龐大業績變臉鬧劇:保薦機構瑞銀證券成幕后導演
肖散
券商鼓吹的高成長股如今業績大幅滑坡，投資者強烈質疑遭受欺騙
目前正處于業績大幅下滑“漩渦”之中的龐大集團(601258.SH)，之前卻被多家券商鼓吹業績大幅增長。
8月29日，龐大集團公布2011年中報，上半年公司實現營業收入267.75億元，同比增長2.90%；凈利潤4.04億元，同比下降36.2%；經營活動現金流-30.98億元，同比下降219.52%。業界一片嘩然。
與糟糕業績形成鮮明對比的是，在龐大集團上市之初，眾多券商紛紛唱多，而其保薦機構瑞銀證券的投資價值報告更是浮夸連篇。現如今，不知龐大集團該如何實現他們的盈利預測？
券商浮夸與“戴維斯雙殺”
龐大集團的業績嚇壞了押注于此的一眾機構，他們紛紛選擇了出逃。龐大集團上市兩個月零兩天之后的財務數據出現“大逆轉”，之前卻沒有任何征兆。
有投資者質疑，中期凈利潤下滑36.2%或許不算“經營業績發生大幅變動”，但考慮到之前券商們一邊倒的盈利增長預測，這樣的下滑就顯得無比突兀。
“IPO的時候機構紛紛‘吹牛’，現在中報出來了，大家都傻了，不知道該怎么寫報告。” 一位分析人士告訴《第一財經日報》記者。
記者查閱資料發現，自從4月28日上市之后，券商共發布11份研究報告覆蓋龐大集團，其中8份評級為“增持”、“買入”和“推薦”。這些推薦的機構中不乏國信、中信等大券商，如中信直接將其定位于48元，安信則是43元~51.6元。
帶著近三年凈利潤復合增長率高達43%的光環，龐大集團登陸上證所，發行價為45元，然而上市首日，發行價即告失守，且創造了跌幅紀錄。
截至昨日收盤，龐大集團報30.8元。自上市至今一直處于破發狀態。
“現在的問題很嚴重，除業績下滑外，還有估值的問題。當初瑞銀強烈推薦機構給予其成長股估值，現在看來只是周期股，而且是周期股中估值最高的。業績下滑加上估值下滑就構成了典型的‘戴維斯雙殺’，后市風險加劇。”上述分析人士表示。
投資報告“價值”何在？
對于凈利的下滑，龐大集團這樣解釋，“公司毛利和毛利率水平與上年同期相當，但各項費用與上年同期相比增長較多(尤其是與經營網點、人員相關的費用)，因此導致利潤有所下滑。”
這一說法顯然缺乏支撐。因為上半年占公司營業收入92%的汽車銷售業務毛利率驟降了13.67個百分點，如今毛利率只有7.45%。不知道“公司毛利和毛利率水平與上年同期相當”從何而來？
而其保薦機構瑞銀證券出具的一份題為《駛向盈利藍海的中國汽車經銷業航母》的投資價值報告表示，“斯巴魯優勢突出，轎車品牌漸趨高端化”、“以斯巴魯為代表的優勢產品營銷推廣能力強、售前售后毛利率高”。
事實上，在今年上半年公司汽車銷售業務中，斯巴魯銷售毛利率同比下降15.79%，卡車毛利率同比下降29.75。
上述投資價值報告還指出，“預計公司2011、2012及2013年凈利潤將增長27%、30%和20%，分別達到18.1億、23.5億及28.5億元。”這意味著要達到這一目標，下半年要實現14億元的凈利潤，為上半年的3.5倍。上述投資者認為，現在看來，要實現上述目標簡直就是天方夜譚。
按照瑞銀證券的估算，2011年龐大集團每股收益至少將達到1.73元，而截至上半年，每股收益僅為0.42元。
“現在了解下來半年報過后這兩個月，公司每個月每股就只賺幾分錢。三季報也就0.5元/股多一點，撐死了今年也做不到1.8元，這不是欺騙投資者是什么？”一位投資者氣憤地表示。
有券商研究員對記者表示，當龐大集團“原形畢露”之后，曾經的“鼓手們”都瀟灑而去，唯獨留下最終“埋單”的投資者。