的狀態(tài)。其主要的障礙集中在兩點(diǎn)，一是長(zhǎng)航鳳凰近60億元負(fù)債的處置問題；二是關(guān)于長(zhǎng)航鳳凰的何去何從，在實(shí)際控制人中國外運(yùn)長(zhǎng)航集團(tuán)有限公司層面，尚未形成統(tǒng)一的意見。“截至目前，大股東也沒有出手拯救的跡象。”7月17日上午，前述長(zhǎng)航鳳凰證券事務(wù)部人士稱，從目前的情況看，走向破產(chǎn)程序，也是很自然的事情：“但是否破產(chǎn)的主動(dòng)權(quán)不在公司，而要看法院的判決。”

　　破產(chǎn)的邊緣

　　今年上半年以來，債務(wù)纏身的長(zhǎng)航鳳凰接連遭遇訴訟不斷，尤其是7月10日的兩起訴訟，直接將長(zhǎng)航鳳凰逼入絕境。

　　根據(jù)長(zhǎng)航鳳凰7月12日披露的信息，公司的兩家債權(quán)人——南通天益船舶燃物供應(yīng)有限公司、珠海亞門節(jié)能產(chǎn)品有限公司分別向武漢市中級(jí)人民法院提出破產(chǎn)還債的申請(qǐng)。

　　但這兩起提起“破產(chǎn)還債”的糾紛，所涉及的債務(wù)數(shù)額并不太高。其中，長(zhǎng)航鳳凰應(yīng)付南通天益船舶燃物供應(yīng)有限公司油款及利息共計(jì)1067萬元；而應(yīng)付珠海亞門節(jié)能公司士帕能裝置費(fèi)用僅180萬元人民幣。

　　可謂“一分錢難倒英雄漢”，僅1200萬的欠款，卻將長(zhǎng)航鳳凰逼上了可能破產(chǎn)的絕境。但根據(jù)公告披露法院尚未正式受理上述兩項(xiàng)申請(qǐng)。

　　對(duì)此，二級(jí)市場(chǎng)一度樂觀的認(rèn)為，作為央企控股的上市公司，直接走向破產(chǎn)清算的可能性不大。基于此邏輯，市場(chǎng)甚至一度將此理解為，長(zhǎng)航鳳凰重組在即的信號(hào)——在7月12日，上述破產(chǎn)申請(qǐng)后的兩個(gè)交易日，長(zhǎng)航鳳凰連拉兩個(gè)漲停板。

　　但在現(xiàn)實(shí)層面，長(zhǎng)航鳳凰面臨的嚴(yán)峻形勢(shì)卻不容樂觀。“我們不會(huì)因?yàn)槭茄肫蟮谋尘埃�就�?huì)在債務(wù)問題上，受到特別的關(guān)照。”7月17日，前述長(zhǎng)航鳳凰證券部人士直言：“欠債還錢很正常。還不上錢，被申請(qǐng)破產(chǎn)，也是很正常的經(jīng)濟(jì)行為。”

　　據(jù)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者從多個(gè)渠道了解到，由于長(zhǎng)航鳳凰為央企駐武漢的上市公司，涉及的各方利益錯(cuò)綜復(fù)雜，包括債權(quán)人利益、員工安置等現(xiàn)實(shí)問題，在是否選擇破產(chǎn)的路徑上，各方都相當(dāng)謹(jǐn)慎。

　　7月4日，武漢市有關(guān)部門、長(zhǎng)航集團(tuán)、部分債權(quán)人銀行曾專門組織召開了一次針對(duì)長(zhǎng)航鳳凰債務(wù)問題的調(diào)研會(huì)議，研究目前的債務(wù)現(xiàn)狀和解決辦法。這也一度被市場(chǎng)理解為長(zhǎng)航鳳凰重啟重組的信號(hào)，7月5日，長(zhǎng)航鳳凰發(fā)布停牌公告。“我們是為了避免消息泄露，引起股價(jià)波動(dòng)，而主動(dòng)停牌。”前述長(zhǎng)航鳳凰證券部人士解釋。而據(jù)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者了解，上述調(diào)研會(huì)議并未就長(zhǎng)航鳳凰當(dāng)前的債務(wù)困境形成一個(gè)有效的解決方案。

　　“落水的鳳凰”

　　近60億的負(fù)債或?qū)⒊蔀閴嚎彘L(zhǎng)航鳳凰的“最后一根稻草”。而作為央企控股的航運(yùn)上市公司，長(zhǎng)航鳳凰的債務(wù)困局，與其當(dāng)初激進(jìn)的擴(kuò)張策略相關(guān)。

