第三，成品油銷售板塊，從業績來看，二季度銷售工實現EBIT115.7億元，但是扣除30.7億元的退稅，實際上實現EBIT僅為85億元，同2007年二、三和四季度有差距。

　　第四化工板塊，該板塊二季度的業績達到了30億元，相比第一季度，有了大幅度的回升。

　　中國石油2008年實現營業收入5495億元，同比增長40%，實現凈利潤483.5億元，折合每股收益0.264元。其中，第一季度業績為每股0.145元，二季度業績為每股0.12元。

　　中石油方面，板塊分析看，上游板塊產量保持快速增長，但業績彈性減弱。上半年中國石油共生產434.5百萬桶，同比增長3.5%，天然氣產量為923十億立方英尺，同比增長15.7%，油氣產量合計增長6.5%。不過，降低產量對業績也帶來了正面影響。第一是由于桶油操作成本上升到8.75美元/桶，同比上升23%，(即使剔除匯率變動影響，也在13%)，同時折舊上升了37%。第二，為了降低減少石油特別金上交數量，從5月份開始中國石油調低主要油田掛鉤的國際原油價格，其中二季度中國石油的現實油價相對于WTI的折價達到了13.4%。

　　在煉油和銷售板塊，中石油實際虧損了636億元。上半年中國石油共加工原油425.2百萬桶原油，同比增長4.3%，共生產了約3679萬噸汽油、柴油和煤油，并銷售4441萬噸。煉油和銷售虧損了590億元，如果剔除二季度45.7億元的補貼，實際虧損在636億元。由于中國石油78.1%的原油是自供的，并且從5月、6月降低了銷售價格，是激情情況更差。

　　化工板塊業績良好，2008年上半年共生產乙烯1319千噸，同比增長1.1%。其業績高達67億元，較去年同期有所增長，同時其絕對值大于中國石化。分析師認為，其主要原因在于中國石油自供的石腦油價格比較低。

　　天然氣和管道板塊，上半年共實現營業收入309億元，同比增長33%，主要是輸氣量同比增長16%，天然氣價格的調整則貢獻了17%。EBIT最終為84億元，同比增長37%，占上半年經營利潤的10%以上。

　　“三四季度最困難”

　　中原證券研究所分析師王向升指出，中國石化盡管各板塊經營規模繼續保持增長，但是盈利能力均出現下滑。

　　在勘探以及開采事業部中，原油、天然氣產量分別同比增長了2.4%、3.3%，銷售實現價格同比分別增長了56.3%和14.6%。同去年增速相比，原油增量增長穩定，(受汶川地震影響)天然氣出現較大下滑。從盈利能力看，石油特別收益大幅度增加113億元以及外購原材料等成本增加111億元，使得該板塊業務毛利率從上年同期的36.25%下降到29.53%。

　　煉油業務中，中石化原油加工量、成品油產量同比增長6.7%、10.1%。不過，由于國家隊成品油價格的控制，中石化煉油業務在上半年出現巨幅虧損，毛利率為-18.8%，同比下降20.7個百分點。

　　化工業務總量增速放緩，上半年公司乙烯產量330.7萬噸，同比僅增長1.0%，大大低于往年的近兩位數的增幅，中原證券報告解釋的原因有，其一，公司裝置綜合利用能力下降；其二，為保證成品油供應，公司下煉化裝置向成品油方向傾斜；其三，茂名石化乙烯裝置爆炸。而從盈利能力上，中石化成本的逐漸上升壓縮了利潤，來自中原證券的報告顯示，中石化該板塊業務毛利率水平同比下降了4.1個百分點。

　　招商證券報告顯示，2008年上半年人工成本為157億元，同比上升16.7%；勘探費用為128億元，同比上升21%；折舊上升到427.54億元，同比上升36.9%；銷售、一般性和管理費用為280億元，同比上升17%；石油特別收益金從去年底149億元上升到了478億元。

　　8月26日在香港的業績發布會上，中國石化董事長曾經公開表示，對中國石化而言，最困難的時期并沒有過去，三四季度將會是公司最困難的時期。

　　分析師：公司盈利不樂觀

　　招商證券石油行業分析師裘孝峰認為，雖然近期國際原油價格出現了顯著的回落，但是因為6、7月份的國際原油價格很高(因為滯后一個月，所以中國石化三季度的原油成本是由6、7、8三個月的國際油價決定的)，綜合來看，三季度中國石化的實際采購成本會在115美元/桶以上，雖然6月20日國內上調了1000元/噸的成品油價格，但進口原油增值稅先征后返政策的取消，預計三季度煉油的虧損可能在-446億。

　　裘孝峰表示，在假設上游板塊200億元，成品油銷售100億元，化工20億元的情況下，中國石化前三季度預虧。

　　實際上，無論是中石化還是中石油，決定其業績的關鍵兩個因素在于國際原油價格和國內成品油價格。

　　首先是國際油價，國際原油價格啟動是從2003年開始的。此后迅速上漲到2006年度將近80美元/桶。2007年上半年油價下跌到40美元/桶，此后又開始迅速上漲。2008年在次貸危機、美國經濟疲軟的情況下，國際油價甚至一度達到147美元/桶。

　　國際油價在8、9月開始下跌。銀行證券分析師李國洪指出，預計跌幅底線在100美元附近。主要原因在于夏季用油高峰過后，冬季取暖油存儲期還早，這一階段石油庫存增長，如果今年颶風活動并不厲害，下半年石油價格還可能下降。不過從長期看，國家油價遠期供不應求的預期非常明確，長期油價趨勢依然看漲。

　　第二個關鍵點是政府開放成品油定價機制市場改革事宜。中原證券認為，目前還不是有利時機。中原證券給出了兩條理由，其一，成品油定價機制市場改革，理應在《能源法》立法之后，而目前該法還沒有上報人大審議。其二，我國能源價格不止成品油價格形成機制沒有理順，占全社會能源消費最大比例的電力價格形成機制也沒有理順。理順能源價格形成機制，政府是統籌考慮，成品油和電力價格形成機制同時推進的可能性較大，而在目前經濟形勢下，此項目調整阻力太大。

　　渤海證券分析師劉威直接指出，目前國內成品油價格與國際價差仍在15%以上，隨著CPI的回落，國家可能在年底繼續小幅上調成品油價格，而且近期原油價格的回落也對公司十分有利，但是國家可能會相應減少對中石化的補貼，公司盈利面臨較大不確定性。高油價環境下，政策風險依然是公司盈利能力面臨的主要不確定性因素，整體來看，國家將會更多的采取犧牲公司的利益來控制通貨膨脹、維持國家穩定，公司盈利不容樂觀。

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