股權投資縮水百億

　　翻開雅戈爾2008年中期財務報表，投資收益占其總利潤的54%（已低于2007年70%），紡織服裝為19%，房地產為27%。正是報告期內出售中信證券部分股權，托起其巨額投資收益。雅戈爾2月6日披露了減持中信證券情況，從去年11月12日至今年2月4日期間，雅戈爾陸續減持了中信證券（600030）6987.4591萬股，預計此次套現14.3億元。而國泰君安分析師李質仙表示，2008年前三季度減持中信證券的稅后收益為8.91 億元。

　　粗略估計，雅戈爾2007年持有上市公司股票市值達240億元。由于股市大跌，該部分股權投資嚴重縮水。劉新宇說：“其實股權投資一共不到50億元，除去已賣掉的中信證券，股權投資的市值還有90億元左右，要說公司損失慘重并不準確，主要是對海通證券（600837）的投資確實有虧損。”

　　三季報顯示，雅戈爾持有海通證券2億股，初始投資金額35.88億元，2009年2月13日，海通證券收于13.91元，雅戈爾已浮虧8億。

　　初步統計，與高峰期相比，雅戈爾股權投資市值已經跌去上百億元。

　　今年2月12日，雅戈爾18億元短期融資債到期，將發行的20億元公司債，令人產生雅戈爾“借新還舊”的聯想。

　　劉新宇解釋說，“18億元短期融資債發行時銀行已承諾到期提供貸款，但在目前利率低點發債，3－4年后利率回升時可賺個差價”。

　　大幅損失的股權投資令投資者擔心高現金分紅傳統是否繼續。劉新宇告訴記者，“據公司章程，雅戈爾每年現金分紅不低于凈利潤30%。”

　　銀河證券研究員馬莉表示：“考慮到公司目前的現金依然不充裕，估計目前賬上現金約22億元，預計2008年分紅占凈利潤的比例會接近下限30%，稅后回報率3.95%。”

　　近日，雅戈爾集團控股60%的上海凱石投資管理公司搬到了陸家嘴花旗大廈，全面“接管”雅戈爾近百億元的金融資產管理業務，而逐漸減持部分股權投資將是該公司未來一段時期的主要任務之一。

　　出現在雅戈爾投資名單上的，還包括寧波杭州灣大橋投資開發有限公司、山西陽光焦化（集團）有限公司、深圳中歐創業投資合伙企業、天一證券有限責任公司、杭州創業軟件科技有限公司等。

　　“公司計劃未來逐步縮小股權投資規模，將股權投資業務收回至集團層面進行。”劉新宇說，但股權投資業務淡出上市公司需要一個過程。

　　老主業能否扭轉乾坤

　　隨著地產和股權投資慘遭重創，一度被邊緣化的服裝老主業似乎被寄予減少虧損的厚望。

　　國泰君安分析師李質仙說：“金融危機使得大批小廠倒閉，大廠的訂單反而增加。”雅戈爾集團宣傳部經理于澄稱“公司訂單已排到6月份”。

　　自去年完成了對美國KELLWOOD公司旗下男裝業務部門新馬集團的并購后，雅戈爾正考慮把香港新馬遷址重慶，去年底已向重慶工廠追加投資1億元，重慶基地將不再生產自有品牌產品，騰出“精力”全部投向POLO等6大世界知名品牌襯衫貼牌，產品全數出口海外。

　　“公司下一步將完善產業鏈，將完善棉花、紡紗、織布、成衣、銷售的產業鏈價值，并不斷開發新工藝新產品；提高附加值，提升品牌，加強專賣店等渠道建設。”劉新宇說。

　　“2008年新馬銷售額28億元，90%市場在美國，新馬每件成本比雅戈爾高2美元，以2000萬件計算，成本降下來就是4000萬美元。”劉新宇說。李質仙表示，雅戈爾服裝內銷狀況良好，預計2008 年完成銷售收入30 億元，毛利率達到73%。預計未來兩年服裝內銷收入增速20%左右。

　　“我們服裝業的毛利率高過高科技企業呢。”劉新宇說。

　　但無論如何，寄望服裝業的擴張彌補百億元的窟窿，恐怕是一個不可能完成的任務。

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