朱益民

　　“粒粒稻谷，粒粒金。”

　　這是萬福生科IPO發(fā)行上市期間，天相投顧研究員仇彥英發(fā)布的分析報告的題目。

　　然而上市不到一年，這家被眾多機構(gòu)一致看好并被冠于“綠色先鋒”、“小米粒享有大價值”等諸多榮耀頭銜的萬福生科，竟淪落至要業(yè)績造假方能苦撐時日。

　　11月23日，萬福生科(300268.SZ))以致歉公告的形式公布，收到深交所對公司及相關(guān)當(dāng)事人給予公開譴責(zé)的信息，公司也為此再次向投資者致歉。

　　經(jīng)查明，萬福生科2012年半年度報告中存在虛假記載和重大遺漏：其一，虛增營業(yè)收入1.88億元，虛增營業(yè)成本1.46億元、虛增凈利潤4023.16萬元，前述數(shù)據(jù)金額較大，且導(dǎo)致公司2012年上半年財務(wù)報告盈虧方向發(fā)生變化，情節(jié)嚴(yán)重；其二，2012年上半年萬福生科循環(huán)經(jīng)濟型稻米精深加工生產(chǎn)線項目因技改出現(xiàn)長時間停產(chǎn)，對萬福生科業(yè)務(wù)造成重大影響，但萬福生科對該重大事項未及時履行臨時報告義務(wù)，也未在半年度報告中披露。

　　時至今日，萬福生科稱公司上半年業(yè)績實際虧損的原因為“上半年常德地區(qū)降雨時間較長”影響技改工期，導(dǎo)致稻米精加工生產(chǎn)線長時間停產(chǎn)及銷售收入大幅下降。

　　然而，本報記者歷時三周的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，上述說法存在眾多疑點，萬福生科仍在用謊言掩蓋真相。

　　此外，更深入的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，萬福生科業(yè)績變臉亦并非一時之疾，而是其IPO粉飾光環(huán)自然剝落下的原形畢露。

　　停產(chǎn)致虧真相

　　萬福生科上半年普米生產(chǎn)線停產(chǎn)123天、精米生產(chǎn)線停產(chǎn)81天的真實原因應(yīng)是稻谷糧源穩(wěn)定出了問題，在眾多家庭作坊式的糧食加工廠收購季節(jié)抬價搶購擠壓下，公司的稻米加工生產(chǎn)線或許一度發(fā)生過斷糧危機。

　　上市不到一個完整會計年度，萬福生科便驚爆財務(wù)造假、業(yè)績由盈轉(zhuǎn)為虧丑聞，其變臉之迅速被市場認為比造假上市的*ST大地(002200.SZ)有過之而無不及。

　　據(jù)萬福生科披露的公開信息，公司2012年半年報存在虛假記載和重大遺漏，虛增營業(yè)收入1.88億元，虛增營業(yè)成本1.46億元、虛增凈利潤4023.16萬元，凈利潤實際虧損-1367.84萬元，被人為粉飾成盈利2655.32萬元。

　　重大遺漏事項則為上半年停產(chǎn)事項未予披露：公司募投項目——循環(huán)經(jīng)濟型稻米精深加工生產(chǎn)線項目上半年因技改停產(chǎn)，其中普米生產(chǎn)線于2012年1月12日至6月30日累計停產(chǎn)123天；精米生產(chǎn)線于2012年1月1日至2012年6月30日累計停產(chǎn)81天；淀粉糖生產(chǎn)線于2012年3月17日至2012年5月23日累計停產(chǎn)68天。

　　然而， 萬福生科上半年銷售收入大幅減少以致經(jīng)營虧損，果真是天公不作美使原計劃一個月的停產(chǎn)延期導(dǎo)致的嗎？

　　記者網(wǎng)絡(luò)查詢湖南常德市2012年1-6月的天氣詳情發(fā)現(xiàn)，今年上半年降雨天數(shù)總計只有91天，較2011年同期僅多出了13天。

　　湖南省常德水文局發(fā)布的《2012年上半年雨水情總結(jié)》顯示，截止到7月1日08時，常德累計平均923.3毫米，雖較歷年同期均值749.6毫米多出23.2%，但真正對當(dāng)?shù)厣�產(chǎn)生活造成較大影響的強降雨只有5月11日-12日、6月25日-28日兩個時段， 在這兩個時段發(fā)生的暴雨中，萬福生科所在地桃源縣并不是每次降雨都最強烈，只有6月26日的降雨量在常德地區(qū)最大。

