每經記者 張奇 李智

　　中國中冶(601618，收盤價5.83元)“野”不起來了！

　　頭頂今年全球第二大IPO、A股IPO重啟后發行市盈率最低、擁有數十億噸多類礦產資源光環的中國中冶于9月21日登陸上交所。正當市場預計其將遭到資金一陣爆炒之時，中國中冶卻讓人大跌眼鏡。上市遭遇5連陰，跌幅高達16%，截至昨日收盤，距離其5.42元的發行價僅有7%。

　　中國中冶到底怎么了，上市前被市場一致看好，券商紛紛發布買入報告，而上市后卻只有江浙的游資敢死隊營業部買入，手握重兵的機構一直按兵不動。機構為何“喊多做空”，他們現在是如何看待中國中冶的，未來中冶的股價還會有轉機嗎？

　　【上市表現】

　　連續下跌16%逼近發行價

　　中國中冶上市之初，就受到各方力量的高度關注。

　　中國中冶IPO網上凍結資金超過萬億元，創下了今年IPO以來最高凍結紀錄。另外中國中冶發行價格為5.42元，對應22倍市盈率，也創下今年新股發行平均市盈率新低。而且中國中冶上市后總股本將達到162億股(未包含H股)，按照5.42元的發行價來看，市值將近千億元，因此未來該股很可能成為大盤的風向標。

　　就是在這樣的背景下，中國中冶在9月21日上市了。其首日漲幅為28%，與2001年上市的中國石化(600028，收盤價11.39元)首日3.79%的漲幅，之后工商銀行(601398，收盤價4.90元)5.13%的首日漲幅相比，中冶的漲幅還算是一個很不錯的開始。

　　但此后4個交易日，中冶連續暴跌，跌幅達15.99%，距離其5.42元的發行價僅有7%。

　　據WIND統計，截至目前，總股本超過150億股的A股上市公司共有17家。記者統計這17只大盤股上市5個交易日的累計漲幅(以上市首日收盤價與上市后第5個交易日的收盤價計算)后發現，在這些超級大盤股中，共有10只出現累計上漲，其中中國神華(601088，收盤價31.05元)漲幅最大，為30.58%；同時有7家個股出現累計下跌，而中國中冶以16%的跌幅，“不幸”榮登跌幅榜第二位，僅好于中國石油(601857，收盤價12.85元)17%的跌幅。

　　【炒作資金】

　　敢死隊大本營浮虧近億元

　　從中國中冶上市后各方資金買入情況來看，幾乎全部是游資敢死隊營業部在買入，而且是越套越買。

　　中國中冶上市首日，敢死隊大本營東吳證券杭州文暉路買入達到5.12億元，加上買入席位的另外四個敢死隊營業部，合計買入總額達到11.04億元，占當日成交總額104.79億元的10%以上。而在第二個交易日，文暉路再次買入7755萬元，著名的QFII聚集地中金上海淮海路也殺入7514萬元，但這些資金全都被淹沒在上市一周16%的跌幅之下。如果文暉路購入的5.89億元中冶還沒有拋出的話，那截至昨日，浮虧已高達9424萬元左右。

　　為何此前“雄霸天下”的敢死隊營業部此次卻集體遭遇滑鐵盧。一位資深私募人士在接受記者采訪中表示，包括文暉路在內的營業部，都認為在較低的市盈率范圍內，購入大盤藍籌股是一樁劃算的買賣。另外中國中冶作為今年IPO重啟以來上市的第二只大盤藍籌股，按照首只上市的中國建筑(601668，收盤價4.87元)機構首日便大幅買入的思路來看，文暉路或許認為，在低市盈率以及監管層維穩因素的支持下，機構仍將在上市首日增持中國中冶的股份。然而此次他們打錯了算盤，中冶上市后兩個交易日都只有游資在參與，機構資金完全是作壁上觀。

　　【機構觀點】

　　不具估值優勢 礦產開發占比有限

　　為何機構在中國建筑上市時大舉進駐，而到了中國中冶這里，面對低市盈率、豐富礦產資源等概念，機構卻毫無作為？

　　與同業相比 仍然高估

　　一位業內分析師認為，中冶作為今年IPO啟動以來第二只大盤藍籌股，其上市后的表現的確讓行業內的人士大跌眼鏡。對于連續暴跌，他認為可歸結為下面幾點原因：首先是中國中冶先A后H的IPO模式。在上市時間相差不大的情況下，多少影響了該股在A股的炒作時間，而且中國中冶本周四H股上市首日，開盤價便破發，也顯示出香港市場對中冶并不看好；其次就是在7月底上市的首家大盤股中國建筑。中國建筑上市后引起了8月A股市場的大幅調整，而中冶是僅次于中國建筑的大盤股，前者的“示范效應”難免影響市場的情緒；最后就是本周五創業板的申購。作為市場的又一個新興事物，且上市公司的成長性都較高，因此在創業板前期難免引起市場的熱捧。

