12月2日，停牌一個月的川投能源(600674.SH)復牌后直奔漲停。

　　是日，公司稱擬收購四川省投資集團有限責任公司(下稱川投集團)持有的二灘水電開發(fā)有限責任公司(下稱二灘水電)48%股權。

　　去年，公司定向增發(fā)收購田灣河水電公司80%股權，打造其核心資產(chǎn)，今年初，又收購新光硅業(yè)38.9%股權進軍新能源行業(yè)，川投能源似乎從不缺少大手筆。

　　此次則以非公開發(fā)行26954萬股作為收購對價，發(fā)行價11.13元/股，交易標的預估價值約30億元。

　　受此消息刺激，川投能源當日被117萬手買盤封死漲停，終盤收于10.14元，漲9.98%。

　　30億元增發(fā)收購大單，上百億元投資規(guī)模，二灘水電資產(chǎn)48%股權著實讓市場振奮。然而，二灘水電負債率近90%，是川投能源必須正視的問題。

　　增發(fā)預案僅提示，“由于在同業(yè)中處于較高水平，且主要融資渠道為長期銀行信貸資金投入。這將使二灘水電對銀行貸款存在依賴性較大，面臨一定的財務風險”，對于負債結構狀況卻并未予以明細。

　　成都某證券分析人士認為，從財務角度看，各類負債結構比率將直接影響公司運營償債風險能力。“對于公司后續(xù)項目發(fā)展，中長期和短期負債結構配比應適當，而如此高負債率，風險指數(shù)不小。”

　　目前，川投能源市凈率高達3.62倍，相對市場整體水平和行業(yè)水平，明顯偏高。“這對其短期股價上揚也將造成壓力。”

　　風險待考

　　增發(fā)完成后，川投能源將成為僅次于長江電力(600900.SH)的第二大水電藍籌股。

　　上述預案顯示，隨著項目資金投入，川投能源將能參與雅礱江全流域水力資源的開發(fā)，“二灘水電擁有雅礱江后續(xù)20座梯級電站、總裝機容量約3000萬千瓦的建設計劃，將為公司業(yè)務發(fā)展提供巨大空間”。

　　二灘水電注冊資金46億元，股東持股比例為：川投集團48%、國投電力公司48%、中國華電集團4%。由于此前川投集團直接、間接控股川投能源48.96%，增發(fā)后，其控股比例將進一步擴至64.11%。

　　“公司未來業(yè)務發(fā)展將更清晰。”川投能源某人士坦言，公司水電版圖隨著二灘水電的注入將更顯強勢。

　　截至去年末，二灘水電總資產(chǎn)361.75億元，主營收入28.25億元，凈利潤5.63億元。

　　方案預計，增發(fā)后川投能源已投產(chǎn)權益裝機容量將大幅提高，可增加158.4萬千瓦，達245萬千瓦，核心競爭力得到根本改善。

　　川投能源參股或控股的水電資產(chǎn)還有：田灣河水電(控股80%)、嘉陽火電(控股95%)、天彭電力(控股95%)和國電大渡河水電開發(fā)公司(參股10%)。其中，預期核心資產(chǎn)為田灣河水電，但該項目仍處于重置階段，其80%股權的重置成本高達72.96億元，今年僅12萬千瓦的裝機容量產(chǎn)生經(jīng)濟效益，預計2010年完全達產(chǎn)后，年發(fā)電量可達33億千瓦時左右。

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