中信建投分析師認為，上航資產狀況并不好，連續漲停存風險

　　本報記者 孫中元

　　翹首企盼一個多月之后，投資者終于迎來了“東上戀”的兩位主角絢爛登場。昨日同時復牌的ST東航(600115)和*ST上航(600591)雙雙以漲停價5.6元和6.22元開盤，全天維持強勢封于“一”字漲停價，毫不為大盤的寬幅震蕩所動。截至收盤，兩只個股的封單分別達到數百萬手和數十萬手。

　　記者注意到，以兩者目前最新股價計算，*ST上航和ST東航的股價比約為1:1.1，低于重組方案中*ST上航和ST東航1:1.3的換股比例。此外，*ST上航和ST東航的現價也比重組方案提出的現金選擇權分別高出1.72元和0.32元。

　　“東上戀”譜曲 上航嫁妝豐厚

　　據昨天公布的重組方案，若異議股東選現金選擇權，ST東航是5.28元/股，*ST上航是5.5元/股。本次換股吸收合并的對價，東航的換股價格為定價基準日前20個交易日東航A股股票的交易均價，即為5.28元/股；上航的換股價格為定價基準日前20個交易日上航的A股股票的交易均價，即為5.50元/股。雙方同意，作為對參與換股的上航股東的風險補償，在實施換股時將給予上航約25%的風險溢價，由此確定上航與東航的換股比例為1:1.3，即每1股上航股份可換取1.3股東航的股份。

　　同時東航和上航一致同意：賦予上航異議股東以上航異議股東現金選擇權，即可就其有效申報的每一股上航股份，按人民幣5.50元/股的價格獲得由現金選擇權提供方支付的現金對價；賦予東航異議股東以東航異議股東收購請求權，即可就其有效申報的每一股東航股份，按A股人民幣5.28元/股、H股港幣1.56元/股的價格獲得由異議股東收購請求權提供方支付的現金對價。東航有權安排任何第三方作為公司異議股東收購請求權提供方。

　　中信建投分析師認為，此次由現金選擇權提供方按照上航的換股價格即5.50元支付的現金對價，較上航此前收盤價5.92元低7.1%，“相當于少賺了一個漲停，所以投資者應該都會選擇換股這個方式。”

　　他認為，接下來上航會有補漲潛力，“最起碼要把對于東航的溢價漲回來才正常，而在停牌期間，其他航空股表現也很好，雙方股票還將涉及到補漲。”

　　但另有人士認為，上航資產狀況并不好，連續上漲就有風險。

　　“東上戀”揭幕 1+1>2？

　　昨天南方航空一位高管引用南航董事長司獻民的話表示，南航對于東上重組的態度是樂見其成，靜觀其變。至于為何南航“樂見其成”，這位高管表示這次重組是國家政府層面主導的，重組完成后對三大航的大格局也沒有變化。但他承認重組后南航在上海市場會有一定沖擊。因為新東航在上海的市場份額超過50%，對其他航空公司肯定有影響，但在其他地區影響不大。

　　中信證券交通行業分析師曾旭認為，東上重組對上海航空市場來說是“好事”，對于國航和南航來說也是“好事”。三大航之間的競爭從未停止過，其市場份額本來就有所區分，而上航此前也是參與競爭的一分子。東上重組對國航和南航而言，就是少了一個對手，更容易走出價格戰的誤區。競爭并不是重組引起的，也不會因重組而變得更激烈。

　　中信建投交通行業分析師李磊說，從短期來看，東航、國航和南航各有自己的業務優勢，競爭格局不會受到重組的沖擊和影響。從中長期來看，新東航要真正發揮出協同作用，才能對區域航空市場產生更大影響。

　　昨天這兩家上市公司股票復牌便封于漲停。國信證券分析師吳松表示，航空公司受國家的支持力度一直很強，重組不但有利于東航擺脫目前的資金困局，更為其在業務上帶來了新的發展契機，同時也為東航在市場上制造了新的炒作熱點。

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