盡管今年前三季度，川投能源近600%的利潤增長歸功于新光硅業(yè)的投資收益，但其水電資產(chǎn)的構(gòu)筑將是后十年的成長主力。

　　國通證券張曉霞認為，“明年后公司水電利潤增長將逐步明顯，來自多晶硅的利潤將銳減。”

　　不過，二灘水電財務(wù)壓力仍是趨強。

　　川投集團數(shù)據(jù)顯示，截至去年末,二灘水電資產(chǎn)負債率88.84%，截至今年9月底，資產(chǎn)負債率89.02%。

　　“鑒于存在高財務(wù)風險，短期內(nèi)將拉低川投能源的整體投資收益率。”前述券商人士告訴記者，今年前三季度凈資產(chǎn)收益率高達18.15%，而二灘水電同期凈資產(chǎn)收益率僅6.54%，存在明顯差距。

　　就負債結(jié)構(gòu)配比而言，川投能源未在預(yù)案中予以公布，僅稱，“作為國家戰(zhàn)略項目投資，會給予公司更多政策考慮，風險因素并不太大。”

　　對賭收益

　　不過，川投能源將面臨估值壓力。

　　前述券商人士認為，宏觀環(huán)境下，拋開增發(fā)因素，川投能源市凈率高于行業(yè)水平，股價仍有下行空間。“可以佐證的是，盡管前三季度業(yè)績高漲，但市場回調(diào)令其股價向下動力很強。

　　大智慧顯示，9月至今，大盤綜指跌幅約19%，川投能源跌幅接近25%。

　　但是，川投能源重組前夕，趨利資金介入對于后期股價也有助推作用。市場預(yù)期下，獲利盤無疑賺得盆滿砵溢。

　　Topview數(shù)據(jù)顯示，川投能源停牌前的10月30日，私募、游資對賭預(yù)期異常猛烈。頻頻在席位買賣中風生水起的東吳證券杭州文暉路營業(yè)部閃爍其間。當日，交易所席位龍虎榜顯示，東吳杭州文暉路營業(yè)部凈買入3638萬元，占總凈流入量的50%。基金專用席位凈買入1816萬元，位居第二，國泰君安證券上海江蘇路營業(yè)部和招商證券成都西一環(huán)路營業(yè)部分別以近千萬的買入量進駐買賣排行。

　　10月份，除上述四家買賣活躍外，民族證券峨眉金頂南路營業(yè)部及另一基金專用席位分別以1168.6萬和1038.9萬元位居前列。

　　由此計算，12月2日，東吳杭州文暉路營業(yè)部已獲利近560萬元，收益率達21.3%。

　　形成對比的是，三季度，機構(gòu)進駐的趨向已然顯現(xiàn)，而母公司瀕臨破產(chǎn)之際，雷曼的進駐則更意外。

　　川投能源三季報顯示，雷曼歐洲第三季度末持有約149.8萬股，排十大無限售條件股東最后一位。同期，摩根士丹利基金增持169萬股。正處美國金融危機漩渦的外資基金仍增持，這無疑對于川投能源預(yù)期重組形成利好。

　　不過，業(yè)績持續(xù)增幅或許是機構(gòu)進駐的原因。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月29日，已有9家機構(gòu)對川投能源2008年度業(yè)績進行預(yù)測，平均預(yù)測凈利潤4.7億元,平均預(yù)測攤薄每股收益0.7365元(最高0.905元，最低0.5793元)。照此預(yù)測，2008年度凈利潤比上年大增670.32%

　　而10月16日，川投能源預(yù)計，全年凈利潤增長580%-690%。

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