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雅戈爾百億金融資產如何安全走秀(2)
銀河證券分析師馬莉表示，目前雅戈爾的房地產現金流狀況良好，未來進入現金流回收期。以每年建筑面積40萬平方米計算，每年所需工程款約為8億元左右，風險主要集中在07、08年拿地的待建項目中，其結算期預計在2011年以后。一位分析師告訴記者，2011年的房市走勢才是真正影響雅戈爾的房地產收益水平的關鍵年，這也是為什么雅戈爾希望將拿地成本較高的房地產項目加快開發的原因。
優先投資新組建大國企
和房地產業務類似，1993年就進入股權投資領域的雅戈爾，突然2007年在這一業務上實現了輝煌，此前投資2.38億元的中信證券股權和投資1.85億元的寧波銀行股權，均隨著兩家企業的上市而帶來成倍的巨額收益。也因此，在目前全球股市大幅下跌、股權收益縮水的情況下，前期金融投資“資金蓄水池”對雅戈爾的現金流穩定發揮著至關重要的作用。
2008年11月，在公司三季報披露經營活動產生的現金流量凈額同比銳減46.82%、僅為9.08億元之后不久，11月11日公司出售中信證券約2666萬股。銀河證券分析師馬莉認為，預計每股出售價格約19元，考慮到每股0.86元初始投資成本，以及25%的所得稅稅率，本次拋售約帶來3.63億的現金，每股收益增加0.163元。
李如成表示，出售金融資產的原因是判斷明年的經濟情況還處于下滑趨勢，這是主動的戰略調整，因為企業手中必須握有現金。依仗身后雖然縮水但依然龐大的“金融股權蓄水池”，李如成樂觀表示，“雅戈爾的現金流問題不大，公司的金融資產約有100億元，可以隨時變現”。
中金公司一位分析師也表示，雅戈爾減持中信證券后擁有現金21億元，加上可供出售金融資產近90億元，以及包括房地產資產在內的存貨102億元，償債能力較強。
這個冬天從“中信證券傳奇”中獲益良多的李如成，對今后雅戈爾的投資業務依舊有繼續擴大的打算。“原先雅戈爾的投資業務是探索性的，因為沒有很好的團隊。現在準備正式當做支撐產業來做，做強做大。并在上海成立了專業團隊”。
李如成看好投資的出發點是“覺得未來30年，中國的發展還是要靠金融產業來推動”。在10月末的一次內部會議上，李如成的判斷依然樂觀“投資行業迎來百年難遇契機”。李如成表示，雅戈爾前期的一些投資項目，決策還是對的，畢竟現在是資產價格最便宜的時候，經濟局勢一旦好轉，它們隨時會加速掉頭回升。但他同時承認，在股權投資方面，雅戈爾在上海做的幾個項目，由于當時都是在股價比較熱的情況下、以10多倍的PE水平進入，所以目前面臨調整。
一貫重視“人才”作用的李如成，日前親自掛帥成立了“凱石”投資公司，公司注冊資本10億元，麾下云集了原富國基金投資總監陳繼武、基金經理李文忠等一批公募基金界資深人士。
雖然團隊的建設已經完整，但李如成反而更加謹慎，“在中國，直接投民營企業的風險還是比較大，企業的規范程度和治理程度都不是很足。我們會考慮一些新重組的大的國有企業，比如此前投資的中信證券、寧波銀行這類企業”。不過，這種傳奇會接二連三讓雅戈爾“復制”么？李如成說，“這個很難講，今后兩年這類機會也許會少些，但將來肯定會出現”。
目前，雅戈爾正在計劃把投資業務逐漸從股份公司轉到集團公司的層面來操作。李如成解釋說，“此舉的好處在于，進，可以將一些好的投資項目放入上市公司；退，則可以不連累上市公司的主業做強做大”。