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　　錦龍股份一紙收購(gòu)公告，將中山證券這家中小型券商推進(jìn)公眾視野。再次引起關(guān)注的還有錦龍股份控制人楊志茂及他的金融控股夢(mèng)

　　理財(cái)周報(bào)記者 楊慶婉 丁青云/深圳報(bào)道

　　一位熱衷金融的資本大鱷、一個(gè)虧損的全牌照券商標(biāo)的、一場(chǎng)上市公司的收購(gòu)案。

　　3月18日，錦龍股份的一紙收購(gòu)公告，將中山證券這家中小型券商推進(jìn)公眾的視野。再次引起關(guān)注的還有錦龍股份的實(shí)際控制人楊志茂，及他由來(lái)已久的金融控股夢(mèng)。

　　與東莞國(guó)資委爭(zhēng)奪東莞證券[微博]的控股權(quán)失敗，楊志茂轉(zhuǎn)而花26億巨資收購(gòu)中山證券66%的股權(quán)。中山證券這家去年主業(yè)虧損的麻雀雖小、牌照俱全，還參股了大陸期貨、益民基金和世紀(jì)證券。

　　楊志茂以質(zhì)押98%股權(quán)融資，在增資東莞證券未果下，轉(zhuǎn)戰(zhàn)中山證券，豪賭金融布局。26億的收購(gòu)價(jià)格值不值？中山證券未來(lái)幾何？

　　中山證券表態(tài)

　　3月18日，錦龍股份發(fā)布公告，擬收購(gòu)中山證券11家股東持有的66.0517%股權(quán)。這距離2012年12月10日錦龍股份第一次重大資產(chǎn)重組停牌，已過(guò)去了3個(gè)月時(shí)間。而距離錦龍股份增資東莞證券的愿望落空也有半年了。

　　這一次，錦龍股份擬耗資25.955萬(wàn)元的現(xiàn)金收購(gòu)中山證券的股權(quán)，轉(zhuǎn)讓方分別為中科集團(tuán)、深圳市建設(shè)(集團(tuán))公司、七匹狼集團(tuán)分別持有的12.5461%股權(quán)，安信信托、深圳凱瑞達(dá)實(shí)業(yè)公司、深圳銀海投資公司分別持有的5.9040%股權(quán)。據(jù)查，深圳市建設(shè)(集團(tuán))公司系恒大地產(chǎn)許家印全資持有，許對(duì)本次中山證券收購(gòu)未發(fā)表意見。

　　中山證券其他股東還有，持股4.42%的廈門來(lái)爾富貿(mào)易公司、1.84%的深圳市泉來(lái)實(shí)業(yè)公司、1.476%的晉江市恒隆建材公司、1.476%的上海邁蘭德實(shí)業(yè)公司，以及1.476%的深圳市和匯鑫海實(shí)業(yè)公司。

　　“收購(gòu)中山證券66%股權(quán)，是基于公司近年的發(fā)展戰(zhàn)略，公司一直有意增加持有金融類資產(chǎn)的比重，通過(guò)控股中山證券，可以為公司帶來(lái)新的收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。”錦龍股份回應(yīng)理財(cái)周報(bào)記者。

　　錦龍股份是東莞證券的第一大股東，去年從參股40%的東莞證券身上獲得現(xiàn)金分紅1.6億元。利潤(rùn)回報(bào)豐厚，錦龍股份早將主業(yè)(清遠(yuǎn)市區(qū)自來(lái)水的生產(chǎn)和供應(yīng))放在一邊，繼續(xù)投資證券公司。

　　對(duì)中山證券而言，需要一個(gè)更大的平臺(tái)。去年，中山證券曾有意收購(gòu)世紀(jì)證券，其后并未談攏，目前僅持有世紀(jì)證券1.09%的股權(quán)。

　　“我們之前是有考慮進(jìn)一步收購(gòu)世紀(jì)證券，但后來(lái)股東出于種種考慮，停止了。”中山證券某內(nèi)部人士透露。中山證券副總裁、董秘石文燕接受理財(cái)周報(bào)采訪表示：“這是兩回事，但不管收購(gòu)世紀(jì)證券，還是這次股東更換，都是為了把中山證券的平臺(tái)做大，初衷都是一樣。”

　　“跟世紀(jì)證券合作，也是希望兩家業(yè)務(wù)整合之后能做得更好。我們需要一個(gè)比較大的平臺(tái)來(lái)做，這次股東換成上市公司，希望能把中山證券做大做強(qiáng)。”石文燕說(shuō)。

　　眾所周知，證券公司傳統(tǒng)及創(chuàng)新業(yè)務(wù)的發(fā)展都需要資金的支持，跟凈資本掛鉤，而中山證券的凈資本不是很充足。受制于凈資本不足、融資渠道狹窄等因素，中山證券很多業(yè)務(wù)，尤其是創(chuàng)新業(yè)務(wù)無(wú)法有效開展。

