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中信證券：資產減值或影響2008年業績8分錢
興業銀行業績受制于樓市
在按揭貸款重定價壓力下，興業銀行凈息差收窄將大于銀行業平均值，因為其按揭貸款占比高達26%。而2009年政府和市場合力主導房價下調，又將導致其抵押品價值大幅下跌，資產質量面臨重大考驗。
1月20日，興業銀行發布業績預告稱，2008 年未經審計的稅后凈利潤為113 億元，同比增長32%，從季度業績來看，該行2008 年四季度稅后凈利潤為19 億元，同比下降24%，環比下降33%。
2008 年稅后凈利潤低于預期以及四季度稅后凈利潤環比下降的主要原因在于該行在四季度提取了較大規模的貸款損失撥備。盡管興業銀行2008 年三季度末不良貸款撥備覆蓋率達到了較高的158%，但是該行再次提高了這一比率以便應對信貸質量潛在的進一步惡化，并提高了關注類貸款(2008 年三季度末占貸款總額的2.44%)的撥備覆蓋率。
值得注意的是，該行2008 年四季度營業收入仍同比上升了25%，環比上升了4%，可能是得益于強勁的規模增長。
雖然 2008 年四季度強勁的資產負債增長和大規模的貸款損失撥備可能緩解2009 年的部分盈利壓力，但是在按揭貸款面臨定價壓力的形勢下興業銀行該類貸款的比例較高(占貸款總額的26%)，同時證券投資收益顯著下降導致來自其他金融機構存款的利差大幅收縮，因此興業銀行面臨的凈息差壓力可能高于中國其他上市銀行。
此外，我們仍對該行的中期信貸質量走勢感到擔憂，原因在于其中小企業/房地產開發商貸款的比例相對較高。
—摘自高華證券徐然、張卓佳《興業銀行：高貸款損失撥備導致08 年預告凈利潤低于預期，營業收入符合預期》
中信證券：資產減值或影響2008年業績8分錢
從2008 年三季報披露的信息靜態來看，在前10 大重倉股中符合計提條件的有中國神華和基金興和兩只證券，按照初始成本計算，需要計提的減值準備約4.95 億元，對業績的影響為0.06 元；大秦鐵路和工商銀行若股價進一步下跌觸發計提標準的話，這兩只股票的計提額將達到兩 億元。合計影響2008年業績約0.08元。
最近中信證券董事會通過《關于修改公司會計政策的議案》，即對公司現行會計政策中可供出售金融資產減值準備的計提政策進行補充，對公允價值跌幅超過持倉成本50%的單項可供出售金融資產計提減值準備。該修改方案自2008 年度報告起執行。
計提將對2008 年業績產生一定的負面影響。此次計提辦法的修改體現了更為審慎的會計處理原則，也與公司穩健經營的一貫風格相吻合。
計提是對潛在損失的顯性化，對公司的經營沒有實質性的影響，但將可能在某種程度上放大業績波動。反過來看，計提減值將減輕可供出售金融資產出售時對業績的負面沖擊；而且一旦市場好轉，公允價值回升，已經計提的減值可以在出售時沖回，這將對當年業績產生積極影響。
市場環境的惡化是導致公司2008 年業績大幅下降的主要原因。2008 年公司在傳統業務上的競爭力依然保持穩中有升的態勢，而新業務也呈現全面鋪開態勢。2009 年創新業務將可能加速鋪開，但市場蛋糕的縮小仍將使得業績下降趨勢難以逆轉，維持對2009 年-2010 年股票基金交易額620 億元和700 億元的判斷，對應業績為0.86 元和0.91 元，同比增速分別為-13%和6%。
我們基于1.39 倍的2009 年預期市凈率得到該股12個月目標價格為人民幣15.5 元。主要風險:中國宏觀經濟硬著陸。
—摘自國泰君安梁靜、董樂《中信證券：計提帶來負面影響》
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