伍靜妍

　　“11月1日，股權激勵方案待審核的中國中期(000667.SZ)公告取消股權激勵，這是公告股權激勵方案的上市公司中第28家取消股權激勵計劃。”上海榮正投資咨詢有限公司副總經理何志聰告訴《第一財經日報》記者。

　　與此同時，全球股市低迷，令不少艱難贏得IPO入場券的企業，卻在證券市場門外躑躅不前。這批企業計劃的股權激勵計劃也無限期延后。

　　曾經被視為高級人才“金手銬”，企業發展加速器的股權激勵，此刻門庭冷落。

　　折價行權

　　股權激勵對中國企業而言還是個時髦的新事物。2005年12月31日中國證監會才發布《上市公司股權激勵管理辦法》(試行)。

　　何志聰稱，據榮正投資幾年來的統計，截至2008年11月3日，滬深兩市已有105家上市公司公告了股權激勵計劃方案，占上市公司總數的6.63%。其中，已獲中國證監會無異議備案的有37家，占公告總數的35.24%。然而，這些獲得政策放行的企業中，目前已經有28家叫停了股權激勵。

　　“2006年至2007年，是中國股市前所未有的大牛市。上證綜指由1400點迅速沖高到6100點。”何志聰稱，大牛市個股普漲，不少公司在這個時候扎堆猛推股權激勵。

　　半年時間，中國股市由“牛”轉“熊”。站在股價山頂上的行權價成了上市公司股權激勵的最大尷尬。

　　比如冠城大通的行權價是20.42 元，但是7月初行權中止前一日交易價已經跌到8元的水平，折價率60.7%；廣宇集團行權價26.55元，行權中止前一日交易價折價55.33% ；金地集團行權價42元，折價率達到60%。中集集團5月9日公告股權激勵，行權價17.7元，但隨著股市繼續下跌，10月30日行權中止前一日，已經折價62.4%。

　　“已經中止股權激勵的公司中，行權價折價率最低21.56%，最高折價率65%。”何志聰稱，在大牛市制定的行權價往往存在估值高、透支業績水平等的問題，這樣股權激勵方案就有點像畫個有預漲象征意義的“大餅”。“股市下行，這些‘大餅’也注定是不能最后落地的。”

　　“雖然以上這些公司已經叫停股權激勵計劃，巨大的折價率并未令高管人員產生實質性的影響。但是股票期權對于激勵對象，短期而言沒有內在價值，變成一張廢紙，股權激勵的激勵效果大打折扣。”

　　據稱，有個別企業高管在股權激勵計劃中已經行權的情況就非常難堪。近期公司股價隨大勢不斷下調，當時風光無限的高管現在被“深度套牢”。

　　“轉向行駛”

　　“股權激勵和現金激勵是人力資源管理中重要的兩種激勵工具，其中股權激勵對企業高級管理人員的影響更長期，觸動性更大，可以令企業決策層更關注上市公司市值這個關鍵點。”何志聰稱。

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