虧損還可能在進(jìn)一步擴(kuò)大。

　　根據(jù)東方證券的測算，截至11月26日，原油價(jià)格又進(jìn)一步下跌至52美元左右，按此價(jià)格推算的話，國航的浮虧可能已經(jīng)達(dá)到了36億元。

　　“雖然套期保值的浮虧會以公允價(jià)值變動進(jìn)行會計(jì)處理，并將因計(jì)入當(dāng)期損益表而影響公司利潤，但是，至少到現(xiàn)在為止，這并沒有造成公司實(shí)際的現(xiàn)金流出。”一位分析人士稱。

　　“整個(gè)世界的經(jīng)濟(jì)形勢都不好，需求減緩，油價(jià)短期內(nèi)恐怕上不去了。”馮磊認(rèn)為。

　　“航空公司在燃油方面的實(shí)際成本應(yīng)該是購買燃油數(shù)量的實(shí)際支出加上(或者減去)套期保值的損失(或是利得)，金融衍生產(chǎn)品本身就是一把雙刃劍，如果大勢看對了，就可以節(jié)約成本，如果大勢看反了，就會增加成本。”民族證券分析師王曉燕稱。

　　有分析人士認(rèn)為，如果原油價(jià)格下滑，航空公司使用燃油的成本也將下滑，這能否與套期保值的損失相互抵消非常關(guān)鍵。

　　“由于中國國航的合約到2011年截止，這樣，影響的是公司未來三年的業(yè)績，也就是說，在未來三年的時(shí)間里，公司的燃油成本被鎖定了，這將可能使公司在未來三年的時(shí)間里，在成本方面與其它未做套期保值的航空公司缺乏競爭力。”馮磊認(rèn)為。

　　南方航空躲過一劫

　　燃油套期保值在航空業(yè)內(nèi)是一個(gè)普遍現(xiàn)象。“包括美國那些大型航空公司在內(nèi)，航空公司普遍存在著通過套期保值以鎖定燃油成本。”王曉燕表示。

　　對于航空公司套保出現(xiàn)巨額浮虧的消息，市場開始是作出了負(fù)面反應(yīng)。11月22日，中國國航公布了套保巨虧公告后，24日，其A股及H股出現(xiàn)大幅下跌，并帶動東方航空及南方航空下跌，而東方航空H股更是連續(xù)兩天大幅下跌。由于前晚國際油價(jià)有所回升及政府注資成功的可能性增加，東方航空及南方航空H股股價(jià)昨日出現(xiàn)大幅反彈。

　　那么未來國內(nèi)航空公司還會再出現(xiàn)類似的套保巨虧消息么？

　　“國內(nèi)的航空類上市公司中，只有中國國航和東方航空作了套期保值，因?yàn)檫@兩家航空公司的國際航線占很大一部分，其中，中國國航大概有50%多，東方航空大概有30%。”一位業(yè)內(nèi)人士透露，國內(nèi)其他航空類上市公司，如上海航空(600591.SH) 、南方航空(600029.SH) 和海南航空(600221.SH)等，因?yàn)橹饕�航線在國內(nèi)，所以并沒有做套期保值。

　　“南方航空此前也作過套期保值，不過數(shù)量不大，而且，在中國國航和東方航空看漲原油價(jià)格的時(shí)候，南方航空卻早已看空，所以，現(xiàn)在沒有做套期保值。”上述知情人士稱。

　　南方航空的2008年中報(bào)顯示，2008 年6 月30 日，根據(jù)該集團(tuán)尚未交易的燃油期權(quán)合約，該集團(tuán)有權(quán)以每桶66 美元至73 美元的價(jià)格購買原油約250000 桶，但實(shí)際油價(jià)在交割日超出某一價(jià)格水平，期權(quán)合約將失效。另一方面，該集團(tuán)向經(jīng)批準(zhǔn)的對手售出燃油認(rèn)沽期權(quán)合約，于2008 年6 月30 日尚未交易的期權(quán)合約約250000 桶，其期權(quán)合約價(jià)格約為每桶65 美元及低于65 美元。

　　但是，南方航空公告顯示，該合約已經(jīng)于2008 年7月期滿。

　　事實(shí)上，爭論航空類上市公司是否存在套期保值和套期保值虧損有多大，意義已經(jīng)不大，因?yàn)椋�“行業(yè)景氣下滑已經(jīng)成為必然，中國國航最近的客座率已經(jīng)從此前的78%下降到71%，但是，航線是固定的，沒有乘客，飛機(jī)也要照常起飛，也要照常燒油。”上述業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為。

　　不過，民族證券認(rèn)為，在航空市場低迷的階段，行業(yè)往往會出現(xiàn)整合的需求，航空公司也往往會在困難時(shí)期向政府尋求扶持。目前，已有消息稱東航集團(tuán)和南航集團(tuán)的政府注資申請將在年底前獲得相關(guān)部門的批準(zhǔn)，并有望各獲得30億元的注資。

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