　　“盡管中冶也有其亮點，但僅憑目前的低市盈率，恐怕還難以吸引投資者的關注。”該分析師最后說道。

　　而另外一位不愿透露姓名的分析師指出：“如果將中國中冶放在國內同類型上市公司中進行比較，可以看出其估值仍然被高估了”。

　　中國中冶上市之初動態市盈率達到30倍，而當初中國中鐵(601390，收盤價5.85元)和中國鐵建(601186，收盤價8.78元)上市的動態市盈率也都在20倍左右，這在一定程度上顯示出當初所謂的低市盈率，只是相比今年以來的IPO新股而已。

　　該分析師還稱，中國中鐵和中國鐵建今年全年的訂單總額已達到5000億元，而目前中國中冶全年的訂單總額僅超過了千億元的關口，未來業績的連續性也有一定的不確定性。

　　礦山冶煉收入占比有限

　　國信證券分析師秋波則告訴記者，中國中冶的業績波動與冶金行業的景氣度高度相關。盡管公司在進行多元化業務結構調整，但其核心仍然為冶金工程承包業務。

　　秋波還表示，目前國內乃至全球鋼鐵業產能過剩已成為不爭的事實，而目前，有色金屬行業在開工率并沒有恢復飽和的情況下，就已造成庫存大幅飆升，這表明未來啟動目前的閑置產能，可能還會造成產能過剩，而冶金承包業務也會面臨產能嚴重過剩的情況。雖然中冶在國內鋼鐵冶金以及有色冶金工程承包占據了絕對的市場份額，但未來業務仍將受制于行業產能過剩的影響。盡管中國中冶未來的礦山冶煉業務將成為其利潤的一個增長點，但對于市值超過千億元的大盤股來說，所占份額可能不算大。

　　【后市走勢】

　　指數基金被動加倉 股價推動有限

　　以上分析師的觀點或許能解釋中國中冶上市為何并沒有受到機構青睞的部分原因。但根據上交所上證系列指數編制方案，新股在上市第11個交易日開始計入上證綜合指數、新綜指、及相應上證A股、上證B股、上證分類指數。也就是說再過6個交易日，中國中冶將計入成分指數。

　　中國中冶總股本為162億股，按昨日收盤價計算，總市值近千億元。業內人士指出，按滬市17萬億元的總市值計算，中國中冶占滬市市值的權重約為0.6%。

　　根據規定，中國中冶計入上證系列指數，包括上證50，上證180等，但根據測算，中國中冶暫時還不會納入滬深300指數和中證100指數。因為享受快速通道(上市第10個交易日結束后納入滬深300指數與中證100指數)的公司必須要滿足一個條件，即發行總市值排名在滬深A股前10名，而中國中冶總市值排名10位開外，因此業內人士表示，被動加倉該股的指數基金可能十分有限。

　　并且上述業內人士認為，計入指數的成分股在短期內會有指數基金被動配置的需求，但由于目前多數指數型基金跟蹤的是中證系列指數，跟蹤上證綜合指數的指數基金僅有匯添富上證綜合基金一只，其份額在90億左右，按照基金招股說明書上所列的復制方法，中國中冶在基金中的配置權重與其在上證綜指的權重相當，僅有0.6%左右。因此，該基金配置中國中冶的資金大致為5400萬元。而中國中冶日均成交額在20億元以上來看，1個億以下的資金量，對股價的推動作用非常有限。

　　另外中國中冶在網下申購時，凍結了381家機構的5802億元的資金，最后有363家機構按5.42元/股的價格獲配105億元。按昨日中冶收盤價來看，這些機構賬面上仍有7%的浮盈，約7.35億元，但他們還要等待三個月才能獲得解禁，因此到時候是盈利或虧損，恐怕只有到時候才清楚。上述業內人士表示，不排除這些獲得網下配售的機構后期會采取一些動作，避免還沒解禁，就遭浮虧累累的窘境。

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