⊙東航金融 姜山 ○編輯 李導

　　周二招商證券正式掛牌上市，無論是開盤漲幅還是收盤漲幅，均創出今年重啟新股發行制度改革以來的新低，而以其上市首日高開低走的表現看，網下申購的機構投資者很可能在未來三個月需要承擔破發之痛，高價發行的市場效應初現。

　　在招商證券發行價格區間確定后，就有不少業內人士紛紛表示大跌眼鏡，26元的價格底線雖然將295個詢價對象納入網下申購的有效報價者之中，但結果僅有214家最終給出了31元的申購價格，這一數據明顯低于此前中國中冶、中國建筑和光大證券這些大盤股發行時所對應的比例。由于不以上限價格申購基本就等于放棄中簽，不難看出參與招商證券申購的機構投資者對其定價的擔憂。

　　盡管從初步報價的結果看，514家參與初步詢價的網下配售對象中，有295家最終入圍，但考慮到26－31元這個區間跨度，實際在第一輪給出31元價格的投資者顯然遠未到達半數，而從最終的中簽機構投資者分布看，基金這一以往的網下申購主力出現大面積缺席，最終的214家機構投資者中，僅有42家基金出現，其中29家是以申購新股為主的債券型基金，網下申購的另一大主力保險資金的參與也十分謹慎，而財務公司和證券公司的自營賬戶、企業年金計劃和部分新股信托產品則占據了其余的主要位置，這些機構在傳統意義上多數是不考慮發行價格，僅以中簽為目的而進行報價。

　　從招商證券的首日走勢看，機構投資者的興趣顯然也出現大面積缺失，與前幾家開盤漲幅低于20%的新股上市首日低開高走相比，招商證券首日幾乎是單邊下跌的走勢，盤中最低漲幅不足7%，收盤前上拉之后也不足9%，這一收市漲幅不僅創出今年新股發行以來的新低，也是2006年6月新老劃斷之后發行上市的全部336家公司的倒數第5位，以倒數前4位的幾家個股此后一段時間的歷史走勢分析，招商證券在此后三個月出現破發將會是大概率事件。

　　招商證券之所以在上市首日就瀕臨破發，本質上和發行定價高企有直接關系，由于此前高價發行的個股在三個月解禁期后都能獲利出局，部分網下申購的機構投資者風險意識大幅削弱，為了博取中簽而迎合主承銷商和發行人的需求，大幅抬高新股的發行價格，不僅造成新股超募現象嚴重，而且加劇了市場面臨的不確定風險，如果這次招商證券的破發能夠使多數機構重歸理性報價，從長期看或許將會是一件好事。

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