募資項目收益能力被夸大

　　威華股份擬利用募集資金投資四個年產22萬立方米中纖板項目，據稱，四個項目達產后，將年新增銷售收入15億元，新增利潤總額約4.28億元，相當于達產后每條22萬平方米中纖板生產線平均年利潤總額約為1.07億元。

　　目前，威華股份中纖板年生產能力為62萬立方米，2008年上半年，利潤總額不足0.47億元。與威華股份相隔不久上市的升達林業(002259)同樣擬投資一條22萬立方米中纖板生產線，據其預測，達產后年凈利潤僅約為0.56億元；7月16日，國棟建設(600321)發布公告稱，擬投建三條22萬立方米/年中纖板生產線，達產之后，可實現利潤總額2.71億元，平均每條生產線對應利潤總額約為0.90億元。

　　無論是以威華股份現有產能盈利能力推算，還是以升達林業、國棟建設的盈利估計推算，威華股份募資項目盈利前景都存在刻意夸大之嫌。

　　實際上，國棟建設每條生產線0.90億元/年的利潤總額預估值，是基于未來產品單價2260元/立方米計算得來，而2007年，威華股份旗下產品銷售單價最高的產品，其平均價僅1868元/立方米；而且，2008年上半年較之已出現明顯下滑。由于產品類似，國棟建設預期銷售單價似有高估，若按2000元/立方米估算，未來每條生產線的利潤總額將低于0.50億元。

　　在銷售凈利率方面，據招股說明書推算，威華股份募資項目達產后可達28%左右，而國棟建設和升達林業同樣項目的銷售凈利率預期，分別僅為18%和12.8%。2008年上半年，威華股份銷售凈利率僅10.6%。

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