本報記者 鄭桂蘭 北京報道

　　大盤經過10個月的大跌之后，一批低價股重出江湖，但便宜無好貨；伴隨低價股出現的還有一批業績很好的低市盈率股票，很多股票的市盈率已經低于10倍，這些股票是否安全呢？我們發現低市盈率的股票也潛伏著投資陷阱。

　　9月11日，銀行股暴跌引發大盤跳水，2008年半年報最亮麗的業績增長光環應該是銀行股了，為何銀行股還在暴跌？很多銀行股的市盈率都在10倍左右，一些銀行股只有幾倍的市盈率。

　　高業績低市盈率光環下的資金黑洞

　　根據興業銀行公布的半年報，興業銀行每股收益高達1.31元。主營業務收入150.17億元，同比增 49.62%。這樣亮眼的業績在A股市場不常見，實在令人激動。而且興業銀行近期的股價也比較便宜，9月11日的動態市盈率在6.5倍左右。好業績加上低PE，興業銀行著實讓投資者眼前一亮。

　　然而，掩蓋在興業銀行高業績低PE光環下面的卻是現金流緊張，無論是經營帶來的資金，還是籌資活動產生的現金流都急劇萎縮，資金入不敷出，而投資性支出大規模增加，股票等各種投資都出現虧損。看看興業銀行半年報公布的現金流量表，興業銀行的經營活動每股現金流量凈額為-13.14元，2007年同期這個數值為4.68元。2008年經營活動產生的現金流量凈額為-656.91億元，籌資活動產生的現金流量凈額為-24.36億元，投資活動產生的現金流量凈額為-10.7億元，所有的現金流均為負值，興業銀行的現金流還真夠緊繃的。銀行的利潤不過是賬面利潤而已，并沒有進入公司的賬戶。

　　銀河證券銀行業分析師張曦堅定地對記者表示，對興業銀行的評級肯定是賣出。“給出這個評級不僅考慮到興業銀行緊張的現金流，還考慮了其資產質量等各個方面，是通過綜合考量得出的結論。”

　　“目前，興業銀行的每股經營活動產生的現金流量凈額緊張，但是不排除其進行籌資改善現金流的可能，比如可以發行金融債。如果籌資順利同樣可以改善其緊張的現金流。”

　　興業銀行8月5日刊登了發行金融債券公告，公司已經通過核準，擬于近期在全國銀行間債券市場發行總額不超過150億元人民幣的2008年第一期興業銀行金融債券，債券性質為公司的一般負債。本次金融債券募集的資金將作為穩定的負債來源，運用于優質資產項目，使公司繼續保持目前較高的資產收益率水平。

　　熊市考驗：經營現金為王

　　“熊市考驗一個公司依靠主營業務創造持續現金流的能力，這樣的公司抗風險能力強，那些依靠投資收益和籌資借錢過日子的公司很脆弱，這也是興業銀行面臨的問題，好的貸款項目競爭不過大銀行，差一些的項目又導致現金流緊張。”一位業內人士說，“其實不光興業銀行的現金流緊張，銀行業的現金流大部分都有這種情況。興業銀行在銀行業的競爭地位沒有足夠的優勢，屬于規模較小的銀行。”

　　如果一個公司僅僅依靠借錢過日子，而不依靠經營性現金流來維持公司運轉，這樣的公司不能持續為股東創造價值，也容易受到外部經濟環境的影響，一旦籌資環境和投資環境惡化，缺乏主營業務收入支持的公司就會遭受沖擊。

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