難挨的2009

　　但是，此次停產所帶來的長遠影響卻并不容忽視。

　　中集稱，“通常年份，自第四季度到第二年的一季度都會為傳統的生產淡季，淡季時工廠一般會由于開工不足而會有部分工人放假”。實際上，中集在2004年、2005年也曾有過停產放假。然而此次停產的背景顯然比之前的傳統淡季要嚴峻得多。

　　中集集團2004年上半年曾經停產20天、30多天沒有報價；2005年上半年曾被傳“裁員超過千人”，下半年又被證實關閉了上海遠東工廠，原因都同樣因為淡季到來。不過，有媒體曾發表名為《領先者中集集團的失敗經》的研究文章直指，中集集團2004年以及2005年年底的停產都意在“漲價”。

　　即因鋼材等原材料價格的上漲，中集依靠其強大的市場占有率，通過停產、不報價等比較極端的方式來提高訂單價格。佐證是“2004年上半年中集集團平均售價高于勝獅貨柜(0716.HK)的平均水平”，當年集裝箱連續7年降價后出現回升；其次是，2005年10月底，中集集團副總吳發沛曾對媒體表示，“相對來講，現在公司的訂單情況處于正常狀態”。也就是說，之前中集集團的停產更多的是一種主動行為，只要其擇機復工，訂單依然充足。

　　而此次停工時間提前到10月份，并且有消息稱將持續到明年三月份，員工放假時間長達半年。停產的原因，引用中集員工的說法是“沒有訂單了”，甚至有傳聞指“到明年6月份前都沒有訂單”，顯而易見，這次中集被動停產的成分極大。同時，由于本輪全球經濟持續低迷情況堪憂，再加上目前全球干貨箱的實際產能大于需求10%—15%左右，近月來全球主要港口集裝箱業務已經出現增速放緩、停滯甚至負增長的情況。在此背景下，干貨箱需求能否在明年傳統旺季到來時恢復，很難預料，由此，中集2009年干貨箱業務將面臨極大的回落風險。

　　“我們估計中集2008年四季度的銷售更趨平淡，綜合起來，預計全年集裝箱業務收入同比略降0.6%，2009年預計全球經濟難有起色，公司集裝箱業務下降幅度為12.9%，2010年跌幅減緩至2%�！睆堉俳軐τ谥屑�2009年可能面臨的集裝箱業務風險預期顯然不樂觀。

　　“我們調低2008、2009 年盈利預測分別至0.78元、0.83 元，目前股價對應動態PE 分別為11.3倍、10.6倍，維持對公司股票‘中性’投資評級。”余愛斌則進一步分析，中集集裝箱下半年銷量同比可能出現相當程度的下降，預計全年集裝箱業務收入同比可能下降10%以上，在需求回落的壓力下，箱價同時也可能下滑。而中集車輛業務的增長經過前幾年高增長之后，已呈疲態，加上美國及中國經濟的下滑，車輛業務未來負增長的可能性也比較大，“整體來看，公司未來兩年業績趨勢不容樂觀”。

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