　　顯然，萬福生科將長時間停產(chǎn)的原因歸結(jié)于所在地區(qū)長時間降雨、延誤工期之說非常牽強。

　　而且，其因技改停產(chǎn)時間延長導(dǎo)致收入大幅下降、經(jīng)營虧損的說法亦難以令人信服。

　　國海證券的一位投行負責(zé)人向記者表示，“從沒聽過一家公司會因技改原因?qū)е麻L時間停產(chǎn)。通常情形是邊生產(chǎn)邊技改，實施技改企業(yè)對相關(guān)專業(yè)技術(shù)基本上是了如指掌的。”

　　可為此作為注腳的是，萬福生科招股說明書聲稱，公司現(xiàn)擁有3項發(fā)明專利、11項實用新型專利及一批非專利技術(shù)，具有很強的科研成果產(chǎn)業(yè)化的能力和豐富的運作經(jīng)驗，能迅速服務(wù)于生產(chǎn)一線。

　　實際上，2010年11月19日，常德市桃源廣播電視局播發(fā)了《萬福生科全面加快四期擴改 努力實現(xiàn)10億元產(chǎn)值》的電視專題新聞報道。

　　報道稱公司即將上市，上市募集資金項目投入為公司四期技改項目，總投入4000萬元的排氣量35噸鍋爐余熱發(fā)電項目已經(jīng)進入設(shè)備安裝階段，畫面顯示，技術(shù)改造期間，大米加工車間并沒有因此停產(chǎn)，而是“機聲隆隆、熱火朝天”的生產(chǎn)場面。

　　由此觀之，萬福生科稱，由于上半年常德地區(qū)降雨時間較長，延誤技改工期，使停產(chǎn)技改時間延長，所以導(dǎo)致上半年銷售收入大幅減少。這些理由并站不住腳。

　　更讓人詫異的是，在技改完成后，萬福生科三季度的業(yè)績也并不見好。

　　公告顯示，2012年7-9月，萬福生科實現(xiàn)營業(yè)收入9864.5萬元、凈利潤1274.4萬元，較上年同期分別下降39.53%、36%。

　　而根據(jù)公司公告，截至2012年6月30日，萬福生科循環(huán)經(jīng)濟型稻米精深加工生產(chǎn)線技改已基本完成，進入調(diào)試階段。在其發(fā)布的致歉公告中又宣稱“使公司銷售收入、利潤真正上一個新的臺階，以真實的業(yè)績回報社會”，但上述公司三季度業(yè)績展現(xiàn)的卻是另一番圖景。

　　為什么在技改基本完工、稻米精深加工生產(chǎn)線業(yè)已正常運營的情況下，公司業(yè)績?nèi)栽诶^續(xù)大幅下滑。

　　今年9月，新華網(wǎng)的一則《我國稻米加工產(chǎn)能過剩》新聞報道在業(yè)內(nèi)廣為流傳。

　　相關(guān)報道顯示，據(jù)中國糧食行業(yè)協(xié)會截至2011年底的不完全統(tǒng)計，稻米加工企業(yè)為9400多個，產(chǎn)能為2.85億噸，而實際加工量只有8200萬噸，僅占生產(chǎn)能力的28%。我國稻米加工產(chǎn)能過剩，多、小、亂的現(xiàn)象繼續(xù)存在，嚴(yán)重地破壞了市場秩序，加劇了“稻強米弱”現(xiàn)象。

　　近幾年的基本情況是，小型大米加工廠微利，大型米廠虧本。加工產(chǎn)能過剩，特別是小型米廠過多的結(jié)果是：在收購季節(jié)抬價搶購，在銷售市場競相銷售，使稻米市場亂象環(huán)生，最終導(dǎo)致“稻強米弱”。

　　由此觀之，萬福生科上半年普米生產(chǎn)線停產(chǎn)123天、精米生產(chǎn)線停產(chǎn)81天的真實原因應(yīng)是稻谷糧源穩(wěn)定出了問題，在眾多家庭作坊式的糧食加工廠收購季節(jié)抬價搶購擠壓下，公司的稻米加工生產(chǎn)線或許一度發(fā)生過斷糧危機。

