李輝

　　強生控股(600662.SH)重組方案出來之后引發市場追捧，復牌之后股價連拉兩個漲停板，并帶動其他上海本地股上漲。這可以說是上海國資重組引發的最直接的財富效應。

　　涉及72家上市公司

　　“連續漲停說明投資者對我們方案的認可，我們也確實是本著和投資者共贏的原則在做。”強生控股董事長孫東琳告訴《中國經營報》記者，重組將通過規模效應進一步提升公司的整體盈利能力和綜合競爭能力，為強生控股進一步整合資源，降低成本，尋求新的利潤增長點提供了良好平臺。

　　在這次重組中，久事公司和強生集團除了注入出租車板塊的資產外，還將把旗下汽車租賃，汽車服務等汽車運營類相關資產以及旅游資產注入上市公司。而在孫東琳看來，這也正是未來強生控股新的盈利增長點。

　　這不過是上海國資重組的一個縮影。東方證券人士指出，從資本市場運作的角度來推動上市公司剝離非主業資產，解決同業競爭問題，完善上下游產業鏈，將優質資產注入以實現整體上市，將提升上海國有資產整體的盈利能力和發展空間。

　　8月5日，重組之后的上海醫藥公布了首份半年報，公司實現營業收入185.23億元，同比增長22%；扣除上年同期聯華超市股權出售獲得一次性收益后，凈利潤同比增長了68%。據悉，新上藥的各項指標均實現歷史最好水平。

　　“這輪重組的一個顯著特征是，國資委的推動非常明顯。”一位券商人士指出，巴士股份、上海醫藥、上海建工包括金豐投資和中華企業，這些集團的整合內部都非常復雜，沒有國資委的推動，根本不可能做成。

　　比如中華企業大股東上海地產集團是上海地產界的巨無霸式企業，市場一直盛傳將會以中華企業作為其地產資產上市的平臺。記者了解到，此次緊急停牌，正是討論具體方案，“但是房地產資產很復雜，上市更難，利益不好協調，所以方案確實不好做。”一位上海國資企業的負責人告訴記者。

　　東方證券研究人員指出，上海國資整合的大思路是全方位，開放式重組。具體到整合的模式上，主要有以下幾個方式：第一，集團優質資產注入上市公司，或者實現整體上市。第二，整合產業鏈上下游，使上市公司在產業鏈上有更明確的分工。第三，按照上海國資委公布的主業目錄，剝離非主業資產，做大做強核心主業相關資產。

　　券商分析人士指出，上海國資的整合依然是按照上市公司的核心主業展開的，集團資產優良、股權關系和主業清晰的上市公司和集團優先整合。上海國資旗下有40多家集團和72 家上市公司，這些集團和上市公司又可以分成市國資委和區國資委下屬的集團和上市公司，目前推動的整合主要針對市國資委下屬的集團和上市公司。

　　自2007 年下半年開始，市國資委已陸續向絕大部分市屬國資集團下發了核心主業目錄。根據目錄要求，企業將對自身產業結構進行調整，做大做強核心主業，逐步退出非核心主業——或賣出，或改制。各集團將先對非主業資產進行剝離，然后根據產業結構調整的需要，在各集團之間和上市公司之間進行資產的重組和整合。

　　上海本地股中有眾多的殼資源引人關注。今年初的國資工作會議上，上海國資委主任楊國雄明確提出，要通過資產置換等方式，努力解決長期業績差、缺乏融資能力上市，特別是ST(特殊處理)公司問題。同時，探索殼資源合理配置有效途徑，提高上海市國有控股上市公司整體經營業績等問題。

　　區屬國資控股26%

　　除了市屬國資企業之外，各個區屬國資企業的重組同樣被市場密切關注。因為區國資委具有絕對控股權的上市公司較少，作為區國資委資產整合的平臺，具有稀缺性。區國資委旗下的相關資產，特別是商業地產類資產具有較高的重估價值，如果注入上市公司，對于公司業績的提升具有明顯作用。

　　近日，上海多個區屬國資委也將國資整合提上議事日程。如浦東新區國資委明確表示，今年下半年抓好重點企業的重組整合；楊浦區國資委也表示，要加大推進區屬骨干企業的兼并重組工作。

　　黃浦區國資委旗下的新世界(600628.SH)是一個典型，公司早在股改時就已著手資產注入工作，但因種種原因拖延至今仍未實施。2009 年1月上海市人大會議，政府工作報告將新世界重組工作列入了政府經濟工作的重點之一。

　　上海新世界(集團)有限公司共擁有全資子公司14 個，控股公司10 個、參股公司6 個，營業額位列上海商業集團銷售第三。東方證券認為，從主營業務發展來看，如果將集團旗下的相關零售業資產，如杏花樓集團、寶大祥兒童用品商店等注入上市公司。資產重組后可以加強上市公司的主營業務，同時可以將上市公司結構突出為以百貨零售為主，酒店住宿、物業租賃為輔。還可注入南京東路外灘段物業，優化資產區域分布，整合資源，將黃金地段與核心品牌有機結合。

　　在殼資源方面，區國資委旗下一直不乏這種公司。比如浦東新區國資委旗下的上工申貝(600843.SH)經營狀況連續數年陷入糟糕境地，僅靠自身經營很難改善，重組成為最可行的出路，市場對此預期很大，浦東區國資委也曾明確表態，將對其重組。

　　東方證券一份研究報告指出，上海市國資委對區國資委控股公司要求最少達到26%的持股比例，但目前仍有一些上市公司沒有達到標準，如黃浦區國資委旗下的新世界、浦東新區國資委旗下的上工申貝(600843.SH)和浦東建設(600284.SH)，以及靜安區國資委旗下的上海九百(600838.SH)。

　　重組也存在風險，并非每個企業都如上海醫藥這樣重組順利進行，上海國資旗下企業重組擱淺的也并不在少數。去年一度宣布停牌重組的華誼集團旗下的三愛富(600636.SH)，蘭生集團旗下的蘭生股份(600826.SH)就因為重組方案未能獲得證監會審核而擱淺。不過分析人士也指出，這種企業重組計劃一旦開動，一般來說不會就此終止，修改方案之后還會繼續進行。

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