　　“去年凈資本是13個(gè)億左右，如果剔除固定資產(chǎn)投資的話，這樣對(duì)業(yè)務(wù)發(fā)展是有約束的。”石文燕向記者介紹，“新股東的融資平臺(tái)、公眾影響力對(duì)中山證券都有幫助，而且對(duì)金融比較了解，也有志于發(fā)展金融業(yè)務(wù)。”

　　相比錦龍股份增資東莞證券的波折，這次耗時(shí)三個(gè)月收購(gòu)速度可謂閃電。

　　26億收購(gòu)價(jià)爭(zhēng)議

　　但一家上市公司耗資26億元的現(xiàn)金收購(gòu)一家主業(yè)虧損的券商66%的股權(quán)，這樣的價(jià)格依然存在爭(zhēng)議。

　　據(jù)了解，2010年-2012年中山證券的凈利潤(rùn)分別為1762.43萬(wàn)元、2348.83萬(wàn)元、8187.22萬(wàn)元。2012年凈利潤(rùn)較上一年度增長(zhǎng)較大的主要原因是該公司去年收到政府用地建設(shè)獎(jiǎng)勵(lì)金1.3億元，并一次性計(jì)入營(yíng)業(yè)外收入。也就是說(shuō)，實(shí)際上去年中山證券的主營(yíng)業(yè)務(wù)是虧損的。

　　石文燕告訴記者：“價(jià)格不好評(píng)判，股東肯定是判斷證券行業(yè)有發(fā)展前途，他覺得物有所值，沒有一個(gè)商人愿意做虧本買賣。”

　　中山證券究竟是一家怎樣的券商？

　　資料顯示，中山證券定位全國(guó)性券商，下設(shè)14家證券營(yíng)業(yè)部，數(shù)量雖少但分布合理，北京、上海、江蘇南通、武漢、杭州等重要城市都有分布。中山市的營(yíng)業(yè)部是最早的一個(gè)。

　　根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)披露的數(shù)據(jù)，2011年，中山證券總資產(chǎn)、凈資本、營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)分別排名行業(yè)第66位、第70位、第79位、第74位和第73位；截至2012年三季度末，這幾項(xiàng)指標(biāo)除凈利潤(rùn)升至第50位外。

　　從各項(xiàng)數(shù)據(jù)指標(biāo)排名看，中山證券屬于典型的中小型券商。

　　不過(guò)麻雀雖小，牌照俱全，其業(yè)務(wù)范圍涵蓋了經(jīng)紀(jì)、資管、自營(yíng)、投行、兩融等等。石文燕介紹：“去年其投行業(yè)務(wù)(不包括固收)是虧的，主要是市場(chǎng)原因，沒有IPO發(fā)行，人力成本比較大。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)基本持平，略有盈利。”

　　記者獲悉，中山證券這兩年做得好的是固收業(yè)務(wù)，自營(yíng)則比較穩(wěn)健。固收這兩年才開始做，去年貢獻(xiàn)的利潤(rùn)就有5000多萬(wàn)，貢獻(xiàn)超過(guò)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，成為最賺錢的業(yè)務(wù)。

　　“經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的利潤(rùn)空間很小，固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)有二十幾個(gè)人，固收的部門經(jīng)理趙波是中山證券培養(yǎng)的老員工，他組建了一個(gè)團(tuán)隊(duì)。”石文燕回應(yīng)。

　　一直以來(lái)，在證券業(yè)協(xié)會(huì)公布的券商財(cái)務(wù)指標(biāo)排名中，2009年-2012年期間，中山證券的收入、利潤(rùn)以及資產(chǎn)規(guī)模等排名都居于行業(yè)中游。受制于凈資本不足、融資渠道狹窄等因素，中山證券很多業(yè)務(wù)，尤其是創(chuàng)新業(yè)務(wù)無(wú)法有效開展。

　　而錦龍股份從參股的東莞證券身上嘗到了甜頭，對(duì)東莞證券的股權(quán)投資占其總資產(chǎn)的比例接近80%，也是其利潤(rùn)的主要來(lái)源。

　　錦龍股份對(duì)記者表示：“公司看好證券行業(yè)的發(fā)展前景，中山證券是一家擁有全牌照的證券公司，未來(lái)將根據(jù)自身的特點(diǎn)積極投入到證券行業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展之中，盈利能力預(yù)期良好，收購(gòu)價(jià)格公允。公司現(xiàn)階段可動(dòng)用的資金合計(jì)為28.58億元，收購(gòu)款項(xiàng)將分期進(jìn)行支付，日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資金及收購(gòu)東莞農(nóng)商行部分股權(quán)的資金安排不會(huì)因收購(gòu)中山證券66%股權(quán)的交易而受到影響。”

