重組之后

　　應該說，獲得了國資委和證監會雙重批復之后的攀鋼集團整合方案在政策上已經不存在任何障礙，剩下來的就是各方努力配合之下進行方案的實施。

　　“對于我們來說，如果方案在最近能夠實施，我們可能選擇在兩年之后第二次行權�！币患夷壳俺钟�攀鋼鋼釩的機構代表1月16日對記者表示。

　　應該說上述說法一定程度上代表了一部分機構投資者的態度，當然決定兩次行權的選擇更為重要的還是其他兩個因素。

　　第一個因素顯然是目前持有攀鋼鋼釩的投資成本，上述人士認為，“我們分析如果成本在9.1元以下的機構可能會選擇第一次行權，但是如果成本在9.2甚至9.3元上方，那么由于套利空間有限則可能選擇二次行權，尤其是保險機構這類較為保守的機構�！�

　　另外一個因素則是方案實施的具體時間。按照相關規定，攀鋼鋼釩可在去年12月25日獲得批復后的一年內實施重組方案，由于整個方案較為復雜，需要各方的配合，因此目前具體實施時間仍不確定�！叭绻�方案實施時今年的經濟形勢仍不明朗，選擇一個兩年期的期權也未必是一個壞事”。

　　記者了解到情況顯示，目前攀鋼鋼釩的流通籌碼主要持有在機構手中，其中包括基金、券商自營、QFII機構和一些發行套利性質理財產品的金融機構。

　　除了作出立即行權還是兩年后行權之外，對于他們來說更為關心的還包括完成重組后的新攀鋼鋼釩的二級市場價格。

　　理論上，決定新攀鋼鋼釩的價格無非是重組后公司的盈利狀況和市場的平均市盈率。

　　來自中金公司12月26日披露的《發行股份購買資產、換股吸收合并暨關聯交易報告書》的測算顯示，預計新攀鋼鋼釩2008年的凈利潤約為14.2142億元。

　　在不考慮現金選擇權行權的情況下，新的攀鋼鋼釩的總股本將從目前的40.247億股擴大至57.265億股，這意味著新公司2008年的每股收益約為0.248元。

　　目前兩市鋼鐵企業2009年平均13倍的市盈率，攀鋼鋼釩的業績顯然無法支撐住目前的價格。那么在重組完成之后的新公司股價下跌顯然無法避免。

　　“由于新重組后的攀鋼鋼釩的股東的成本并不一致，其中包括目前攀鋼鋼釩持有人、通過權證行權的投資者、攀渝鈦業和長城股份的持有者以及在第一次現金選擇權完成之后進入的投資者，就使得復牌之后的股價走勢很難判斷，”上述機構人士判斷稱，“我們認為，如果全部持有者都是理性的話，價格應該不會下跌太多，估計會在7.5-8元左右能夠走穩。”

　　但是其他看法不同，一位此前曾經重倉持有攀鋼鋼釩的私募基金經理則認為，“在復牌之后攀鋼鋼釩下跌過程中，選擇二次現金選擇權的機構會逃出，但是兩年之后他們需要行使二次現金選擇權時則還需要補回籌碼，因此仍具有交易性機會，但這肯定是一個多方博弈的過程。”

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