僅僅一個(gè)月前，許多購買日照港股票的投資者還在為其平穩(wěn)抗跌而慶幸不已，但就在最近一個(gè)月之中，日照港股價(jià)急速下跌。然而，就在公司正股股價(jià)一路走低的情況下，其已無內(nèi)在價(jià)值的認(rèn)購權(quán)證卻頻現(xiàn)瘋漲，即使現(xiàn)在也幾乎近于正股價(jià)格。日照港出現(xiàn)了什么變故？它到底價(jià)值幾何？

　　⊙本報(bào)記者 朱劍平

　　蹊蹺的正股走勢與瘋狂的權(quán)證

　　2008年中秋節(jié)，日照港董秘孫玉峰的心里格外溫暖，許多投資者給他寄來月餅——自2007年10月15日，國內(nèi)A股創(chuàng)下6124的高點(diǎn)以來，大盤飛流直下， A股公司股價(jià)平均跌落60%以上。而日照港走勢卻異常平穩(wěn)。若從2008年初至9月底，大盤由5272點(diǎn)跌至2293點(diǎn)，跌幅56.5%，而日照港則由16.39元經(jīng)10送10除權(quán)后在9月26日收盤于6.57元，跌幅不到20%。是為數(shù)不多的跌幅低于20%的公司之一，許多投資者感到慶幸。

　　但過了“十一”假期后形勢便急轉(zhuǎn)直下，大盤在10月份由10月6日的2173點(diǎn)跌至31日的1728點(diǎn)，跌幅20%，而同期日照港卻由6.42元跌至3.87元，跌幅39.7%，期間出現(xiàn)兩次跌停。與此同時(shí)，其附設(shè)的認(rèn)購權(quán)證卻頻現(xiàn)瘋漲。如10月16日，以4.08元開盤收于4.48，10月28日，以3.7元開盤收于4.16元。至10月31日，其認(rèn)購權(quán)證仍收于3.58元。事實(shí)上，這些即將于11月18日停止交易的認(rèn)購權(quán)證，早就一錢不值了。

　　2007年11月18日，日照港發(fā)行認(rèn)股權(quán)與債券分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券。繼債券融資8.8億元之后，其派發(fā)的6160萬份認(rèn)購權(quán)證將在今年的11月19日至12月2日行權(quán)，而行權(quán)價(jià)按有關(guān)規(guī)定隨當(dāng)時(shí)的行情定為14.25元，在今年10送10后行權(quán)價(jià)調(diào)整為7.08元。也就是說，持有權(quán)證的人有權(quán)以每股7.08元價(jià)格買入日照港股票。

　　10月31日，日照港發(fā)出相關(guān)提示風(fēng)險(xiǎn)的警告：目前距離日照CWB1的最后交易日尚余13個(gè)交易日。日照CWB1收于3.829元，而日照港正股10月30日收于4.13元，日照CWB1的行權(quán)價(jià)格為7.08元，明顯高于日照港的正股價(jià)格，日照CWB1的內(nèi)在價(jià)值為零。日照港正股價(jià)格在短期內(nèi)收于認(rèn)購價(jià)格之上的概率不大。

　　針對(duì)近期股價(jià)的一路走低，公司董秘孫玉峰表示：公司經(jīng)營狀況運(yùn)行平穩(wěn)，管理層對(duì)公司后續(xù)發(fā)展仍充滿十足信心。公司控股股東繼9月24日在二級(jí)市場上增持公司股票后，最近也有增持行為。

　　那么，應(yīng)如何看待這種股價(jià)的波動(dòng)，如何看待企業(yè)的價(jià)值？答案總是需回歸到公司的基本面。

　　天然良港成就最年輕億噸大港

　　日照港集團(tuán)用20年時(shí)間，在沒有老港的依托、沒有大城市的依托的環(huán)境中，由1986年264萬噸的吞吐量猛增至2006年的1.1億噸，成為中國最年輕的億噸港，在于它就有著眾多港口不可比擬的水深、航道、岸線、腹地、集疏運(yùn)條件等優(yōu)勢。這些優(yōu)勢，在世界經(jīng)濟(jì)分工合作愈加緊密、原材料物流所需的船舶愈加大型化、專業(yè)化的今天，保證了日照港的快速發(fā)展。

