張彤／文

　　2008年，在房地產(chǎn)行業(yè)成交量銳減、價(jià)格下降的背景下，華發(fā)股份(600325)仍實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.51億元，同比增長(zhǎng)81.61%。年報(bào)顯示，華發(fā)股份凈利潤(rùn)的大幅增長(zhǎng)與其全資子公司珠海華發(fā)裝飾工程有限公司(下稱“華發(fā)裝飾”)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)有一定的關(guān)系。2008年，華發(fā)裝飾實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)逾1.6億元，約為華發(fā)股份凈利潤(rùn)的25%，而2007年，華發(fā)裝飾的凈利潤(rùn)僅為1958萬(wàn)元。

　　令人費(fèi)解的高收益率

　　華發(fā)裝飾成立于2005年3月25日，初始注冊(cè)資本僅100萬(wàn)元，截至2005年末，總資產(chǎn)僅為580萬(wàn)元。

　　在2006年及2007年年報(bào)中，華發(fā)股份都沒(méi)有對(duì)華發(fā)裝飾的一些基本數(shù)據(jù)進(jìn)行披露，但2008年5月7日華發(fā)股份配股說(shuō)明書(shū)顯示，注冊(cè)資本僅100萬(wàn)元的華發(fā)裝飾2007年的凈利潤(rùn)高達(dá)1958萬(wàn)元，截至2007年末，華發(fā)裝飾的總資產(chǎn)為2.89億元，凈資產(chǎn)為2032.10萬(wàn)元。

　　按上述數(shù)據(jù)計(jì)算，2007年年初時(shí)華發(fā)裝飾的凈資產(chǎn)僅有74.1萬(wàn)元，與1958萬(wàn)元的凈利潤(rùn)相比，華發(fā)裝飾有著神奇的盈利能力，而這僅僅只是開(kāi)始。

　　2008年7月，華發(fā)裝飾的注冊(cè)資本由100萬(wàn)元增至1億元后卻更加神奇。截至2008年末，其資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)由上年的2.89億元猛增至32.40億元，增幅高達(dá)1021%，而其凈利潤(rùn)也由上年的1958萬(wàn)元增至1.6億元。資產(chǎn)規(guī)模增加近30億元，這表明華發(fā)裝飾可能存在大手筆的投資收益，但在華發(fā)股份的公開(kāi)資料中，卻找不到任何相關(guān)的信息披露。

　　雖然2008年華發(fā)裝飾的凈利潤(rùn)高達(dá)1.6億元，但年報(bào)同時(shí)顯示，其營(yíng)業(yè)收入僅有2.8億元，即華發(fā)裝飾的銷售凈利率高達(dá)56.07%，而2008年華發(fā)股份的毛利率不過(guò)僅有38%左右。

　　華發(fā)裝飾成立之初主營(yíng)建筑裝修裝飾工程，其經(jīng)營(yíng)范圍之中并不包含房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)，2008年年報(bào)顯示，雖然華發(fā)裝飾注冊(cè)資本由100萬(wàn)元增至1億元，但其經(jīng)營(yíng)范圍并未發(fā)生變更，仍為建筑裝飾，并沒(méi)有房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，而在華發(fā)股份2008年的34.79億元營(yíng)業(yè)收入之中，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入占34.32億元，華發(fā)裝飾的28617.16萬(wàn)元收入來(lái)自何方，為何銷售凈利率高達(dá)56.07%？

　　這些問(wèn)題沒(méi)有答案。即使這28617.16萬(wàn)元收入來(lái)自房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，但華發(fā)股份年報(bào)卻顯示，其34.32億元的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入共來(lái)自9個(gè)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目，平均毛利率僅為38.08%，其中毛利率最高的九州花園三期項(xiàng)目其毛利率也僅為51.7%左右，仍低于華發(fā)裝飾56.07%的銷售凈利率。而實(shí)際上，華發(fā)股份近年的公開(kāi)信息顯示，目前公司產(chǎn)生營(yíng)業(yè)收入的9個(gè)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目均與華發(fā)裝飾無(wú)關(guān)。

　　華發(fā)股份年報(bào)顯示，非經(jīng)常性損益為-296.98萬(wàn)元，因此華發(fā)裝飾并不存在因?yàn)榉墙?jīng)常性損益而導(dǎo)致凈利潤(rùn)大增的可能。目前華發(fā)裝飾除持有珠海華發(fā)房地產(chǎn)營(yíng)銷顧問(wèn)有限公司(下稱“華發(fā)營(yíng)銷”)10%的股權(quán)外，并不持有其他公司股權(quán)，2008年華發(fā)營(yíng)銷實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-31.16萬(wàn)元，顯然，參股華發(fā)營(yíng)銷也不是華發(fā)裝飾取得高利潤(rùn)的原因。

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