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股東機構刀光劍影 鹽湖系整合懸念猶存
經歷半年苦候，鹽湖系整合方案終于落定。但方案引出的大股東與機構之間、機構與游資之間的博弈才剛剛開始
□ 本報記者 張歆
打著補跌的旗號，二級市場在鹽湖系兩家上市公司復牌首日送上了跌停這一特殊紀念。截至當日收盤，有超過1.6億股股份仍等在鹽湖鉀肥的跌停板上排隊，而這部分股份超過了鹽湖鉀肥目前所有流通股的四成；同日，在ST鹽湖的跌停板上，同樣有超過25%的股份急于出逃。業內分析師向《證券日報》記者透露，除了擔心補跌外，機構對于鹽湖系公司的未來存在很多擔憂才是股價下跌的真正原因。
大股東與機構：
平靜背后“刀光劍影”
12月26日，鹽湖鉀肥與ST鹽湖發布合并預案：換股吸收合并的比例確定為3:1，即每3股ST鹽湖股份換1股鹽湖鉀肥股份，鹽湖鉀肥為存續公司。第三方將向ST鹽湖股東提供現金選擇權。符合條件的ST鹽湖股東可以以其所持有的投反對票的ST鹽湖相應股份按照33.02元/股的價格(或屆時重新確定的價格)全部或部分申報行使現金選擇權。
鹽湖系公司認為，換股比例主要考慮兩公司目前盈利靠鉀肥業務以及合并后保持鹽湖鉀肥每股盈利的穩定這兩大因素。3:1的換股比例既考慮了ST鹽湖資源儲量大(ST鹽湖氯化鉀可剩余開采量為鹽湖鉀肥的10倍以上)、擁有核心技術等決定企業核心價值的因素，又考慮了合并雙方目前主要盈利均為鉀肥業務的現實狀況。
但正是這一換股比例引發分歧：如果按照3∶1的換股比例進行換股，持有ST鹽湖的股東或將受到損失。
智多盈投資余凱在接受《證券日報》記者采訪時也表示，由于ST鹽湖和鹽湖鉀肥停牌前的20日均價分別為32.03元和84.6元，3股ST鹽湖與1股鹽湖鉀湖存在著11.49元的價差，如果進行換股，這其中的價差便是ST鹽湖股東的損失。而在ST鹽湖停牌之前，排在其十大流通股前三位的分別是南方穩健貳號基金、比爾梅琳達蓋茨信托基金以及人大教授任淮秀，分別持有478.92萬股、138.33萬股和113.47萬股，如果進行換股，這三位大股東將分別損失1834萬元、529萬元和435萬元。當然，根據有關規定，ST鹽湖股東可獲得每股33元的現金選擇權。但是，合并方案中關于“本次現金選擇權只對在ST鹽湖審議本次換股吸收合并的臨時股東大會上投出有效反對票，并且一直持有該反對權利的股份直至現金選擇獨立財務顧問核查意見權實施日；同時在規定時間里履行申報程序的股東”的規定似乎又堵住了現金選擇權的后門。因為，ST鹽湖的股東想要拿到現金選擇權，只能在股東大會上投反對票，但是投了反對票，意味著方案很可能通不過，需要方案通過才能兌現的現金選擇權自然也不會有。
事實上，在鹽湖系合并前夕，涉及鹽湖鉀肥和ST鹽湖的三項關聯交易——《關于青海鹽湖鉀肥股份有限公司控股子公司及所屬公司2008年向控股股東繳納礦產資源使用費用的關聯交易議案》、《關于修訂公司控股子公司青海鹽湖發展有限公司與青海鹽湖工業集團有限公司礦產資源使用費關聯交易期限的議案》、《關于青海鹽湖鉀肥股份有限公司2008年購買控股子公司鹽湖發展公司光鹵石向控股股東鹽湖集團繳納礦產資源使用費的議案》便遭到了來自九家基金的集體反對，而另外一家基金易方達價值成長混合型證券投資基金則對該三項議案投了棄權票。也許，這一切正是大股東與機構投資者博弈的開始。
機構與游資：
“對賭”剛剛開局
對于機構投資者來說，博弈的對象不僅僅是鹽湖集團，因為游資已經在二級市場躍躍欲試，準備狙擊機構投資者。
上周五，鹽湖鉀肥在跌停板上成交3萬股，成交金額237萬元。其中，賣出金額最大的前五名分別是：機構專用賣出1392494元、國信證券股份有限公司杭州蕭然東路證券營業部賣出586725元、華泰證券股份有限公司上海康定路證券營業部賣出383327元、國信證券股份有限公司杭州體育場路證券營業部賣出7823元；買入金額最大的前五名分別是：湘財證券有限責任公司北京朝外大街證券營業部買入602371元、華泰證券股份有限公司上海康定路證券營業部買入375504元、華泰證券股份有限公司天津真理道證券營業部買入258159元、中信證券股份有限公司徐州民主南路證券營業部買入109522元、中信證券股份有限公司北京復外大街證券營業部買入101699元。
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