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83.88%換籌：海通證券機構奪路而逃
理財周報記者 吳非/文
這是一場絕大部分人都可以預期的慘烈下跌。11月6日，海通證券繼續大跌7.68%，名列滬市跌幅第8名。而在此前的4個交易日，海通證券已經下跌接近30%。
連續5個交易日，海通證券下跌接近35%，振幅超過50%，從而成為兩市近期的跳水冠軍。正如同前期的下跌不可避免一樣，多位分析師認為繼續下跌同樣不可避免，有的分析師已經私下將海通證券的股價定格在“每股7、8元”；盡管如此，5個交易日83.88%的換手率還是表明海通證券已經吸引了部分投資者的眼球。
那么，是誰在“每股七、八元”幾乎已成業內共識的情況下仍在大量買入？
海通證券每股值6元？
“終于跌下來了。”一位不愿透露姓名的市場人士說。
這位市場人士本來并不打算關注海通證券，因為“估值高得離譜”，“即使星期四跌到了12.86元，對應2008年每股收益0.38元至0.4元，也意味著超過30倍的2008年PE，而券商股龍頭中信證券也不過15倍2008年PE。”
也就是說，如果跟隨中信證券的估值水平，海通證券每股也就值6元。而由于一些游資客戶的需要，該人士還是對海通證券予以一定程度的關注，“很多人的共識是跌到七、八塊每股，不過到10月底都能維持在每股20塊，實在讓人難以置信。”
另外一位曾在某券商做過10年自營部投資經理的獨立投資人對此判斷并不感到意外，“券商第一龍頭中信證券市值1100億左右，位于第二陣營的海通證券市值差不多，在1000億以上，這顯然是有問題的。”
問題不僅僅如此，就連中信證券的估值業內也有不同的聲音。“熊市中的券商股，不到1-1.5倍PB不要看。”前述獨立投資人說。
上海鑫獅資產管理有限公司總經理邁克•吳甚至不愿意對券商股進行估值方面的探討，“因為券商那么多大小非在其中，你拿什么標準估值呢？20元跌到2元，對1元投資成本的大小非來說還是有100%的漲幅，但是20元買入的投資者意味著90%的跌幅。你的估值和大小非們的估值是完全不同的。”
“我們認為券商股除了下跌，沒有其他的選擇。”邁克•吳堅定地說。
實際上，分析師們已經在承受各種壓力給予海通證券中性甚至賣出的評價。“估值遠高于龍頭中信證券及行業平均水平，且公司在11-12月將有超過15倍現有流通股本的定向增發機構配售股份解禁，給予‘中性’投資評級。”世紀證券分析師俞沖表示。
參與定向增發機構欲奪路而逃
將在11月、12月解禁的定向增發機構配售股份被認為是引爆海通證券股價的炸彈，因為其容量超過現有流通股本15倍。
“實際上，主要還是估值問題，資金短期可以支撐股價，長期肯定不行。”一家參與定向增發的機構人士說，“解禁后就賣出恐怕不可避免。”
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