　　原材料供應(yīng)謊言

　　上市前，萬福生科對重大行業(yè)變局非但一字不提，就連其循環(huán)經(jīng)濟型稻米精深加工生產(chǎn)線所需原料產(chǎn)地都隱瞞不報，反而打著常德本地、湖南本地稻谷供應(yīng)充足的幌子粉墨登場創(chuàng)業(yè)板，這顯得尤為耐人尋味。

　　真相漸漸浮出水面。

　　現(xiàn)有證據(jù)表明，萬福生科今年上半年循環(huán)經(jīng)濟型稻米精深加工生產(chǎn)線長時間停產(chǎn)，銷售收入下降、經(jīng)營虧損與當(dāng)?shù)靥鞖庾兓瘞缀鯖]太大關(guān)系，更不是技改技術(shù)不成熟導(dǎo)致工期延誤，很大程度上應(yīng)是公司稻谷生產(chǎn)加工原材料供應(yīng)穩(wěn)定出了問題。

　　那么，萬福生科在IPO發(fā)行上市之時這一重大經(jīng)營風(fēng)險是如何提示的呢？

　　其招股說明書顯示，公司生產(chǎn)所需的原材料主要為稻谷(早秈稻、晚秈稻)、碎米等原材料和能源供應(yīng)充足，能夠滿足公司生產(chǎn)需要。公司地處湖南省常德市，位于華中雙季稻稻作區(qū)中心地帶，湖南省稻谷年產(chǎn)量在2800萬噸左右，供應(yīng)充足；湖南省大米加工業(yè)發(fā)達，產(chǎn)能很大，每年稻谷加工過程中產(chǎn)生碎米200萬噸左右，公司在采購碎米時，有較強的議價能力。

　　僅從這樣的表述看，萬福生科似乎根本沒有原料供應(yīng)斷炊之虞。即使突發(fā)供應(yīng)不足，尚可憑借國家輪換糧競拍和使用資格在國家糧食批發(fā)市場競買國儲輪換糧應(yīng)急。

　　但為何2012年上半年，萬福生科稻米加工生產(chǎn)線仍長時間停產(chǎn)？

　　招商證券[微博]一位曾經(jīng)接觸多家糧食加工企業(yè)的投行負責(zé)人告訴記者，“萬福生科說自己本地稻谷加工糧源充足有點兒懸。中國稻米生產(chǎn)最多的地方是中國東北，就連當(dāng)?shù)氐钠髽I(yè)也不敢說自己的加工糧源充足，全國糧食加工太多了，糧食收購競爭非常激烈。”

　　實際上，萬福生科的稻米精深加工原料來源并不是完全來自湖南本地，其糧食加工所需原材料大部分來自東北黑龍江。這秘密被中國鐵道部網(wǎng)站上的一則歷史工作簡訊全然揭開。

　　2008年4月22日，原鐵道部黨組書記、部長劉志軍把云南、湖南、江西的部分糧食主管部門和糧食、飼料企業(yè)負責(zé)人請到鐵道部進行座談，了解糧食購銷企業(yè)需求。當(dāng)時公司名稱還是湖南桃源縣湘魯萬福飼料有限責(zé)任公司的萬福生科，便是座談會邀請的30家糧食收購企業(yè)代表單位之一。

　　出席座談會的董事長龔永福表態(tài)，“我們能從一個小企業(yè)做成具有兩億資產(chǎn)的大企業(yè)離不開鐵路的支持。我們企業(yè)的原料大部分來自黑龍江，鐵路運輸讓利于民，大大降低了原料的運輸成本，提高了企業(yè)的效益，為企業(yè)快速發(fā)展發(fā)揮了重要作用。”

　　另一個事實是，萬福生科所處的稻米加工行業(yè)早在2009年就開始發(fā)生重大變化——全國大米加工企業(yè)爆發(fā)了大面積停產(chǎn)危機。

　　據(jù)華夏時報2009年7月發(fā)布的調(diào)查報道，黑龍江省佳木斯市糧食局副局長晉文軍透露，該市80%-90%的大米加工企業(yè)停產(chǎn)。不僅東北三省的大米加工企業(yè)大面積停產(chǎn)，全國大米加工企業(yè)的開機率只有30%-40%。

　　吉林省糧食經(jīng)濟學(xué)會秘書長、研究員劉笑然于2010年10月在《糧食市場報》公開發(fā)表《東北米廠產(chǎn)能過剩加工企業(yè)面臨洗牌》。

