8成申購都為套現長電

　　以長江電力停牌時的價格14.35元計算，4148萬股長江電力股票的市值高達5.95億元。由于10月之前50ETF的折價非常有限，幾乎可以忽略不計，按照期間上證指數的跌幅47%計算，其潛在虧損高達2.8億元。這是一個令人咋舌的數字，通過配置組合、申購ETF、賣出ETF、回收現金這樣一條通道，長江電力的持有人將巨大的潛在損失轉移給ETF持有人，其數額竟然高達2.8億元之巨。

　　事實上，長電停牌后無法交易，如果本身不持有長電，是無法通過二級市場購買獲得長電的，那么這部分投資者必須用現金代替。仔細分析申購情況，3季度50ETF的總申購份額為109.65億份，假設全部以股票申購，按每100萬份含有4800股長電，那么ETF應該新增5263萬股長電。統計顯示，50ETF實際增加的長江電力股票是4148萬股，4148萬股占到5263萬股的79%，這意味著接近80%的申購都是攜帶長江電力股票的，這些人申購的目的就是套現長電、轉移損失。

　　同時，對于3季度50ETF連續10周凈申購也將賦予新的解釋，當時市場普遍認為這是大資金在抄底，部分分析師甚至解讀為反彈的信號，但在套現通道曝光后來看，凈申購完全是因為長江電力持有人為了轉移損失而產生，與抄底沒有關系，從這一點上說，分析師和投資者都受騙了。

　　王群航：并不違背游戲規則

　　申銀萬國基金研究員告訴《每日經濟新聞》記者，去年行情大漲，許多股改股一旦復牌都會出現連續補漲，那時，就有機構通過50ETF的套利操作手法，獲得部分停牌股的股份，以此盈利，他指出：“今年大盤直線下跌，多數人預期停牌股一旦復牌，將會連續補跌，因此又借助50ETF進行套現，提前賣出�！蹦敲�，最終承擔損失的是50ETF的持有者，該如何理解這樣的行為？

　　“這是一件好事情！”銀河證券研究所基金研究總監王群航稱，市場的規則已經制定，機構也好，中小投資者也好，都應該在規則的約束下“玩游戲”，各憑本事。在沒有違背“游戲規則”的情況下，市場好的時候，能找到獲利的通道；市場不好的時候，能發現逃生的通道，這就是一件好事情，說明市場是有效的。王群航還稱，明知長電復牌會影響50ETF凈值，還有人去購買，一方面是預期不同，另一方面是信息不到位。當長電這個因素被投資者充分考慮時，市場自然會做出反應，如近期50ETF的大幅折價，就是市場反應，只不過這個反應來得慢了點。而成功套現的人也正是抓住了這個時間差，趁市場沒來得及做出調整，就提前“開溜”了。

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