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揭開新湖系的神秘家底(2)

http://www.sina.com.cn  2008年12月26日 19:08  投資者報

揭開新湖系的神秘家底(2)

  另外,該項投資也讓新湖中寶未來的資金壓力大增。新湖控股稱,雖已持有湘財證券55.94%的股份,投入23.88億元含10億元增資,但其中的近20億元屬應付股權轉讓款。那么,參股40%的新湖中寶就意味著要負擔約7.75億元的湘財證券股權款。

  一方面,“新湖系”大重組將新湖創業納入新湖中寶,主推房地產業務做大做強;另一方面,“新湖系”旗下幾乎全部的金融資產也同時納入新湖中寶。

  在全球經濟衰退以及金融危機的沖擊下,集合了“新湖系”旗下幾乎全部的房地產業務和金融業務的新湖中寶,更像是一顆炸彈,一旦經營管理不擅,隨時都有風險發生。

  對房地產和金融兩類投資頗有興致的黃偉,在欲望極度膨脹后,卻有全身而退之意,而為此買單的又會是誰。

  “新湖系”的融資圖景

  在“新湖系”主動廢殼的背后,也同時隱射出了民營房地產公司在遭遇宏觀經濟下滑和行業周期衰退時的無耐和自救。

  2006年~2008年是“新湖系”高速擴張的年代。其業務范圍涉及房地產、金融和礦產等資金密集型行業,也是黃偉所偏愛的行業。通過認購證完成原始積累的黃偉,對投資興趣頗濃。

  在房地產投資上,“新湖系”的土地儲備可觀,可能是土地儲備最多的房地產商,新湖中寶2007年底權益規劃建筑面積為922.73萬平方米。

  這僅是“新湖系”所涉及業務的一部分。新湖集團的產業覆蓋涉及房地產、港口、醫藥、農產品加工、金融、貿易、礦產、化工、金屬制造、旅游、酒店和教育等多項產業。

  而要唯系這艘龐大“資本航母”的運轉,資金必不可少。股權質押成為“新湖系”最慣用的手法之一。據北京某上市銀行信貸部王主任介紹,上市公司股權質押融資一般按凈資產計量,但如果是“老客戶”,可酌情按股價對折計量。這也是銀行的底線。

  從“新湖系”掌控上市公司開始,新湖中寶(2007年2月始)、新湖創業(2006年9月始)和哈高科(2005年7月始)分別公告的控股股東股權質押為27筆、10筆和12筆(下文順序同上);質押融資金額分別為:按上市公司前一季度凈資產融資38.35億元、4.85億元和11.3億元,合計融資54.5億元;按質押期間上市公司期間均價股價折價50%估算,分別融資100億元、12.4億元和12.1億元,合計融資124.5億元。

  兩種價格融資的差額相差70億元,且通過分析可以看出,隨著股價的下跌,股價對折融資額正向凈資產融資額靠攏。

  截至2008年12月5日,“新湖系”所持三家上市公司的股份已分別質押了94.22%、97.8%和99.29%。從“新湖系”的融資渠道看,銀行、信托公司、住房公積金中心以及企業都是融資對像。

  浙商銀行股份有限公司(下稱浙商銀行)是“新湖系”曝光融資次數最多的銀行。“新湖系”分別通過3家上市公司向浙商銀行融資6筆、2筆和12筆。而新湖控股12筆質押哈高科股權則全部是向浙商銀行融資。也因此,市場人士紛紛猜測,浙商銀行或將借殼哈高科,因為新湖控股已成為名義控制人,而浙商銀行掌控了哈高科全部法人股。

  這是一則2008年1月新湖控股質押哈高科股權的信息:公司以持有哈爾濱高科技(集團)股份有限公司股份6630萬股為質押物,向浙商銀行借款9000萬元,借款期限2008年1月21日至2009年1月20日。

  根據融資額推算,浙商銀行評估每股融資額為1.357元,而2007年三、四季度的每股凈資產則為1.9元。銀行在評估股權質押上的謹慎可見一斑。

  相比較向銀行融資,以信托方式的質押融資則更為靈活和方便。由上市公司可以查閱到的公開資料中可以看到,從2008年7月開始,新湖集團共與安信信托、中投信托、江西國際信托和中誠信托發生了5筆股權質押融資,全部是以新湖中寶的股權質押。

  其中9月26日,新湖集團向中誠信托所質押的新湖中寶股權數額最大,為3.45億股,占其所持股本的15.34%。而就在同一天,中誠信托推出了“新湖中寶股票收益權投資集合資金信托計劃”,該信托計劃于9月26日成立,募集的資金共計人民幣40100萬元,信托合同共計三份,信托計劃期間為2008年9月26日至2010年3月25日。

  這是一份以股票收益權為標的的含帶“對賭”意味的信托計劃。借款人以其持有的上市公司股權為質押擔保,并約定全部已發生借款本金對應質押股票按某個交易日收盤價計算的市值質押折扣率升至一定比例以上(通常在70%上下)時,借款人須以現金差額補足或增加質押物,否則信托公司有權宣布貸款提前到期并提前處置質押物。

  假設新湖集團與信托公司所發生的5筆質押融資全部為該類信托計劃,而根據新湖中寶的公告,最早一筆發生在7月10日,最后一筆發生在10月21日。其間,新湖中寶股價由7月10日的6.02元,至9月18日已最低至3.11元,股價下跌48.34%。而到10月10日停牌最后一個交易日的收盤價為3.56元,下跌40.86%。新湖集團自7月陸續推出的信托計劃正遭遇股票價值連續“縮水”的尷尬。

  或許出于是維系股價的考慮,10月13日,“新湖系”拋出了合并重組計劃,而受此影響,復牌后的新湖中寶連續漲停,由停牌前的3.56元,4天時間漲至最高的5.21元,漲幅46.35%。

  黃偉的“新湖系”整合計劃因此一石二鳥。

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