中國(guó)遠(yuǎn)洋、深南電A、東方航空、江西銅業(yè)等紛紛觸礁；特變電工、魯泰A和振華港機(jī)獨(dú)善其身

　　理財(cái)周報(bào)記者 吳非/文

　　“沒有細(xì)節(jié)，就沒有真相�！泵鎸�(duì)越來越多的上市公司折戟衍生品市場(chǎng)，一家深圳的基金公司的投研人士說。

　　而問題的另外一個(gè)層面，到底有多少上市公司參與了衍生品的交易，其中又有多少會(huì)成為下一個(gè)“深南電A(000037.SZ)”或者“中國(guó)遠(yuǎn)洋(601919.SH)”，也正困擾著這位投研人士。即使到現(xiàn)在，他還記得中國(guó)中鐵(601390.SH)和中國(guó)鐵建(601186.SH)當(dāng)時(shí)的情形，“知道(指兩家上市公司匯率衍生品損失一事)得早，損失就可以減小，甚至完全消除�！�

　　但是，面對(duì)整個(gè)A股市場(chǎng)1000多家上市公司，沒有人了解衍生品投資的全貌�！澳壳斑@種情況下，衍生品投資就像深水炸彈，一旦引爆，情況往往比較嚴(yán)重。年報(bào)公布后一切就都明朗了。”一家重型機(jī)械上市公司負(fù)責(zé)對(duì)外投資的人士接受采訪時(shí)說。

　　27家公司涉及外匯衍生品

　　迄今為止，沒有人清楚到底有多少家上市公司涉及衍生品交易，更沒有人清楚到底有多少家上市公司在衍生品交易上造成巨額虧損。但是，轟動(dòng)市場(chǎng)的案例卻一個(gè)一個(gè)接踵而來。而這其中，外匯衍生品交易是非常重要的一部分。

　　10月22日，中國(guó)中鐵和中國(guó)鐵建的雙雙跌停至今仍讓人驚心觸目。這兩家市值超過千億的上市公司，因其屬于未來增長(zhǎng)較為確定的鐵路基建行業(yè)，一度成為基金的重倉(cāng)必備，然而因?yàn)橐粍t關(guān)于兩家上市公司投資外匯衍生品虧損的傳聞遭遇機(jī)構(gòu)拋棄并導(dǎo)致跌停。

　　次日，兩家公司不得不發(fā)布公告解釋。中國(guó)中鐵稱上半年持有15億美元高收益外幣的結(jié)構(gòu)性存款，并已在9月30日到期，但公司未透露相關(guān)匯兌損益數(shù)據(jù)。另外, 2008年9月30日, 中國(guó)中鐵H股(00390.HK)募集資金除已使用9.07億元外，其余額折合172.38億元人民幣存放在中銀香港募集資金專戶上，H股剩余募集資金的凈損益折合虧損19.39億元人民幣。

　　中國(guó)鐵建稱，有相當(dāng)于188.87億元的外幣存款，其中有價(jià)值15.38億元的澳元存款，公司7月至9月匯兌損失達(dá)到3.2億元。

　　“海外融資，年初又不讓匯回，所以中鐵通過結(jié)構(gòu)性存款對(duì)沖匯率損失很正常。但是市場(chǎng)在得不到明確確認(rèn)的情況下只有逃離一條路，中信泰富后來的例子就很明顯�！鼻笆龌�金公司投研人士說。

　　中信泰富(00267.HK)是中信集團(tuán)旗下的一家香港上市公司，因?yàn)楣芾砣藛T在一筆澳元衍生交易中操作不當(dāng)，該公司面臨100多億元港幣的損失。

　　實(shí)際上，正如同中國(guó)中鐵參與美元高收益結(jié)構(gòu)性存款、中信泰富涉及澳元衍生交易，國(guó)內(nèi)上市公司中參與外幣衍生品投資的并不少見。

　　中金公司10月27日發(fā)布的周報(bào)曾經(jīng)對(duì)A股、B股、H股中所有中資上市公司的外匯及金融衍生品風(fēng)險(xiǎn)敞口做過調(diào)查，該調(diào)查顯示其中有93家存在外匯敞口，有27家持有外匯衍生產(chǎn)品資產(chǎn)。

