□ 本報(bào)記者 徐建民

　　目前已披露半年報(bào)的600多家上市公司中，有分配預(yù)案的僅有22家。盡管上市公司的分紅派現(xiàn)大多在年報(bào)進(jìn)行，但是，投資者顯然認(rèn)為，22比600的分紅比例還是過(guò)低。特別是，當(dāng)前，“維穩(wěn)”成為股市的主旋律的大背景下，上市公司分紅就成為投資者熱議的話題。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至目前，滬深兩市1587家上市公司自上市以來(lái)累計(jì)融資總額約23397億元。期間累計(jì)現(xiàn)金分紅總額約8266.5億元，占融資總額比例約35%。剔除上市時(shí)間不足一年的次新股和新股，有62家上市公司自上市以來(lái)現(xiàn)金分紅總額幾乎為零。對(duì)此，有學(xué)者從維護(hù)資本市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展出發(fā)，建議管理層“強(qiáng)制上市公司向投資者分紅”。強(qiáng)制分紅，距離上市公司有多遠(yuǎn)？

　　上市公司緣何不愿分紅

　　近日，網(wǎng)上流傳了一份上市公司“鐵公雞”榜，引起不少投資者的關(guān)注。在這份由網(wǎng)友整理的榜單上，列出了16家連續(xù)4年以上沒(méi)有現(xiàn)金分紅的上市公司，其中最長(zhǎng)的竟然上市后14年沒(méi)有過(guò)現(xiàn)金分紅。上市公司為何不愿分紅？

　　對(duì)于股東來(lái)說(shuō)，這是一個(gè)長(zhǎng)期利益和短期利益之間的權(quán)衡問(wèn)題。對(duì)于部分公司來(lái)說(shuō)，雖實(shí)現(xiàn)了盈利，但是由于公司所處的發(fā)展階段，對(duì)現(xiàn)金額需求較大，如果公司為了滿足股東對(duì)分紅的需求而進(jìn)行現(xiàn)金分紅，這無(wú)疑會(huì)減少公司用于自身經(jīng)營(yíng)和發(fā)展的資金量，不利于公司的發(fā)展，更不利于股東的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。因此，此類公司在實(shí)現(xiàn)盈利之后，并不是讓股東一起來(lái)分享利潤(rùn)成果，而是轉(zhuǎn)而把利潤(rùn)投入到新的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中去，以謀求公司持續(xù)發(fā)展。另一方面，由于現(xiàn)金分紅涉及雙重征稅問(wèn)題，即在公司層面，分紅是在稅后凈收入中進(jìn)行分配，在個(gè)人層面，分紅仍需繳稅。因此，一些公司可能會(huì)采用股份回購(gòu)或其他更適合的方式來(lái)代替現(xiàn)金分紅方式。在成熟市場(chǎng)，投資者對(duì)一家上市公司的投資有股票和債券兩種選擇。從投資者的角度講，現(xiàn)金紅利和債券利息被征收同樣的稅率；而對(duì)于公司來(lái)說(shuō)，股利是在所得稅后支付，而利息可以抵減所得稅。所以，同樣作為對(duì)投資者支付現(xiàn)金的方式，支付利息似乎比支付紅利更具有優(yōu)勢(shì)，因?yàn)椋�現(xiàn)金分紅相比而言比較昂貴，上市公司在進(jìn)行現(xiàn)金分紅前都會(huì)考慮，采取此種分紅方式所承擔(dān)的稅收負(fù)擔(dān)是否合理，能不能通過(guò)其他的方法獲得相同的收益。出于這種考慮，一些公司不愿意選擇現(xiàn)金紅利的分配方式。

　　長(zhǎng)期以來(lái)，A股市場(chǎng)分紅比例過(guò)低一直遭到業(yè)界詬病。

　　數(shù)據(jù)顯示，2007年度滬市公布現(xiàn)金分紅預(yù)案的公司為430家，占比僅一半左右；且現(xiàn)金紅利總額占全部公司凈利潤(rùn)總額的比例僅約22%。深市主板公司2007年報(bào)中，公布現(xiàn)金分紅預(yù)案的公司僅189家，現(xiàn)金紅利總額占全體公司凈利潤(rùn)總額的比例約25%。2004年至2006年的三年中，現(xiàn)金分紅占當(dāng)年凈利潤(rùn)比例平均在40%左右，2007年現(xiàn)金分紅比例則出現(xiàn)明顯下滑。

　　另?yè)?jù)統(tǒng)計(jì)，2007年滬深兩市有607家上市公司未實(shí)施分紅方案。在這些公司當(dāng)中，連續(xù)5年以上未分紅的公司高達(dá)312家，占未分紅公司總數(shù)的一半。某些上市公司的惡意圈錢行為使投資者受到傷害，“重融資、輕回報(bào)”一再被放大，嚴(yán)重影響了中國(guó)股市的健康發(fā)展。

　　再融資 7年前就要求強(qiáng)制分紅

　　2001年證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《上市公司新股發(fā)行管理辦法》，該辦法將現(xiàn)金分紅作為上市公司再融資的條件之一。2004年管理層曾經(jīng)公布過(guò)一套“強(qiáng)制分紅”的規(guī)定，規(guī)定近三年沒(méi)有現(xiàn)金分紅的上市公司不得再融資。“強(qiáng)制分紅”的要義所在，主要是逐步使股市“價(jià)值投資”的理念不再是一句空話，派息率將成為支撐績(jī)優(yōu)股的投資標(biāo)桿，對(duì)于維護(hù)市場(chǎng)的穩(wěn)步發(fā)展意義重大。同時(shí)，“強(qiáng)制分紅”的規(guī)定可以制約部分上市公司的大股東在關(guān)聯(lián)交易和“吃空餉”時(shí)不得不少轉(zhuǎn)移走一部分利潤(rùn)，使得公眾投資者能有一點(diǎn)微薄的紅利可分，又可確保不影響公司日后的再融資計(jì)劃。這一規(guī)定使許多上市公司開始重視給公眾投資者“分紅”的問(wèn)題了，這對(duì)公司制度建設(shè)的完善本身也是一個(gè)不小的鞭策和促進(jìn)。此后，中國(guó)證監(jiān)會(huì)在發(fā)布的《關(guān)于加強(qiáng)社會(huì)公眾股股東權(quán)益保護(hù)的若干規(guī)定》中，明確將再融資資格與分紅直接掛鉤，一些公司出于再融資的需要而不得不勉為其難地公布分紅預(yù)案。在2007年派現(xiàn)的674家公司的分配方案中，派現(xiàn)比例不超過(guò)當(dāng)年凈利潤(rùn)10%的公司就有104家，而10股派現(xiàn)不足0.5元的更是有120家。

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