　　日照港最初建港是作為國家“北煤南運(yùn)”而建。1978年，加快建設(shè)深水大港成為國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展計(jì)劃綱要重要內(nèi)容。當(dāng)時(shí)，80多位專家在對(duì)北方岸線做了全面考察之后，最終選址日照，認(rèn)為這里是我國難得的深水港址，港址水深條件好、不凍不淤、維護(hù)費(fèi)用低，有條件發(fā)展10萬至20萬噸級(jí)深水泊位。

　　日照港腹地為山東、山西、河南、河北、陜西、甘肅、內(nèi)蒙、新疆等，分布著眾多的煤炭企業(yè)。腹地煤炭可采儲(chǔ)量占全國1/3，煤炭企業(yè)8000多家，國有重點(diǎn)煤礦30多個(gè)。與此同時(shí)，還分布著眾多的鋼鐵企業(yè)，如濟(jì)鋼、萊鋼、邯鋼、安鋼等。2007 年，山東、山西和河南三省粗鋼產(chǎn)量占全國的21.7%。

　　面對(duì)如此的腹地經(jīng)濟(jì)特征，日照港沒有安享自己的“煤碼頭”封號(hào)， 2003年，為抓住國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)業(yè)擴(kuò)能之機(jī)，在短短的17個(gè)月中，建成了20萬噸級(jí)、30萬噸級(jí)兩個(gè)礦石專用泊位。自日照港建成礦石泊位以后，以鐵礦石為主包括鎳礦、鋁釩土在內(nèi)的金屬礦石便不斷地向日照港聚集。

　　港口的地理位置具有不可移動(dòng)性，自然條件決定了其服務(wù)范圍的大小，其內(nèi)在的發(fā)展主要是依靠腹地經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。日照港與青島港、連云港港在很大程度上腹地相近。但是，在鐵礦石方面，日照港卻獨(dú)受青睞。廣發(fā)證券研究員黃永琳詳細(xì)比較了三者的各自優(yōu)勢，認(rèn)為日照港在各方面占有一定優(yōu)勢。

　　首先，從水深條件來看，日照港離開岸邊1公里，自然水深就可以達(dá)-13米。其次，從鐵路運(yùn)輸條件看，青島港的疏港鐵路膠濟(jì)鐵路還需要承擔(dān)客運(yùn)任務(wù)，負(fù)荷量為8000萬噸，利用率已接近飽和，通往連云港的隴海線利用率更是已達(dá)100%，而日照港后方的候月線，客運(yùn)任務(wù)較少。日照港的貨種是煤炭進(jìn)，礦砂出，獨(dú)有的重來重去“鐘擺式”的運(yùn)輸，車皮使用效率較高，請(qǐng)車率也較高。第三，從碼頭能力看，日照港擁有20萬噸級(jí)、30萬噸級(jí)礦石專業(yè)化泊位各一個(gè)。第四，從岸線資源看，日照港擁有28.8公里岸線，長期規(guī)劃建設(shè)253個(gè)泊位，達(dá)到6億噸吞吐能力，目前開發(fā)的岸線還不到1/4。第五，從堆存能力看，青島港和日照港都曾有過堆存上千萬噸鐵礦石的經(jīng)歷，堆存能力都較強(qiáng)。但是在2008年上半年礦石壓港問題突出時(shí)，連云港外租堆場占1/5至1/3，青島港受堆存能力限制，把不同貨主的同樣貨物一起堆放，日照港卻還有能力在自己的堆場上分貨主存放貨物。

　　尤其是從裝卸能力看，日照港配備兩臺(tái)單機(jī)能力為2500噸/小時(shí)和3臺(tái)3000噸/小時(shí)的礦石橋式卸船機(jī)，礦石可經(jīng)2條單機(jī)能力為7500噸/小時(shí)的皮帶機(jī)輸送至堆場或直接通過2臺(tái)單機(jī)能力為3500噸/小時(shí)的自動(dòng)裝車機(jī)裝車疏港。日照港裝卸效率之高，曾連續(xù)19次打破世界紀(jì)錄。最高達(dá)到8106噸/小時(shí)。船運(yùn)緊張時(shí)，僅算速遣費(fèi)和滯期費(fèi)，為船主節(jié)省的開支每天就達(dá)幾十萬至上百萬不等。