　　這27家上市公司主要分布在石油化工、房地產(chǎn)、港口及遠(yuǎn)洋運(yùn)輸、造紙、有色金屬等行業(yè)。其中包括南方航空(600029.SH)、魯泰A(000726.SZ)、中海集運(yùn)(601866.SH)、三一重工(600031.SH)和振華港機(jī)(600320.SH)等。

　　顯然，大部分公司都是因?yàn)闃I(yè)務(wù)需要才會(huì)涉及此類交易。以航運(yùn)類企業(yè)為例，中海發(fā)展(600026.SH)、招商輪船(601872.SH)、中遠(yuǎn)航運(yùn)(600428.SH)都有涉及。截至6月30日，中海發(fā)展持有美元現(xiàn)金和存款約4400萬(wàn)美元，匯兌損失4100萬(wàn)人民幣；招商輪船持有美元存款6.8億美元；中遠(yuǎn)航運(yùn)則持有美元存款7400萬(wàn)美元，外幣資產(chǎn)產(chǎn)生匯兌損失約9000萬(wàn)人民幣，外幣負(fù)債產(chǎn)生匯兌收益約5000萬(wàn)人民幣，合計(jì)匯兌損失近4000萬(wàn)人民幣。

　　“很多上市公司有這方面的需求，因?yàn)槌钟型鈳乓彩秋L(fēng)險(xiǎn)，衍生品是必然會(huì)去做的，關(guān)鍵是怎么做。”前述負(fù)責(zé)對(duì)外投資的上市公司人士說，該公司因?yàn)樯唐烦隹跁?huì)收到外幣的問題也有外匯衍生品投資。

　　不過，上述幾家航運(yùn)類公司公布的外匯衍生品金額并不多，針對(duì)于此，前述基金公司投研人士表示，“在不知道合同具體條款情況下，很難估計(jì)具體損益情況。實(shí)際上，由于衍生品是表外資產(chǎn)，在資產(chǎn)負(fù)債表中未必能夠完全得到反映，一切都要等到年報(bào)才能弄清楚具體情況�！�

　　大宗商品牽涉更為廣泛

　　除了外匯類資產(chǎn)，石油、有色金屬、貴金屬、PTA等大宗商品的交易上，衍生品更是層出不窮。實(shí)際上，在A股市場(chǎng)，大宗商品的衍生品投資帶來的損失比外匯類要嚴(yán)重很多。

　　最近的一次危機(jī)發(fā)生在中國(guó)遠(yuǎn)洋(601919.SH)。12月16日的中國(guó)遠(yuǎn)洋公告稱，公司所屬干散貨船公司前期買入了一定數(shù)量的遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)協(xié)議(FFA)，由于近期市場(chǎng)的急劇變化，運(yùn)價(jià)大幅下跌，F(xiàn)FA 產(chǎn)生浮動(dòng)虧損。而截至9月30日，虧損已經(jīng)達(dá)到39.5億元。

　　FFA是買賣雙方達(dá)成的一種遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)協(xié)議，協(xié)議規(guī)定了具體的航線、價(jià)格、數(shù)量等，雙方約定在未來某一時(shí)點(diǎn)，收取或支付依據(jù)BDI指數(shù)價(jià)格與合同約定價(jià)格的運(yùn)費(fèi)差額。從本質(zhì)上說，它是一種運(yùn)費(fèi)風(fēng)險(xiǎn)管理工具，類似期貨。中遠(yuǎn)可以在未來運(yùn)價(jià)看漲、運(yùn)力看緊的預(yù)期下鎖定部分經(jīng)營(yíng)性租船業(yè)務(wù)租金的成本，從而實(shí)現(xiàn)套期保值。

　　而在前兩年，中國(guó)遠(yuǎn)洋的交易一直一帆風(fēng)順。根據(jù)2007年年報(bào)，中遠(yuǎn)在2007年FFA公允價(jià)值損益為13.5億元，比2006年度大幅增加10.5億元，當(dāng)年已交割部分實(shí)現(xiàn)收益11.54億元，比2006年提高了9.9億元。這樣的投資收益一直延續(xù)到了今年上半年。

　　12月16日的公告顯然讓中國(guó)遠(yuǎn)洋落入了尷尬境地。因?yàn)橄掳肽暌詠淼奶潛p超過了前兩年套保的收益。

　　而在中國(guó)遠(yuǎn)洋之前，深南電A和幾家航空公司在原期權(quán)上的遭遇更讓人觸目驚心。

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