　　2006年，長(zhǎng)航鳳凰實(shí)現(xiàn)借殼上市，2007　年航運(yùn)市場(chǎng)低開高走，波羅的海干散貨指數(shù)BDI一舉躍過萬點(diǎn)大關(guān)。長(zhǎng)航鳳凰在2007年度的董事會(huì)報(bào)告中這樣形容：“沿海運(yùn)輸異常火爆，但運(yùn)力緊缺增收受限。”——這讓主要優(yōu)勢(shì)在長(zhǎng)江內(nèi)河航運(yùn)的長(zhǎng)航鳳凰，有了擴(kuò)充遠(yuǎn)洋運(yùn)力的理由。

　　2007年，長(zhǎng)航鳳凰開始瘋狂的擴(kuò)充運(yùn)力，并提出了“江海洋聯(lián)運(yùn)”的擴(kuò)張性發(fā)展策略。財(cái)報(bào)顯示，2007年長(zhǎng)航鳳凰在建工程陡增744.32%，達(dá)13.5億元，在建及完工船舶68　艘，總運(yùn)力近148　萬噸。在此基礎(chǔ)上，長(zhǎng)航鳳凰還對(duì)2008年作出了更為“激進(jìn)”的擴(kuò)張策略——計(jì)劃總投資約30.28　億元(不含跨年項(xiàng)目)購置船舶資產(chǎn)。“回過頭看，我們認(rèn)為當(dāng)時(shí)步子邁得快了點(diǎn)。但站在那個(gè)時(shí)點(diǎn)，市場(chǎng)是有需求的，你很難判斷后來的行情。”在2012年的一次股東大會(huì)間隙，長(zhǎng)航鳳凰董秘李嘉華曾對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)這樣回憶那段“瘋狂歲月”。

　　2008年突如其來的金融危機(jī)，令長(zhǎng)航鳳凰的擴(kuò)張戰(zhàn)略，遭遇空前壓力。干散貨市場(chǎng)高開低走，進(jìn)入四季度后航運(yùn)市場(chǎng)急轉(zhuǎn)直下。財(cái)報(bào)顯示，2008年，長(zhǎng)航鳳凰實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤7398萬元，較上年同期減幅80.01%。但“開弓已無回頭箭”，2008年，長(zhǎng)航鳳凰在建的船舶項(xiàng)目總金額近70億元——其中絕大部分為銀行借貸，這也成為其后沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)。

　　此后，長(zhǎng)航鳳凰業(yè)績(jī)連連滑坡，截至2012年底，長(zhǎng)航鳳凰虧損18.79億元，凈利潤下滑112.91%。同時(shí)，前期大量舉債購置船舶資產(chǎn)，已令長(zhǎng)航鳳凰債臺(tái)高筑。其2013年一季報(bào)顯示，截至今年一季度末，其總負(fù)債達(dá)58.45億元，總資產(chǎn)50.83億元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到115%，已然資不抵債。與此相關(guān)，隨著債務(wù)陸續(xù)到期，已無償債能力的長(zhǎng)航鳳凰，亦是訴訟纏身官司不斷。目前，已有進(jìn)出口銀行、招行青島路支行、浦發(fā)銀行武漢分行等六家銀行，將長(zhǎng)航鳳凰告上法庭。長(zhǎng)航鳳凰旗下的部分船舶資產(chǎn)，所持有股權(quán)則被司法凍結(jié)或查封。

　　在今年5月的年度股東大會(huì)間隙，長(zhǎng)航鳳凰總經(jīng)理王濤曾對(duì)媒體表示，目前公司的主要賬戶已被銀行凍結(jié)，公司主要靠工資、社保和生產(chǎn)賬戶等不能被凍結(jié)的賬戶維持運(yùn)營。前述長(zhǎng)航鳳凰證券部人士也直言：“在化解債務(wù)的問題上，公司目前確實(shí)也沒有很好的辦法。”

　　據(jù)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者了解，由于長(zhǎng)航鳳凰近60億元的債務(wù)纏身，無論是“賣殼”，還是引入戰(zhàn)略投資者均存在較大的阻礙。另一方面，長(zhǎng)航鳳凰的實(shí)際控制人——中國外運(yùn)長(zhǎng)航集團(tuán)自合并以來，中外運(yùn)和長(zhǎng)航兩派人馬在整合中的“貌合神離”，也在一定程度上延緩了長(zhǎng)航鳳凰的重組步伐。今年6月，原長(zhǎng)航集團(tuán)總經(jīng)理，中外運(yùn)集團(tuán)總裁、副董事長(zhǎng)的劉錫漢被調(diào)離中外運(yùn)長(zhǎng)航集團(tuán)，這一度被外界認(rèn)為，有利于推動(dòng)中國外運(yùn)長(zhǎng)航集團(tuán)內(nèi)部整合，從而有利于促進(jìn)旗下上市公司長(zhǎng)航鳳凰擺脫困局。

　　目前中國外運(yùn)長(zhǎng)航集團(tuán)針對(duì)長(zhǎng)航鳳凰的重組事宜，并未有實(shí)質(zhì)性動(dòng)作。

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