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　　李輝

　　和越來越熱鬧的世博會相映襯，上海國有資產重組近期也高潮迭起，好戲不斷。7月19日，上海百聯集團旗下上市公司百聯股份(600631.SH)和友誼股份(600827.SH)雙雙宣布停牌，準備進行重組。

　　這是這家商業巨無霸在“合并同類項”上的又一次嘗試。

　　或成聯華超市影子股

　　“百聯集團可能把所持聯華超市的股權置入友誼股份，把它作為旗下超市資產的整合平臺，”一位接近該集團的人士告訴記者，華聯超市也將借助這次股權重組曲線回歸A股。

　　“友誼股份的業務構成始終不是那么純粹，在集團內部的定位也不是那么清晰，因此，對于此次重組，市場早有預期。”一位券商人士告訴記者，按照百聯集團要求，旗下各個公司要“合并同類項”，專業化分工，友誼股份在此還有所欠缺。

　　另一方面，友誼股份和百聯集團以及百聯股份都存在同業競爭的問題。“一是友誼股份的百貨、購物中心業務和百聯股份重合，二是華聯吉買盛仍在百聯集團旗下，百聯集團與友誼股份又有超市業務同業競爭的問題。”長城證券研究員姚雯琦向記者指出，整合勢在必行。

　　友誼股份現有四塊業務：連鎖超市、連鎖建材零售、百貨和購物中心。擁有聯華超市股份有限公司34.03%的股權，好美家裝潢建材有限公司90%的股權，同時經營百聯西郊購物中心和友誼南方商城兩家購物中心，以及虹橋友誼等百貨門店。

　　2009 年財報顯示，超市是公司最主要收入和利潤來源，占銷售收入的91%，利潤貢獻的84%。

　　“公司并表聯華超市后，其經營業績很大程度取決于聯華超市的經營狀況，”華泰聯合證券分析師吳紅光指出，而百聯集團把聯華超市置入友誼股份，符合集團對它的定位，并能夠提高其資產質量。

　　事實上，百聯集團已經為聯華超市的回歸做好準備。2009年3月，百聯集團耗資10.6億元收購了持有聯華超市21.17%股權的上實商務，持股比例達到 55.2%，保證了對聯華超市的控制權。當年6月，聯華超市又成功收購了華聯超市100%的股權，鞏固了在連鎖超市的領先地位，并一舉囊括了聯華超市、華聯超市、世紀聯華和快客便利等四大塊超商業務資產。

　　分析人士指出，把百聯集團所持股權劃歸友誼股份，既有利于后者的定位，也可以實現聯華超市曲線回歸A股。

　　截止到2009年上半年，收購華聯超市的聯華超市門店數達到5268 家，占上海本地市場份額的30%以上。2009年的毛利率也由19.87 %升至20.51%，凈利潤率1.52%升至1.94%。

　　市場對此頗多期待。在停牌當天，友誼股份午后一度沖擊漲停板，一家“先知先覺”的機構也大手筆買入數千萬元。

　　國資重組加速

　　在友誼股份有望華麗轉身成為超商平臺的同時，百聯股份則將獲得前者剝離出去的百貨資產，進一步強化其百貨、購物中心定位。

　　目前友誼股份下屬百貨及購物中心資產有虹橋友誼百貨、百聯南方購物中心、百聯西郊購物中心，按照2009 年友誼股份年報，這三家門店的凈利潤情況分別為2564 萬元、8469萬元、1185 萬元，體現在友誼股份上市公司凈利潤貢獻為8892 萬元。

　　事實上，這幾塊資產早就已納入百聯集團的百貨業務平臺，由百聯股份行使管轄權，而作為投資控股型公司的友誼股份只是享有股權，并不實際運營這些百貨中心。此次劃歸百聯股份，也算是實至名歸。

　　此外，業內人士分析，百聯集團擁有的商業資產八佰伴 36%股權，中環購物中心 49%股權也可能同時注入百聯股份。

　　對于百聯集團而言，這是對旗下資產又一次大動手術，可以看做其試圖梳理各類資產關系，提高整體盈利能力的努力。客觀而言，由于整合的資產龐雜，百聯集團經營的業績并不甚好，也因此被市場詬病。

　　2003年，百聯集團由上海市政府主導組建，集合了原上海一百集團、華聯集團、友誼集團和物資集團的資產，成為國內最大的商貿流通集團。下轄百聯股份、友誼股份、上海物貿(600822.SH)、第一醫藥(600833.SH)、聯華超市五家上市公司。

　　“無論是百聯股份還是聯華超市，其費用率都高于同類上市平均水平，利潤率則偏低，”一位不愿透露姓名的分析師指出，重組需要解決的問題之一就是激勵管理層提高效率。

　　事實上，這是一場比市場普遍預期來得更快的重組，也愈加凸顯上海國資監管部門在加速國資整合，提高資產證券化率上的迫切。

　　“我馬上要到上海來調研，這事出的太快了，我們根本還來不及反應，”北京某家重倉百聯股份和友誼股份的基金公司投資總監告訴記者，他們早就看好上海國資重組的前景，所以早早布局，“這次絕對是個大利好，但重組方案不合理我肯定要否掉它。”

　　7月15日的上海市國資委新聞例會上，國資委副主任、新聞發言人劉燮亦表示，按照今年上海國資證券化率要達30%的目標，下半年上海國資委將加大力度支持符合條件的企業通過資產置換、并購重組等方式實現整體上市和核心業務資產上市。

　　據悉，2010年是《上海市“十一五”國有資產調整和發展專項規劃》的最后一年，上海國資至少要將30%的經營性資產集中到上市公司，而上海目前的國資證券化率只有25.4%，涉及資產高達200億元，時間無疑非常迫切。

　　5月份，上海地產集團的中華企業(600675.SH)和金豐投資(600606.SH)率先停牌，6月上旬，強生控股(600662.SH)停牌；進入7月份，上實發展、百聯股份和友誼股份接連停牌。

　　“上海國資整合是個很大的題材，我們一直很關注，”上海某基金公司的投資總監指出，方案沒出來之前，當做概念炒，出來之后再按照實際效益評估。

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