追溯紫金礦業雪崩之謎：黃金價格遭遇大跌
最大單體礦山紫金山內存不足，等待拯救者王建華海外逆襲
根據業績預告推斷，紫金礦業今年第二季度約實現凈利潤3.5 億—5.9 億，很可能創下自2008年回歸A股以來單季度利潤新低
理財周報記者 楊流茂/上海報道
黃金價格大跌，一直以高增長和高盈利狀態示人的紫金礦業（601899.SH），業績也遭遇了滑鐵盧。
據紫金礦業7月6日發布的2013年中期業績預告，預計公司2013年上半年實現歸屬于上市公司股東的凈利潤，同比下降45%-55%。
在此之前，紫金礦業2012年業績出現了自2008年回歸A股以來的首次下滑，全年實現歸屬于上市公司股東的凈利潤52.11億元，同比下滑8.78%；2013年一季度，凈利潤同比大幅下降32.75%，2013年上半年凈利潤下降幅度高達45%-55%，盈利能力呈現進一步惡化的趨勢。
更為嚴重的是，作為紫金礦業核心資產的紫金山金礦，其開采已經進入尾聲，據公司董事長陳景河透露，該礦五六年內將開采完畢。
因此，紫金礦業試圖加大在海外的擴張力度。僅2013年上半年公司就進行了3次海外收購：3月19日，紫金礦業與加拿大公司SprottInc.及美洲現代資源投資管理集團簽署合資協議，設立規模為5億美元的合資離岸礦業基金；4月17日，公司控股子公司諾頓金田以1493萬澳元收購另一澳大利亞上市公司卡爾古利礦業全部已發行股份；4月30日，又斥資2000萬澳元認購南非鉑族金屬公司的可換股債券。
另外，公司還聘請原山東黃金集團董事長王建華出任董事及總裁，在王建華任職期間山東黃金（600547.SH）不斷對外收購礦產，實現了快速發展。
“王建華在山東黃金的時候一直是實干的，他事必躬親，做了很多貢獻，但是由于年齡和換屆選舉的原因辭去職務，不過他還想發揮自己的余熱、利用自己的經驗。到紫金我覺得他應該會如魚得水，給他授權以后一定會做出貢獻來的。”北京一位接觸過王建華的礦業人士表示。
盡管多數人都看好，但王建華究竟能給紫金礦業帶來什么，尚待時間的檢驗。
黃金價格不斷下跌，業績受限
自2012年10月份以來，黃金價格一直處于低迷狀態；2013年4月份，黃金開始加速下跌。目前金價已由1800美元/盎司左右的高位跌至1200美元/盎司左右，跌幅超過30%。
黃金價格的持續下跌，使一向擁有低成本優勢的紫金礦業的業績承壓。2012年，紫金礦業的業績出現自2008年回歸A股以來的首次下滑，雖然營業總收入達到歷史新高484.15億元，同比增長21.76%，但是歸屬于上市公司股東的凈利潤同比卻下滑了8.78%，為52.11億元；2013年一季度，歸屬于上市公司股東的凈利潤再次大幅下降32.75%，為7.20億元。
下跌之勢也延伸到二季度。7月6日，紫金礦業發布2013年中期業績預告，預計公司2013年半年度歸屬于上市公司股東的凈利潤與上年同期相比下降45%-55%。
紫金礦業2012年上半年和2013 年第一季度分別實現歸屬于上市公司股東的凈利潤23.85億元和7.2億元，照此推斷，公司2013年第二季度約實現凈利潤3.5億元（同比下降約73%）至5.9億元（同比下降約55%）。
這很有可能創下自2008年回歸A股以來單季度利潤的新低，此前紫金礦業單季度最低利潤為2008年四季度的4.91億元。
紫金礦業認為，導致2013年中期業績下滑的主要原因有四個：黃金及銅等金屬價格出現較大幅度下降；因金屬價格下跌導致產品庫存價值降低，及資本市場下跌導致持倉股票價值降低，相應提取減值；原輔材料、人工成本等上升、安全環保投入增加以及礦山入選品位下降等導致產品成本上升；主體礦山紫金山金礦因加大低品位礦石利用導致產量下降。
群益證券（香港）最新發布的研報指出，未來黃金價格及銅等基本金屬的價格下跌仍將持續，對紫金礦業全年的業績將造成不利影響。
“近期黃金價格受到美國QE3退出預期的增強而出現暴跌，預計下半年的趨勢仍不樂觀。黃金作為國內傳統的保值商品，在4月份價格第一波下跌時曾出現搶購，預計對第二季度紫金礦業的黃金產銷量有所促進，但是價格下跌對利潤的侵蝕仍十分明顯，導致盈利同比大幅下降。而從全年看，由于金價下跌趨勢仍未扭轉，因此下半年的黃金銷售將不容樂觀。”
實際上，從更遠的時間跨度來看，紫金礦業面臨的形勢將更加嚴峻：作為紫金礦業核心資產的紫金山金礦，將在五六年內開采完畢。
作為國內最大的單體黃金礦山，紫金山金礦對紫金礦業的重要性不言而喻。2008年，紫金礦業A股上市當年，其礦山產金共計28.48噸，其中紫金山金礦生產17.43噸，占比為61.20%。此后，紫金山金礦生產量占紫金礦業礦山產金總量的比重一直在下滑，但仍維持在55%以上。到了2012年，紫金礦業礦山產金32.08噸，紫金山金礦生產16.38噸，占比為51.06%。
但是，經過20年的開采，該礦金礦的品位已降至新低。據了解，2009年紫金山礦石品位為0.53克/噸，至2012年礦石品位大幅下滑至0.40克/噸，紫金礦業管理層預計2013-2014年礦體品位將進一步下滑至0.35克/噸。紫金礦業董事長陳景河表示，該礦將在未來五六年內開采完畢。
