孫旭東／文

　　7月22日，天潤發展(002113)公布了《關于公司專項治理活動的整改情況報告》，隨即有財務專家指出天潤發展上市前后業績可疑；9天后，上半年業績快報發布稱凈利潤同比下降72%。

　　天潤發展的整改公告足以令人怵目驚心。湖南省證監局發現，天潤發展在會計核算方面存在諸多問題:“大部分記賬憑證下未附原始憑證”，“成本核算不規范，在計算產品成本時，沒有開設成本計算單，生產成本的結轉沒有完整的原始憑證作依據”，“部分會計憑證沒有實施審核程序，會計核算的準確性不能得到保證”。問題是，如此情況下，相關會計師事務所為何還能出具無保留意見的審計報告呢?

　　巴菲特說，如果廚房里發現蟑螂，就一定不止一只。那么，投資者能否通過天潤發展的財報提前發現“蟑螂”？這是可能的：天潤發展在IPO募集資金到位后，隨即償還1億元長期借款的行動即透出詭異。

　　無獨有偶，2008年一季度，棟梁新材(002082)增發新股募集資金到位的資金也出現了異動。投資者應對這類資金異動的上市公司保持警惕。

　　募資到位即還借款

　　天潤發展將一季度業績下降的原因歸結為南方冰雪災害和煤炭貨緊價揚等不利因素。但事實恐怕沒有這么簡單，經營環境的改變確實會對上市公司的業績產生極大的影響，但證券市場上也不止一次發生過上市公司借天災消化以前虛假業績的事情。

　　2007年2月，天潤發展IPO上市，實際募集資金1.57億元，資金到位后公司償還了1億元長期借款。之所以說這個舉動詭異，是因為天潤發展歸還的銀行借款為未到期的長期借款。按會計準則相關規定，企業的長期借款在將到期時要計入“一年內到期的非流動負債”，然而從報表中可以看到，天潤發展的長期借款是未經過“一年內到期的非流動負債”過渡而直接減少的。

　　即使是提前歸還銀行借款，如果是因為經營活動現金流良好、資金充裕，也不足為怪，可惜天潤發展的情況并非如此。2007年一季度，天潤發展經營活動產生的現金流凈額為-252萬元，而該季度公司銀行借款減少了4462萬元(其中1552萬元是長期借款)。2007年二季度，天潤發展經營現金流量凈額為8001萬元，歸還8500萬元的長期借款似乎并無不妥。

　　然而此前公司經營現金流最好的一個季度凈額也不過2112萬元，因此二季度極佳的經營現金流應該只是特例。事實是，此后的三季度公司經營現金流回落到1975萬元，四季度和2008年一季度更是分別只有-7327萬元和-9117萬元。

　　此外，天潤發展歸還銀行借款也并非是因為此前用銀行借款對IPO項目進行過墊資。根據公司年報披露，截至2007年2月1日，公司利用自籌資金已累計投入募集資金項目只有725萬元。截至2007年末，天潤發展直接投入募資項目的金額也僅為5279萬元。相比較而言，公司補充流動資金就轉出了4000萬元募集資金，這個金額卻不能算低了。

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