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　　曉晴

　　有意增資東莞證券[微博]未果之后，錦龍股份(000712.SZ)圖謀金融控股平臺的意圖并沒有止步。這一次，錦龍股份把目光瞄準了廣東境內的另一家中小型券商——中山證券。

　　5月8日，錦龍股份正式發布了《重大資產購買報告書(草案)》(下稱《草案》)。根據《草案》，錦龍股份擬以25.955億元現金向11 家中山證券股東收購其所持有的66.05%股權。

　　當日，中山證券一位負責人告訴本報記者，“錦龍股份實際控制人有意借其打造金控平臺的意愿比較強烈。因此，與公司原股東的股權收購談判也很順利。”

　　早在今年3月，錦龍股份還發布了一則銀行股權收購公告。公司稱，公司有意增加持有金融類資產的比重，擬收購控股股東——東莞市新世紀科教拓展有限公司持有的東莞農村商業銀行股份有限公司4000萬股股權(占東莞農商行總股本的0.7665%)。

　　而錦龍股份內部人士也稱，公司一直在積極關注金融領域投資機會，收購中山證券符合公司繼續增加持有金融類資產比重的發展戰略。此前，公司曾參與籌劃東莞證券增資擴股事項，但由于東莞證券各股東尚未對增資擴股事項達成一致意見而中止。

　　“公司通過收購中山證券，目的是增加公司的資產規模，提升公司整體實力，公司經營模式將更加穩定，可以為公司帶來新的收入和利潤增長點。”該人士表示。

　　46倍PE收購

　　不過，對于錦龍股份斥資近26億元巨資控股中山證券一事，有券商研究員直言這一收購價格太貴。

　　“若按照2012年末中山證券凈資產規模24.6 億元、凈利潤0.85 億元計算，其對應的收購PE和PB分別高達46和1.6倍。對一家中小型券商而言，這一估值已明顯偏高。”該研究員稱。

　　盡管中國證券業協會尚未發布2012年的行業排名數據，但2011年的行業排名統計數據已顯示，2011年，中山證券總資產、凈資本、營業收入、凈利潤和經紀業務分別排名行業第66位、第70位、第79位、第74位和第73位。

　　截至2012年三季度末，上述幾項指標中，除凈利潤指標升至第50位外，其余指標基本穩定。因此，從各項數據指標排名看，中山證券屬于典型的中小型券商。

　　而從當天錦龍股份披露的《草案》來看，最近三年，中山證券盈利指標也大幅波動。2010年、2011年和 2012年三年間，中山證券實現歸屬于母公司股東的凈利潤分別為2094.86萬元、2623.54萬元和8516.35萬元。

　　在扣除非經常性損益之后，中山證券2012年全年凈利潤則出現虧損1706.67萬元，較2011 年激降了172.07%，其下降幅度遠遠高于行業平均的17.79%降幅。

　　此外，若將中山證券與其凈資產排名相近的其他證券公司相比，其盈利能力也明顯偏弱， 2010年和2011年的凈資產收益率則分別低至0.81%和1.07%。

　　“較可比公司而言，公司盈利能力較弱的主要原因是公司持有的非經營性資產較多，影響了經營效率。”前述中山證券負責人坦言。

　　上述券商研究員也稱，截至目前，中山證券尚未取得開展直投業務、轉融資、轉融券等創新業務的資格。

　　“公司融資融券業務資格也是去年9月才取得，在行業中相對較晚。同時，公司在新三板、資產管理等創新業務中的表現也并不突出。”該研究員表示。

　　或留整合懸念

　　盡管如此，在中信建投分析師魏濤看來，錦龍股份大手筆控股中山證券或為將來的整合埋下了伏筆。

　　“錦龍股份收購中山證券后，公司仍符合一參一控的監管要求，但證券業務實力大幅提升，證券資產規模更加龐大，如果未來能對其旗下的證券資產進行整合的話，無疑將對提升公司在證券行業的影響力大有裨益。”魏濤稱。

　　錦龍股份內部人士也對本報記者表示，“公司控股中山證券完全符合證監會一參一控的監管要求，要不然的話，交易所都不會讓公司發公告的。至于兩家券商的整合，發揮協同效應，公司領導對此已有所考慮，但這是下一步的事情。雖然公司是第一大股東，但畢竟東莞證券的實際控制人還是當地國資。”

　　本報記者了解到，一直對金融業志在必得的錦龍股份實際控制人楊志茂早年為了入股東莞證券，不惜將錦龍股份的注冊地從公司發家地——清遠遷至東莞。

　　截至目前，楊志茂通過錦龍股份和新世紀共計持有東莞證券44.6%的股權，為其第一大股東。同時，東莞市國資委控制的東莞控股、財信發展、金源實業分別持股20%、20%、15.4%，共計55.4%，為東莞證券的實際控制人。

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