　　文章指出，目前東北稻谷加工企業(yè)產(chǎn)能過剩已較為嚴(yán)重，但一些大型加工企業(yè)還在不斷上馬，中糧、益海嘉里等大型中外糧食企業(yè)加快了在東北建設(shè)布局，中儲糧、吉糧、黑糧以及一些大型民營企業(yè)也積極建設(shè)大型米廠，搶占稻谷加工市場。單廠年加工能力大都在30萬噸左右。不僅工藝設(shè)備先進，加工精度高，而且還都對稻谷進行了綜合開發(fā)利用。與企業(yè)想盡快占有糧源形成反差的是，當(dāng)?shù)剞r(nóng)民對粳稻待價而售的心理進一步增強。

　　如此一來，萬福生科面臨的巨大挑戰(zhàn)是， 東北當(dāng)?shù)卮竺准庸て髽I(yè)都面臨著產(chǎn)能過剩、糧食加工斷糧斷炊之危，萬福生科這個外來戶還能從東北獲得其生產(chǎn)所需的大部分原材料嗎？

　　上市前，萬福生科對上述重大行業(yè)變局非但一字不提，就連其循環(huán)經(jīng)濟型稻米精深加工生產(chǎn)線所需原料產(chǎn)地都隱瞞不報，反而打著常德本地、湖南本地稻谷供應(yīng)充足的幌子粉墨登場創(chuàng)業(yè)板，這顯得尤為耐人尋味。

　　而萬福生科今年第三季度同比繼續(xù)下滑的經(jīng)營數(shù)據(jù)則進一步表明，公司所面臨的稻米加工糧源危機遠未解除。

　　高盈利能力粉飾

　　節(jié)約的50元/百公里運費，難道就是萬福生科毛利率大幅超出競爭對手的原因？

　　萬福生科招股書給投資者留下的超強增長、盈利能力的印象。

　　在2008年——2010年的上市前三年，萬福生科營業(yè)收入、凈利潤持續(xù)保持高速增長：2009年營業(yè)收入、凈利潤分別同比增長43.55%、54.20%；2010年營業(yè)收入、凈利潤較上一年同比增長了32.33%、40.22%。

　　就連公司主要產(chǎn)品的毛利率都大大領(lǐng)先行業(yè)可比公司。

　　2008年，萬福生科淀粉糖毛利率高達27.7%，西王糖業(yè)、魯洲生物同類產(chǎn)品毛利率僅有8.64%、 8.72%；2009年，萬福生科淀粉糖毛利率 29.39%，西王糖業(yè)、魯洲生物同類產(chǎn)品毛利率12.76%、8.64%；2010年，萬福生科淀粉糖毛利率28.13%，西王糖業(yè)、魯洲生物同類產(chǎn)品毛利率14.50%、9.80%。

　　對此，公司的解釋是，公司淀粉糖類產(chǎn)品和其他淀粉糖生產(chǎn)企業(yè)所用原材料不同，公司使用大米為原料，原材料價格相對其他企業(yè)所使用的玉米較為穩(wěn)定，因此毛利率相對穩(wěn)定。

　　那么是否其他以大米為原料生產(chǎn)淀粉糖的企業(yè)，會如萬福生科一樣能夠獲取較高毛利？

　　但萬福生科主要競爭對手之一江西恒天實業(yè)有限公司(下稱江西恒天)產(chǎn)品毛利率卻遠沒這么高。

　　本報記者掌握的江西恒天財報數(shù)據(jù)顯示：2008年，該公司資產(chǎn)負債率46.36%，當(dāng)年實現(xiàn)營業(yè)收入41943.3萬元，凈利潤1283.2萬元，產(chǎn)品銷售毛利率只有5.5%；2009年，該公司資產(chǎn)負債率35.26%，實現(xiàn)營業(yè)收入 46234.2萬元，凈利潤1377.4萬元，產(chǎn)品銷售毛利率為16.06%。

　　顯然，與江西恒天相比，萬福生科的盈利能力之高顯得十分驚人。

　　2008年，萬福生科資產(chǎn)負債率高達77.53%，營業(yè)收入只有22824.42萬元，但凈利潤卻高達2565.82萬元；2009年，萬福生科資產(chǎn)負債率為58.29%，營業(yè)收入32764.58萬元，凈利潤則達到了3956.39萬元。