在業績大幅下滑的同時，紫金礦業A股股價也遭遇了大跌，自2013年1月16日最高3.94元，下跌至6月25日的2.27元，跌幅為42.36%。
國際化戰略
在業績大幅下滑、股價大跌的同時，紫金礦業卻大談特談國際化。
今年7月3-4日，在中國有色金屬工業協會主辦、紫金礦業承辦的“濕法冶金與環境安全論壇”上，紫金礦業董事長陳景河多次談到國際化。
在會上，陳景河表示，在現狀來說，并購是一個非常好的機會，國際上大的黃金公司市值基本上跌到了30%，小公司基本上跌到了10%，非常便宜，不是一點便宜。紫金礦業的國際化，黃金是作為優先考慮發展的礦種，銅放在重要位置，并且只要能夠為公司創造價值的金屬礦產都可以探討。
同時，陳景河還指出，現在有那么大的攤子，小項目解決不了我們的成長問題。在比較低迷的時候不敢下手，后面就很難有新的發展，如果做的項目在漲價的時候能賺錢，但價格已發生變化就不行了，肯定不是好項目。
此外，紫金礦業董秘鄭于強則表示，事實上，國際化也是現實的要求。在目前主要礦區紫金山的黃金儲量只能維持4-5年的情況下，未來公司的黃金產量要持續穩定在30萬噸左右，海外增量是必然之選。
對于紫金礦業目前業績大幅下滑卻大談國際化的問題，紫金礦業董秘鄭于強向理財周報記者作了解釋：“我們開這次論壇，談到了紫金將來走國際化道路的問題。在目前這種狀況下，我們認為有很多的并購機會，但是同時大家也注意到我們業績下滑的問題。我想說的是，盡管我們業績下滑，但是我想紫金在這一輪的危機當中，我們還能夠站得住腳，不像有些企業在這個時候由盈轉虧了。”
他說：“紫金之前的業績是建立在一個高利潤率的水平之上，而現在錢賺得少了一點，高利潤的日子不復存在，但是紫金的盈利能力還是非常強的，現金能力還是非常強的，所以我們現在具備在海外國際并購的能力，我們就是想傳達這樣一種信息。”
2013年一季報顯示，紫金礦業賬上擁有高達90.7億的貨幣資金，遠遠超過同期山東黃金的8.09億和中金黃金的21.3億。
2013年上半年，紫金礦業連續展開了3次海外收購行動。3月19日，紫金礦業與一家在加拿大上市的公司SprottInc.及美洲現代資源投資管理集團簽署合資協議，設立計劃籌資規模為5億美元的合資離岸礦業基金，主要投資黃金、其他貴金屬、銅和其他礦產有關的股權、債務。
4月17日，紫金礦業在澳大利亞的控股子公司諾頓金田與另一家澳大利亞上市公司卡爾古利礦業簽署協議，諾頓金田擬通過友好場外要約方式，以1493萬澳元收購卡爾古利礦業的全部已發行股份。
4月30日，紫金礦業又斥資2000萬澳元認購南非鉑族金屬公司（NKWE）的可換股債券，如果全部換股，紫金礦業將增持NKWE至24.16%。
然而，海外并購，說起來容易，做起來難。一名不愿意透露姓名的紫金礦業高層指出：“目前礦業公司在海外收購大部分都是失敗的，我們目前也在小心地、穩健地推進這個事，但無論從礦業國際化，從理論體系和實踐經驗，都沒有現成的路子可走，需要自己慢慢地去琢磨，去體驗。”
“國內能源礦產類企業赴海外收購依然受到很多限制，比如紫金此前兩單最大型的收購建議，包括收購在菲律賓及剛果的礦務相關資產，都先后受阻于菲律賓及剛果政府監管機構。此外，紫金礦業熟悉海外事務的人才緊缺，也限制了其加快海外擴張的步伐。”北京一位礦業人士表示。
拯救者王建華
為了加快海外并購的力度，紫金礦業請來了離職不到三個月的原山東黃金集團董事長王建華。
2013年3月5日，57歲的王建華以身體健康原因辭去山東黃金集團有限公司董事長、黨委書記的職務。
6月1日，紫金礦業董事會臨時會議通過了兩項議案：一項是擔任總裁達四年的羅映南辭去總裁職務的議案，另一項是聘任王建華為紫金礦業總裁的議案。
上海一名有色金屬行業分析師向記者表示：“王建華可以帶來人脈資源，以及在山東黃金并購的經驗。”
紫金礦業董秘鄭于強表示，經過多年高速發展，國內礦業格局基本已定，紫金礦業開始遇到了發展瓶頸，未來要想大發展必須走國際化道路，因此，公司新一屆董事會擬引入包括王建華在內的多位新高層，希望以新鮮血液來刷新公司原有觀念和思維，從而更好開始新一輪創業。
在紫金礦業董事長陳景河看來，王建華做了7年山東黃金集團董事長，他的特點是刻苦、執行力強，而紫金礦業現有管理層都是內部土生土長的人，他們現在普遍存在兩種心態：一是2008年紫金礦業回歸A股導致的財富效應心態；另外就是“7·3”環保事件帶來的心理陰影，導致管理層在需要承擔責任時有了畏懼感。
前述北京的礦業人士表示：“王建華在山金的時候一直是實干的，他事必躬親，做了很多貢獻，但是在山金由于年齡和換屆選舉的原因辭去職務，不過他還想發揮自己的余熱、利用自己的經驗。到紫金我覺得他應該會如魚得水，給他授權以后一定會做出貢獻來的。”
盡管多數人都看好，但王建華究竟能給紫金礦業帶來什么，尚待時間的檢驗。
進入【紫金礦業吧】討論