　　正因?yàn)橛腥缟蟽?yōu)勢，日照港成為進(jìn)口鐵礦石首選的入海港。據(jù)測算，在日照港上岸，綜合運(yùn)輸成本每噸比別的港口低5-20元。因此，僅僅用了4 年時(shí)間，日照港鐵礦石吞吐量就從2003 年的588 萬噸增長到2007 年的6567 萬噸。我國進(jìn)口鐵礦石近三年年增長率分別為32.38%、18.54%、17.59%，而日照港鐵礦石吞吐量增長率為127.2%、55% 、41.3%。今年1至9月份，日照港完成了金屬礦石吞吐量6423.7萬噸，同比仍增長34.8%，遠(yuǎn)高于沿海各港口增長量。成為我國當(dāng)之無愧的金屬礦石第一大港。

　　鐵礦石獨(dú)大會(huì)否造成傷害？

　　鐵礦石吞吐量的快速增長使日照港成為最年輕的億噸大港。而日照港近期的下跌究其原因，正是與各大鋼廠宣布減產(chǎn)，行業(yè)內(nèi)預(yù)期鐵礦石進(jìn)口增速減緩、巴西拒絕裝運(yùn)中國礦石船舶有關(guān)。鐵礦石吞吐量占了日照港總吞吐量的70%以上。那么，一貨獨(dú)大是否會(huì)對(duì)日照港近兩年造成明顯傷害？

　　10月8日，在各大鋼廠宣布減產(chǎn)1個(gè)多月后，記者來到日照港，只見港口作業(yè)區(qū)一片繁忙。兩艘大型開普型船正在裝卸。公司總經(jīng)理王建波表示，明天還有三艘大型開普船要停靠。公司每天的疏港列車都要裝1000車以上，最多一天裝了2000多車，而每車載重約60噸左右。實(shí)際上，鋼鐵企業(yè)效益下滑時(shí)，更看重綜合運(yùn)輸成本的節(jié)省。另外，隨著鋼廠的兼并聯(lián)合加劇，他們?cè)谶M(jìn)口原料方面也開始聯(lián)手，而聯(lián)合進(jìn)口鐵礦石往往采用大噸位船舶運(yùn)輸，這時(shí)一般會(huì)選擇日照港。八一鋼鐵最近就與日照港新簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議。

　　據(jù)公司總經(jīng)理王建波介紹，自日照港建成鐵礦石專業(yè)化大型碼頭之后，各港口吞吐鐵礦石市場的份額一直在重新分割之中。日照港在切取越來越大的蛋糕。事實(shí)上，今年1至9月份，日照港鐵礦石一直處于壓港狀態(tài)。不得不放走1000多萬噸的吞吐量轉(zhuǎn)入它港。但隨著公司礦石碼頭二期新堆場、裝車設(shè)備等的建成，公司接卸能力、堆存能力大幅提高，今后將爭取不再流失礦石吞吐量。

　　一些行業(yè)研究員預(yù)計(jì)，鐵礦石進(jìn)口趨勢難改，由于青島港礦石碼頭已達(dá)到飽和，連云港泊位、接卸能力尚無法與日照港競爭，腹地鐵礦石需求仍將向日照港集中，日照港鐵礦石吞吐量仍將高于平均增長水平。

　　另外，日照港礦石增量還有兩大現(xiàn)實(shí)保證。山東規(guī)劃在2010年左右在日照港形成2000萬噸鋼鐵精品基地，一期規(guī)模1000萬噸，二期500萬噸，同時(shí)保留日鋼生產(chǎn)能力。新增的產(chǎn)能，預(yù)計(jì)需要2400萬噸礦石原料，再加上部分鋼鐵產(chǎn)品需要通過水路外運(yùn)，估計(jì)可增加港口吞吐量3000萬噸以上。占現(xiàn)有礦石吞吐量的50%。

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