三方利益未完全一致

　　股權(quán)激勵計劃本意是為使企業(yè)發(fā)展、投資者和管理層都站到利益的同一方，使管理層能更盡責地為企業(yè)的長遠發(fā)展努力。但這個的激勵機制似乎并未引發(fā)市場的共鳴。“從激勵機制的目的來看，是要把公司的發(fā)展、投資者和管理者三方都站在一條線上，但似乎考核的力度、目標、要求各方面都未做到盡善盡美。”某國企上市公司董事長如此告訴記者。

　　另一方面，市場投資者似乎對這個激勵計劃的推進并不熱衷。“一般都是管理層在推進股權(quán)激勵計劃，普通投資者并不很關(guān)心。”平安證券研究員蔡大貴表示，管理層是該激勵機制最直接的利益者，有部分企業(yè)的高管甚至為了獲得這部分利益而操縱業(yè)績，通過會計手段摻入水分。他舉例說，美國的世界通訊就曾為了創(chuàng)造好業(yè)績，把“費用支出”計算為“資本支出”，該筆費用也因此從“必須當年計算”變成“分年計算”。

　　此外，還有個別上市公司高管持有股權(quán)后，為獲利而辭職套現(xiàn)。例如，三花股份先是原副總裁、董事任金士，董事王劍敏于2006年3月辭職，接著是原董事長張亞波2007年4月辭職。另據(jù)有關(guān)媒體透露，思源電器、新和成、德豪潤達、科華生物、天邦股份、海翔藥業(yè)等公司，都有不同程度存在著高管辭職套現(xiàn)現(xiàn)象。

　　激勵宛如“一條腿走路”

　　“股權(quán)激勵計劃僅僅是一個工具，制度的本身沒有問題。”在采訪中，平安證券研究員蔡大貴一再強調(diào)，目前在推進股權(quán)激勵計劃時所出現(xiàn)的漏洞，反映的是公司治理和結(jié)構(gòu)的問題，如果這個工具在好的體制下被使用，則會發(fā)揮本應(yīng)具備的效果。

　　他表示，目前上市公司的管理機制是委托代理，而這種機制使得目前企業(yè)、投資者和管理者三方的利益并不完全一致。“許多上市公司的大股東擁有控制權(quán)，這造成很多事情并不是股東說了算，而是管理層說了算。”他認為，目前有股東被管理層操縱的現(xiàn)象。

　　蔡大貴把目前的股權(quán)激勵計劃比作“一條腿走路”，皆因該激勵機制僅有獎勵沒有懲罰。他表示，作為一種與業(yè)績掛鉤的制度，在管理層做出好成績時對其獎勵，但當其工作不盡責、能力水平未符合要求時，卻沒有相應(yīng)懲罰制度。隨著股權(quán)激勵計劃不斷的推進，未來的問題將會層出不窮。

　　據(jù)悉，從今年5月份開始，證監(jiān)會已相繼發(fā)布了3份《股權(quán)激勵有關(guān)事項備忘錄》，完善股權(quán)激勵制度。

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