精藝股份的招股說明書中，出現(xiàn)了對經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)“一前一后”、“一褒一貶”式的表述

　　理財(cái)周報(bào)記者 張?jiān)?文

　　8月22日順德第7家上市企業(yè)揭開面紗——廣東精藝金屬股份有限公司(下稱精藝股份)兩次申請IPO后終于闖關(guān)成功。

　　理財(cái)周報(bào)記者仔細(xì)研究精藝股份招股說明書發(fā)現(xiàn)，其成功上市的背后隱藏著不小危機(jī)。

　　風(fēng)險(xiǎn)說明玩文字游戲？

　　精藝股份主業(yè)為銅加工，原材料多是電解銅，產(chǎn)品則以銅管銷售為主。因此精藝處于產(chǎn)業(yè)鏈的中游位置，上游為電解銅生產(chǎn)企業(yè)，下游為銅管需求企業(yè)，這也決定了精藝的尷尬處境。

　　據(jù)精藝招股說明書披露，“公司主要產(chǎn)品的銷售價(jià)格按照‘電解銅價(jià)格＋約定加工費(fèi)’的模式來定價(jià)，因此電解銅價(jià)格對公司產(chǎn)品價(jià)格產(chǎn)生重大影響，進(jìn)而影響公司的營業(yè)收入走勢。2003年始，電解銅價(jià)格開始上漲，并在2006年持續(xù)攀升，不斷創(chuàng)出價(jià)格新高，2007年至今電解銅價(jià)格仍保持在高位波動。電解銅價(jià)格高企將加大公司運(yùn)營資金壓力并可能會抑制銅產(chǎn)品的市場需求。公司的資產(chǎn)投入主要為流動資產(chǎn)，而流動資產(chǎn)又以應(yīng)收賬款及存貨所占比例較大。電解銅價(jià)格如出現(xiàn)較大幅度的下滑，必然影響公司流動資產(chǎn)的整體估值，引發(fā)公司資產(chǎn)整體貶值的風(fēng)險(xiǎn)。”

　　解讀該段文字，如果銅價(jià)上漲，一是該公司需要大量資金購買原材料，二是下游企業(yè)可能會尋找替代產(chǎn)品，從而降低對銅管的需求，壓縮需求市場；

　　如果銅價(jià)下降，精藝由于有過多應(yīng)收賬款和存貨，降價(jià)后這類資產(chǎn)將面臨重估，公司整體估值也將重估，上市之后必將對股價(jià)造成影響。這么一來精藝股份將完全處于被動地位，銅價(jià)無論上下都將對其產(chǎn)生不利影響。

　　但同一份招股說明書中，卻出現(xiàn)了對該風(fēng)險(xiǎn)“一前一后”、“一褒一貶”式的表述。在相隔上述內(nèi)容20多頁之后，說明書中出現(xiàn)了對該風(fēng)險(xiǎn)的詮釋之語：“公司的客戶主要是下游空調(diào)行業(yè)的龍頭企業(yè)，資金雄厚且運(yùn)作良好，有較強(qiáng)的財(cái)務(wù)實(shí)力。公司應(yīng)收賬款中99%以上賬齡都在1年以內(nèi)，資產(chǎn)質(zhì)量良好，變現(xiàn)能力強(qiáng)，回收性好，無重大貶值風(fēng)險(xiǎn)”。以及“由于采購價(jià)格與銷售合同緊密掛鉤，可根據(jù)銷售訂單確定采購數(shù)量，鎖定原材料供應(yīng)價(jià)格，對沖銅價(jià)波動風(fēng)險(xiǎn)，公司存貨也無重大貶值風(fēng)險(xiǎn)。”

　　這不禁令人疑惑，究竟銅價(jià)升降是對精藝股份有風(fēng)險(xiǎn)還是無風(fēng)險(xiǎn)，抑或應(yīng)理解為有風(fēng)險(xiǎn)但無重大風(fēng)險(xiǎn)？

　　理財(cái)周報(bào)記者致電精藝股份希望了解該表述的準(zhǔn)確含義，但精藝股份表示該公司正處于發(fā)行前的靜默期，對所有質(zhì)疑一律不予解釋和回應(yīng)。

　　高指標(biāo)引來夏草質(zhì)疑

　　精藝股份并非A股中唯一銅加工企業(yè)，同類公司還有ST張銅(002075.SZ)和海亮股份(002203.SZ)。

　　ST張銅不久之前才戴上ST的帽子，該公司已經(jīng)連續(xù)在3個(gè)報(bào)告期內(nèi)凈利潤為虧損，海亮股份的業(yè)績則相對比較亮眼。

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