　　不過(guò)，這對(duì)錦龍股份來(lái)說(shuō)仍然是一筆大買賣。目前，錦龍股份的賬面資金并不多，其貨幣資金14.1億元，參股公司東莞證券現(xiàn)金分紅1.6億元，再加上中國(guó)銀行清遠(yuǎn)分行提供的不超17億元的并購(gòu)貸款，以自有資金和并購(gòu)貸款各1:1的比例收購(gòu)。

　　楊志茂何以不惜高價(jià)殺入中山證券？“價(jià)格太高了，現(xiàn)在趨勢(shì)是金融牌照放開，券商牌照的價(jià)值得重新估值。”深圳一名券商行業(yè)資深研究人士認(rèn)為。

　　“價(jià)格是高了。但這是民營(yíng)資本進(jìn)入證券行業(yè)的必然代價(jià)。這比西南證券收購(gòu)國(guó)都要靠譜，后者有國(guó)資主導(dǎo)的成分。”上海某券商行業(yè)分析師評(píng)價(jià)。

　　楊志茂金融野心

　　去年5月份以來(lái)，證券行業(yè)大有放松管制的預(yù)期，新政頻出：經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，開通證券賬戶支付功能、擴(kuò)大現(xiàn)金管理業(yè)務(wù)投資范圍和松綁分支機(jī)構(gòu)監(jiān)管等；投行業(yè)務(wù)方面，監(jiān)管層推出中小企業(yè)私募債、新三板擴(kuò)容、推進(jìn)新股發(fā)行和退市機(jī)制改革等；資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)方面，新政則包括集合資產(chǎn)管理產(chǎn)品實(shí)行備案制等。

　　中信建投分析師魏濤認(rèn)為：“民營(yíng)資本和激勵(lì)機(jī)制將是決定證券公司在這次證券業(yè)創(chuàng)新的大戲中獲得多少戲份的關(guān)鍵因素。”

　　當(dāng)然，中山證券的原有股東也多為民營(yíng)企業(yè)，不過(guò)股權(quán)分散。這也正是中山證券與東莞證券明顯的不同，楊志茂顯然已經(jīng)牢記與國(guó)資對(duì)抗吃的虧。

　　去年9月，錦龍股份擬增資東莞證券，因東莞國(guó)資委也有強(qiáng)烈的增資意愿，股東之間相持不下，大股東楊志茂甚至因無(wú)法通過(guò)證券從業(yè)資格考試，一直無(wú)法當(dāng)上東莞證券董事長(zhǎng)一職。最終，楊志茂以失敗告終。

　　為湊足增資東莞證券的資金，楊志茂不惜抵押其持有錦龍股份近98%的股份給新時(shí)代信托，進(jìn)行股權(quán)融資。

　　三個(gè)月后，東莞證券的增資計(jì)劃沒有重新啟動(dòng)，而楊志茂馬上轉(zhuǎn)而尋找新的目標(biāo)。值得注意的是，楊志茂兩次收購(gòu)方案，均由浙商證券操刀。2012年錦龍股份增發(fā)14個(gè)億，簽字保代是由廣發(fā)證券跳槽至浙商證券的張灝，這一次收購(gòu)的財(cái)務(wù)顧問依然是浙商證券。

　　隱形金融大鱷楊志茂，近年來(lái)一直在布局金融控股平臺(tái)。

　　旗下錦龍股份將持有中山證券66.05%的股權(quán)、東莞農(nóng)商行1.44%，原擁有東莞證券40%的股權(quán)(持有華聯(lián)期貨經(jīng)紀(jì)公司49%的股權(quán))、華聯(lián)期貨3%的股權(quán)。

　　另外，中山證券又持上海大陸期貨公司51%股份；益民基金管理公司20%股份和世紀(jì)證券1.09%股份。加上楊志茂本人還持有清遠(yuǎn)市農(nóng)村信用社2.69%的股權(quán)。

　　如此一來(lái)，楊志茂名下的金融資產(chǎn)將涉及2家銀行、2家券商、1家基金、2家期貨。如果中山證券的收購(gòu)?fù)瓿桑�這將延續(xù)了楊志茂打造金融平臺(tái)之夢(mèng)。

　　而市場(chǎng)對(duì)其金融資產(chǎn)的整合預(yù)期頗高，中山證券則表示：“整合不是現(xiàn)在能考慮的，股東方戰(zhàn)略決定之后，管理層只是去執(zhí)行。”

　　不過(guò)按照楊志茂一貫的做法，他可能會(huì)換掉原有管理層，介入中山證券的經(jīng)營(yíng)管理。曾經(jīng)，他入主東莞證券之后便重新任命高管，同一年他在入主ST博信時(shí)，將公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)、監(jiān)事會(huì)、董秘及證券代表進(jìn)行了一輪“大換血”。對(duì)此，中山證券方面回應(yīng)：“按照監(jiān)管要求，4月30日之前要開年度股東會(huì)，到時(shí)是不是會(huì)換屆還不清楚。”

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