每況愈下

　　從公開資料看，長安汽車在汽車行業中還是比較有實力的，公司2007年汽車銷量達到77萬輛，占市場份額的8.75%，在中國排名第四。正因為如此，公司采取了積極擴張的政策。然而，積極擴張中帶來的現金不足成為長安汽車繼續發展的瓶頸。

　　今年以來，受國內外經濟因素的影響，長安汽車步入下滑通道，已連續5個月產大于銷。并且，除了成本上升外，目前長安汽車現金流相當緊張，資金缺口高達20億左右，每股現金、應收票據、交易性金融資產為所有汽車上市公司中最少。

　　2007年長安汽車年報披露，預計2008年每月約需流動資金12.5億元；預計全年資本性支出29.9億元，其中固定資產投資支出19.9億元，股權投資支出10億元(含2008年1月對江鈴控股增資5億元人民幣和2008年2月對長安福特馬自達汽車增資2900萬美元)。而根據年報披露，截至2007年12月31日，長安汽車貨幣資金期末余額只有15.8億元，公司的資金缺口很大。

　　銷售難達預期時，長安汽車難以用提價抵消成本帶來的壓力。去年，長安福特馬自達實現利潤19億元，是長安汽車主要利潤來源。今年長安福特馬自達的銷售同樣連續幾個月出現產大于銷。因蒙迪歐致勝、馬自達2、馬自達3車型銷量低于預期，其貢獻凈利潤將由12.5億元降到10.8億元，長安福特馬自達的整車銷量下降，使長安福特馬自達發動機凈利潤貢獻由1.2億元降到0.85億元。

　　出于對資金的饑渴，為走出困局，長安汽車下定了進行重大資產重組的決心。

　　重組遐想

　　此次重大資產重組有幾種可能：

　　其一，長安汽車的大股東——南車股份整合旗下包括整車和零部件企業在內的產業鏈——可能并入的資產：長安汽車在內的旗下汽車整車企業以及一些零配件企業的資產、兵裝集團旗下的北方奔馳汽車公司、煙臺的大客生產基地、重慶鐵馬等。

　　整體上市方式猜想：北方奔馳單獨上市或者吸收合并。南車股份已經持有長安汽車45.55%股份，成為其第一大股東。

　　其二，重現長安江鈴整合之路，整合昌河。

　　2004年10月長安與江鈴的整合是個成功的范例，采取了最為便捷的手段，雙方各以現金5000萬元在南昌成立了江鈴控股公司，隨后長安汽車以現金4.5億元，江鈴集團將其全部持有的江鈴汽車(000550)國有法人股35417.60萬股價值及部分負債合計凈值4.5億元，對江鈴控股進行增資。增資完成后，長安汽車、江鈴集團各占江鈴控股注冊資本的50%。而在江鈴集團將所持有的江鈴汽車股份轉讓給江鈴控股并完成股權過戶手續之后，實際上江鈴控股持有江鈴汽車35417.60萬股，占公司總股本的41.03%，成為江鈴汽車的大股東。長安也順利地完成了入主江鈴。

　　而現在中航科工持有昌河股份�� 600372�牽偣杀镜�59.02%，即2.42億股。按照10月24日的收盤價3.83元，總盤約折算9.269億元。這意味著按照當前的股價，長安與昌河成立控股公司后按照50%的比例出資，大約要拿出4.634億元，才能夠重現長安江鈴整合之路。當然，長安還必須承諾投放新車，以及進一步增資等。

　　長安和昌河最終能否走到一起嗎？這里既有長安的“煙幕”，昌河的“羞澀”，也有鈴木的推手，還有從未出現過的中航科與兵裝集團旗下企業成功的先例，當拭目以待。

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