　　公開資料顯示，江西恒天為大米淀粉糖生產(chǎn)商，現(xiàn)有年產(chǎn)10萬噸高麥芽糖漿生產(chǎn)線一條；年產(chǎn)3萬噸果葡糖漿生產(chǎn)線一條；年產(chǎn)1萬噸F90高果糖生產(chǎn)線一條，中質(zhì)大米、碎米及玉米淀粉為主要生產(chǎn)原料。

　　萬福生科上市前擁有的淀粉糖產(chǎn)能只有6.8萬噸，但就在核心產(chǎn)品生產(chǎn)、營收規(guī)模、資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)皆遠不如江西恒天的情形下，實現(xiàn)凈利潤卻近三倍于競爭對手。

　　莫非其所謂的循環(huán)經(jīng)濟型稻米精深加工模式真有這么厲害？

　　11月5日，本報記者以廣東糖果生產(chǎn)廠商名義與萬福生科的一位楊姓銷售負責(zé)人取得了聯(lián)系。在得知本報記者為糖果生產(chǎn)商代表后，他告知75度麥芽糖漿售價為3100元/噸。

　　“你們的產(chǎn)品報價怎么每噸比長江以北的貴一兩百元啊？那你們的毛利率豈不是很高？”記者故意反問。

　　“我們是以大米為原料，生產(chǎn)成本比較高啊。”楊姓負責(zé)人如此回答。

　　“我看過你們的招股書，淀粉糖毛利率比其他廠家多出10多個百分點啊。”記者追問。

　　“跟您說實話吧。大米的成本比玉米高多了，單就價格競爭根本競爭不過玉米成本。我們只是利用市場區(qū)位優(yōu)勢，賺一些運費差價而已。”上述楊姓負責(zé)人稱。

　　在談及成本競爭優(yōu)勢時，萬福生科曾在招股書中如此表述，“長江以南地區(qū)淀粉糖供應(yīng)缺口巨大，而公司是該地區(qū)最大的淀粉糖生產(chǎn)企業(yè)之一，產(chǎn)品集中銷售于湖南、廣東、湖北三地，相對于淀粉糖行業(yè)內(nèi)主要競爭對手(主要位于山東、河南、河北等地)，公司運輸成本較低，每噸節(jié)約運費50元/百公里。”

　　節(jié)約的50元/百公里運費，難道就是萬福生科毛利率大幅超出競爭對手的原因？

　　然而，江西恒天銷售主要市場同樣在長江以南，同理也應(yīng)享有這樣的區(qū)域競爭優(yōu)勢，但其銷售毛利率水平卻只有萬福生科的一半左右。

　　產(chǎn)能疑云

　　萬福生科招股書對其上市前實際擁有的稻米加工產(chǎn)能卻做了如下披露：普米產(chǎn)能6萬噸，較實際產(chǎn)能低報了50%；精米2萬噸，較實際擁有產(chǎn)能低報了70%多；淀粉糖(麥芽糖漿、麥芽糊精、葡萄糖)共有產(chǎn)能6.8萬噸，較實際產(chǎn)能9.3萬噸低報了30%以上。

　　然而，招股書塑造的高成長言猶在耳，但2011年——萬福生科上市當(dāng)年，公司營業(yè)收入高速增長的勢頭便戛然而止。

　　數(shù)據(jù)顯示，其營業(yè)收入同比增速從2009年的43.5%驟降至27.6%。此后公司業(yè)績就如入快速下降通道，直至今年第三季度，營業(yè)收入增速同比大降了54.32%。

　　這對上市前公司主要產(chǎn)品產(chǎn)能利用率動輒百分之八九十，甚至超過100%的萬福生科而言，顯得十分突然和詭異，迫使投資者禁不住要對其上市前三年產(chǎn)能、產(chǎn)量、產(chǎn)能利用率的真實性重新審視。

　　招股書數(shù)據(jù)顯示，2008年-2010年，萬福生科普米生產(chǎn)線的產(chǎn)能利用率分別為102.69%、111.34%、99.41%；精米產(chǎn)能利用率為89.40%、89.05%、98.65%；淀粉糖的產(chǎn)能利用

　　率分別為61.81%、94.17%、105.29%。

　　“項目建成后，將創(chuàng)造年產(chǎn)值10億元以上，解決就業(yè)3000人以上。年加工稻谷由現(xiàn)在的30萬噸，提升到110萬噸以上。”萬福生科董事、行政總監(jiān)肖德祥于2010年11月19日接受當(dāng)?shù)仉娨曅侣剬ＴL時如此描述公司上市后的發(fā)展前景。

