房地產、鋼鐵、建材、化工四行業大量存貨面臨減值風險

　　據WIND資訊統計顯示，截至三季度末，A股1602家上市公司存貨總額達到19087.72億元，較年初增加4780.83億元，增幅高達33.42%。值得關注的是，在上市公司所屬的23個行業中，僅家電行業存貨較年初有所減少，其余22個行業均出現上升。其中，存貨增加額最大的4個行業依次為房地產、鋼鐵、化工和建筑建材，分別增加了1125.13億元、821.99億元、663.48億元和515.54億元。

　　而分析人士指出，由于地產行業今年存貨量增長過快，受此影響鋼鐵、建材等行業存貨也相應激增。但地產公司計提存貨減值只一次性影響當期利潤，且不排除地產公司在年報中集體計提存貨減值的可能。但上市公司如此大面積的出現存貨增加，也從一個側面反映出未來整體業績或許不容樂觀。

　　地產存貨增加千億元

　　而作為今年存貨量增長最大的板塊，地產行業無疑面臨空前的生存壓力。

　　據三季報統計顯示，僅萬科A、保利地產、金地集團和招商地產等4家地產行業龍頭公司，截至9月30日，存貨較年初就增加469.21億元。其中，排名前兩位的萬科和保利地產分別增加209.03億元和136.67億元。此外，泛海建設存貨增加也超過100億元。而存貨增加的原因均為“在建開發產品成本增加”。

　　而查閱萬科的三季報顯示，公司累計存貨凈額為873.76億元，而前三季度銷售金額為356.10億元，平均每月銷售僅40億元左右。粗略估算，萬科當前的存貨相當于公司22個月的銷售總量。而萬科在季報中表示：公司進一步調減開工面積約110萬平方米到570萬平方米，以更好地匹配市場的銷售節奏。

　　與萬科相比，保利地產的壓力也相對較大。截至三季度，公司存貨余額417.51億元，三季度公司銷售金額僅為34.53億元，平均每月銷售11.51億元。以此估算，存貨量相當于36個月的銷售總量。

　　地產業或現大面積計提

　　值得關注的是，萬科在三季報中已對“面臨風險的項目”計提了5.35億元存貨減值準備。但保利地產、金地集團、招商地產在三季報中并未進行類似操作。

　　國海證券地產行業分析師趙鐸在采訪中指出，通常上市公司存貨占比越高，對業績的負面影響越大。而從存貨與總資產的比值看，地產公司的2007年報、今年中報以及三季報數據呈遞增趨勢，表明存貨不僅絕對量在擴大，相對量也在增大。

　　事實上，萬科在三季報中已明確表示，計提存貨跌價準備后，將影響公司三季度稅后凈利潤超過4億元。對此，趙鐸認為，由于之前很少有開發商對此計提，萬科三季報中計提了5.35億元存貨減值準備，也預示著今后會有更多公司“效仿”。

　　天相投顧地產行業研究員張旭明則表示，如果土地市場持續調整，過去兩年高價拿地和拿地較多的上市公司，2008年報中都將面臨計提存貨跌價準備的壓力。而除了“被動”計提之外，不排除部分公司出于“粉飾”財報的原因而主動計提。

　　“其實地產公司2008年的業績保持以往的增長速度沒有問題，但市場持續低迷，上市公司就會產生‘平滑’利潤的想法。”張旭明分析稱，因為計提跌價準備對地產公司而言增加了成本，但影響的主要是當期利潤；而且現在計提的跌價準備，在未來土地價格及房價重新上漲后，該部分計提資金還可以再補充回來，實際上是為將來的利潤留下調整空間。

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