本報記者 王大軍

　　繼中國國航 (601111.SH)此前公告稱，截至10月31日公司燃油套保浮虧31億元之后，東方航空(600115.SH)再度被媒體曝出航油套保巨虧47億元。

　　不過，東方航空的相關(guān)負責人士對此表示否認，并表示，東方航空對此正在進行評估，并將根據(jù)評估結(jié)果來確定是否需要公告。

　　“即便東方航空公告，跟中國國航一樣，也只能是一個語焉不詳?shù)墓�告�！币晃恢�情人士稱，此前，在中國國航公布了其2008年三季報之后，就有很多投資者建議公司公布其燃油套期保值的具體情況。

　　直到11月24日，中國國航才發(fā)布公司關(guān)于燃油套期保值的一些具體情況。

　　“市場仍無法確定中國國航的套期保值的數(shù)量和價格等合同細節(jié)�！鄙鲜鲋�情人士稱，因為這些涉及到商業(yè)機密，不好對外公開，如果對外公開的話，對于公司在衍生品市場操作、建立合約是不利的。

　　也有消息人士稱，國航燃油套保應(yīng)有多個合約、多種價格、多種期限。

　　并未導致實際現(xiàn)金流出

　　由于無法確定中國國航燃油套期保值的具體數(shù)量以及價格，市場各方只能采用估算的方式來大致確定。

　　東方證券認為，中國國航與若干對手方訂立了燃油保值合約，其經(jīng)濟實質(zhì)相當于約定在合同期間：1)中國國航有權(quán)以約定的價格按照事先確定的周期從對手方買入一定數(shù)量的燃油；2)同時，對手方也有權(quán)以約定價格按照事先確定的周期向本公司賣出一定數(shù)量的燃油。也就是說中國國航將其燃油采購價鎖定在[A，B]區(qū)間，當油價跌至B以下時，對手方有權(quán)將燃油以B的價格賣給中國國航，這時中國國航將產(chǎn)生虧損。

　　而按照安信證券的測算，中國國航套保量約為130 萬噸，套保合同均價為原油115 美元/桶。

　　安信證券認為，“盡管公司公告中未披露套保量和合同價，但是從已披露的數(shù)據(jù)中，我們可以求解出這兩個數(shù)字。有三個已知變量：一是虧損額。公司三季度末(9 月30日)套保虧損額為9.61 億，10 月31 日虧損約31 億；二是國際原油價格。9 月30 日WTI 原油期貨收盤價100.64 美元/桶；10 月31 日WTI 原油期貨收盤價為67.81 美元/桶；三是人民幣兌美元匯率。9 月30 日為6.846，10 月31日為6.8388。另外，原油噸桶比為1:7.3�！�

　　因此，設(shè)套保量為X，套保價格為Y，則列二元方程如下：

　　(Y-100.64)×X=96100/6.846/7.3

　　(Y-67.81)×X=310000/6.8388/7.3

　　則：套保量X=130 萬噸(或950 萬桶)，平均套保價格Y=115.5 美元/桶。

　　“之所以采用原油價格來測算，是因為原油價格與燃油價格的波動趨勢基本一致，而原油價格的數(shù)據(jù)更容易獲得�！毙胚_證券分析師馮磊稱。

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