　　但萬福生科招股書對募集資金投入形成的產(chǎn)能卻是另外一種描述：循環(huán)經(jīng)濟型稻米精深加工生產(chǎn)線技改募投項目的實施，將實現(xiàn)年轉(zhuǎn)化稻谷12萬噸、輪換糧8萬噸、碎米7萬噸。

　　如此一來，萬福生科上市前實際擁有的稻谷加工產(chǎn)能、實際產(chǎn)量及募投項目產(chǎn)能消化能力便產(chǎn)生了天大疑問。

　　本報記者在調(diào)查過程中注意到，上市前，萬福生科曾被作為省級農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)廣為宣傳報道。有關(guān)媒體對萬福生科的報道內(nèi)容顯示，萬福生科早在2008年就完成了三期技改，斥資1.2億元建成了年產(chǎn)精米7萬噸、普米9萬噸、高麥芽糖漿6萬噸、麥芽糊精1.5萬噸、口服結(jié)晶葡萄糖1.8萬噸、精煉稻米油3600噸等6條生產(chǎn)線 。

　　湖南省鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)局網(wǎng)站披露的萬福生科三期技改備案信息，亦與媒體報道完全相符。

　　但萬福生科招股書對其上市前實際擁有的稻米加工產(chǎn)能卻做了如下披露：普米產(chǎn)能6萬噸，較實際產(chǎn)能低報了33%；精米2萬噸，較實際擁有產(chǎn)能低報了70%多；淀粉糖(麥芽糖漿、麥芽糊精、葡萄糖)共有產(chǎn)能6.8萬噸，較實際產(chǎn)能9.3萬噸低報了30%以上。

　　按萬福生科的實際產(chǎn)能和公開披露的產(chǎn)量測算，2008-2010年，其普米的實際產(chǎn)能利用率22.1%、17.76%、33.4%；精米的實際產(chǎn)能利用率7.7%、25.4%、28.2%；淀粉糖的實際產(chǎn)能利用率45.1%、68.9%、77.0%。

　　這意味著，萬福生科主要實際產(chǎn)能利用率與招股書披露數(shù)據(jù)存在重大差異。

　　顯然，為了順利通過創(chuàng)業(yè)板上市發(fā)審審核，減輕發(fā)審委對其產(chǎn)能消化能力的關(guān)注，萬福生科為監(jiān)管部門描繪了一幅產(chǎn)品供不應(yīng)求、產(chǎn)能瓶頸嚴(yán)重制約公司發(fā)展的虛假繁榮盛景。

　　那么，萬福生科的產(chǎn)能披露為何如此前后不一？

　　對上述產(chǎn)能疑問，前述招商證券投行負責(zé)人告訴記者，“現(xiàn)在國內(nèi)不少糧食加工企業(yè)主業(yè)根本就不賺錢，通常會向政府有關(guān)部門虛報產(chǎn)能騙取農(nóng)業(yè)補貼度日。”

　　2008年-2010年，萬福生科獲取的政府免稅補貼82.18萬元、 540.58 萬元、775.30 萬元，占凈利潤之比分別為3.20%、13.66%、 13.96% 。

　　與眾多公司上市前政府補貼、稅收優(yōu)惠占凈利潤比率逐年下降相反，萬福生科享受的免稅補貼卻逐年上升。

　　難道萬福生科高管在電視新聞報道中宣稱的“四期技改完成后，稻谷加工能力從30噸提高到110萬噸以上”真的是為了從政府手中套取更多的政策補貼？

　　據(jù)萬福生科招股書披露，依據(jù)國家稅務(wù)總局《關(guān)于發(fā)布享受企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策的農(nóng)產(chǎn)品初加工范圍(試行)的通知》(財稅［2008］149號)，自2008年1月1日起，公司產(chǎn)品大米、糠粕、米糠油等免繳所得稅。

　　招股書顯示， 2008年——2010年，萬福生科大米、糠粕、米糠油、谷殼初級加工稅收減免優(yōu)惠占全部政策補貼的比重達到54.7%、28.8%、35.6%，為其享受稅收優(yōu)惠補貼的最大來源。

　　產(chǎn)量操縱：巧婦可做“無米之炊”

　　問題的關(guān)鍵在于，2008年萬福生科沒有對外采購碎米，卻用僅能生產(chǎn)9729噸麥芽糖漿、1297噸蛋白粉的1萬噸碎米，生產(chǎn)出了需要4.7萬噸碎米才能產(chǎn)出的41946噸麥芽糖漿、5878噸蛋白粉。

