以幾家上市券商目前的市場份額作為其在股指期貨市場的占比，對股指期貨的傭金收入敏感性最高的是國金證券，其次為東北證券

　　本刊記者 饒婷婷/文

　　猶如2007年券商股業績爆發的前夜，期貨公司也正面臨著這樣的機遇，兩者相似的是各自市場成交量的急遽放大將導致業績出現爆發式的增長。

　　“期貨市場已經開始加速發展的行情，去年期貨市場的成交量創出了歷史新高，但今年上半年的成交量已接近去年全年水平。”冠通期貨機構業務部經理史光表示。

　　更大的預期還在于股指期貨，雖然市場普遍認為奧運會后才能推出，但是其潛在的市場巨大空間仍令相關期貨概念股表現活躍。目前市場上的期貨公司大致可以分為兩類，一類是具有券商背景的期貨公司；另一類是以中國中期為代表的具備一定實力和品牌的傳統期貨公司。面對期貨市場巨大的增量，這兩類公司也將憑借不同的優勢展開市場爭奪。

    百萬億大蛋糕

　　從2000年的5461.07 萬手到2007年的72842.68 萬手，國內期貨交易量年均增長率達到176.3%;同期，期貨交易額則從16082.29億元增至409722.43億元，年均增長349.6%。而且，我國目前的期貨交易品種仍舊很單一，三家期貨交易所交易的品種共有19個，遠低于國際市場期貨交易種類。“隨著越來越多的大宗商品參與到期貨市場中來，市場的規模將會迅速擴張。”史光說。

　　一面是商品期貨市場的飛速發展，另一面則是對股指期貨推出的強烈預期。從國際經驗來看，股指期貨推出后期貨市場會經歷一段高增長期，而在目前的全球期貨期權交易中，金融品種占據了90%以上的份額。

　　國金證券分析師認為:“股指期貨的推出必然帶來市場交易量的爆發性增長，經過測算，預計我國股指期貨的成交額累計可達到約100萬億元，由此帶來的股指期貨傭金規模保守估計約45億元以上。”

　　股指期貨推出后，對現貨市場的交易量也具有相應的刺激作用。香港在1986年推出恒生股指期貨后，股票交易量當年就增長了62.43%，而1987年又比1986年增長了201.62%。以后現貨市場與期貨市場的成交量均同步增長。

　　但北京中期總經理母潤昌卻認為，由于存在流動性問題，股指期貨推出后短期內不可能有那么大的成交額。“今年黃金期貨推出后可以看出成交量并不大，股指期貨一手要十四五萬的保證金，短線交易量很少，缺乏流動性機構要套保也存在難度。”

    券商系VS傳統期貨公司

　　根據《證券公司為期貨公司提供中間介紹業務試行辦法》，券商為期貨公司提供中間業務(即IB)必須全資擁有或控股一家期貨公司，或者與一家期貨公司被同一機構所控制。截至目前，共有20家證券公司獲得IB業務資格，但是參股或控股期貨公司的券商有50余家，隨著IB業務資格審批的加速，也將會有更多的券商獲準參與股指期貨。

　　背靠大樹好乘涼，對于券商系期貨公司來說，起點的優勢不言而喻。“他們可以享用券商的客戶資源、網點資源，而沒有被券商控制的期貨公司則面臨被邊緣化的危險。”一位證券公司人士認為。

　　中國的期貨市場上，個人投資者是參與的主要力量，占95%左右，機構投資者只占5%。按照規定，股指期貨的保證金比率為合約價值的10%，各期貨公司還會加3到5個點不等，如果按照3000點的指數點位計算，滬深300指數期貨暫定的合約乘數為300元/點，買入一手股指期貨合約大概需要11.7萬元至13.5萬元;如果大盤在4000點，則買入一手需要15.6萬元到18萬元之間。由于股指期貨的門檻較高，會將相當一部分個人投資者排除在外，機構和資金大戶將成為參與股指期貨的主力，而機構客戶資源正是券商所長。

　　對于資金大戶來說，如果此前已經在具有IB業務資格的證券公司開戶，其參與股指期貨也有很大的便利性。現已有證券公司在系統上實現了客戶使用同一銀行賬戶，即可完成證券至期貨、期貨至證券的雙向劃撥。

　　除此之外，證券公司在研究實力上也更勝一籌。國金證券分析師認為，“由于未來的期貨市場產品主要是金融產品，而目前國內的期貨公司絕大部分還停留在商品期貨的研究上，在金融期貨產品研究方面遠遠落后于證券公司。有券商背景的期貨公司可以借此為客戶提供優質的服務，從而吸引大量客戶。而沒有券商背景的期貨公司將在競爭中處于劣勢。”

　　不過，傳統期貨公司仍頗為自信。中大期貨一位人士表示:“反過來講，券商系背景的期貨公司，其合作范圍也受到了限制，而我們卻能夠和多家券商合作，選擇的余地更大。合作的形式可以多樣化，如通過聯合搞活動等增加品牌效應，吸引優質客戶。”

　　一位排名靠前的非券商系期貨公司的風控負責人則表示:“目前的期貨公司和券商的合作存在一些拉郎配的情況，在當地政府的主導下，本地的證券公司和期貨公司合作，而不是市場的自發行為，所以不排除今后沒有控制關系的兩方出于雙贏的目的開展合作。”

　　在“雙贏”的合作前提下，證券公司可以從IB業務中獲得一定的分傭，在絕對控股的情況下，還能夠提升合并報表后的收入水平。在目前上市的8家券商中，除太平洋證券外，都有自己的期貨公司，其中，中信證券、長江證券、宏源證券為全資控股，其余為絕對控股。

　　如果股指期貨能夠帶來45億元的手續費收入增量，那么以上述幾家證券公司目前的市場份額作為其在股指期貨業務中的參與比例，對股指期貨的傭金收入敏感性最高的是國金證券，其次為東北證券，但對收入的提升比例并不高，分別為1.41%和1.21%。

　　值得一提的是，對于市場上第一家采用“信托+期貨”模式的冠通期貨來說，其股東之一是中化集團下屬的對外經貿信托公司，如果股指期貨開通，股東便成為公司最先服務的對象之一，雙方可以聯手推出針對股指期貨的信托產品，成為一種新的合作模式。