　　不僅萬福生科的產(chǎn)能數(shù)據(jù)存在疑問，就連其主要產(chǎn)品的實際產(chǎn)量也存在較大水分。

　　萬福生科稱，將稻谷吃干榨凈的循環(huán)經(jīng)濟型龍頭，利用碎米生產(chǎn)淀粉糖，但按照業(yè)內(nèi)稻谷加工7%的碎米率測算，則公司稻谷加工產(chǎn)生的碎米數(shù)量根本無法生產(chǎn)出招股書申報的那么多的產(chǎn)品產(chǎn)量。

　　據(jù)萬福生科招股書披露，2008-2010年，通過各種渠道采購的稻谷數(shù)量為151343噸、167678噸、169447噸，假設(shè)這些稻谷悉數(shù)加工不留存貨，則萬福生科可生產(chǎn)淀粉糖、蛋白粉的碎米分別為10810噸、11977噸、12103噸。

　　萬福生科副總經(jīng)理嚴(yán)平貴2010年1月曾向?qū)ＴL公司的媒體記者透露，公司每噸碎米可加工出高麥芽糖漿900公斤，蛋白粉120公斤。由此可推算出公司2008年——2010年麥芽糖漿的產(chǎn)量應(yīng)為9729噸、10779噸、10893噸，蛋白粉產(chǎn)量1297噸、1437噸、1452噸。

　　而公司招股書披露，其2008-2010年麥芽糖漿的產(chǎn)量為41946噸、49346噸、56789噸， 較其現(xiàn)有技術(shù)、現(xiàn)有稻谷加工能力的合理產(chǎn)量每年都高出3-4倍；蛋白粉產(chǎn)量為5878噸、9180噸、10191噸，較合理產(chǎn)量高出4-6倍。

　　換言之，萬福生科每年加工稻谷形成的碎米根本不足以滿足其招股書申報的主要產(chǎn)品生產(chǎn)需要。若要生產(chǎn)出招股書申報那么多的麥芽糖漿、蛋白粉，則2008年-2010年每年外購碎米需為35797噸、42852噸、50996噸，外購碎米量為自產(chǎn)碎米量的3-4倍。

　　但據(jù)招股書披露，公司自2009年才開始外購部分碎米用于淀粉糖及米蛋白產(chǎn)品的生產(chǎn)。倘若真如上述測算數(shù)據(jù)，如此大規(guī)模外購碎米還能稱之為部分外購嗎？

　　問題的關(guān)鍵在于，2008年萬福生科沒有對外采購碎米，卻用僅能生產(chǎn)9729噸麥芽糖漿、1297噸蛋白粉的1萬噸碎米，生產(chǎn)出了需要4.7萬噸碎米才能產(chǎn)出的41946噸麥芽糖漿、5878噸蛋白粉。

　　由此觀之，巧婦難為無米之炊這句老話，在妙手空空的萬福生科面前全然失靈了。

　　此外，萬福生科招股書顯示 ，斥資24058萬元的循環(huán)經(jīng)濟型稻米精深加工生產(chǎn)線技改項目擬建設(shè)普米生產(chǎn)線、精米生產(chǎn)線、高麥芽糖漿生產(chǎn)線及葡萄糖粉生產(chǎn)線各1條，其中建成后將新增普米產(chǎn)能51200噸/年，精米產(chǎn)能25200噸/年，屆時萬福生科普米、精米年產(chǎn)能將達到11.12萬噸、4.52萬噸。

　　值得關(guān)注的是，萬福生科2008年普米的產(chǎn)能已達到9萬噸，精米7萬噸，其普米、精米生產(chǎn)線還有必要新建嗎？

　　更為詭異的是，公司此前已宣傳擁有精米產(chǎn)能7萬噸，新建一條生產(chǎn)線后，精米的產(chǎn)能不但沒有增加反而減少了。

　　對此，廣東某券商的一位投行人士指出，“萬福生科涉嫌虛構(gòu)項目產(chǎn)能騙取融資，之所以公司產(chǎn)能會越建越少，應(yīng)該是相關(guān)中介機構(gòu)沒有注意公司公開歷史數(shù)據(jù)與募集資金運用新增產(chǎn)能之間的勾稽關(guān)系。一不小心弄成了一本糊涂賬。”

進入【萬福生科吧】討論