電信聯通網通今日復牌,新聯通資產規模近4400億,其CFO稱新公司暫不回歸A股

　　1100億!中國電信如愿將中國聯通CDMA網絡納入囊中。

　　昨日下午,中國聯通正式發布公告,中國電信將從集團公司和上市公司兩個層面以總價1100億元人民幣收購聯通CDMA網絡。其中,中國電信集團公司將以662億元收購歸屬聯通集團和聯通新時空公司的C網資產,上市公司以438億收購C網業務。

　　聯通同時宣布,將以換股方式完成與中國網通的并購,按照H股1:1.508、美國托存股份1:3.016的比例進行換股。合并交易完成后,中國聯通總股本將擴大為237.645億股,按照中國聯通停牌前18.48港元的股價測算,合并后的新聯通資產總額為4391.67億港元。

　　公告發布之后,三家上市公司將申請于今日復盤。

　　中電信1100億拿下C網

　　昨日下午,中國聯通股份有限公司(0762-HK)正式發布公告稱,與中國電信股份有限公司(0728-HK)訂立了《關于CDMA業務轉讓的框架協議》,中國聯通集團與中國電信集團訂立了《關于CDMA網絡轉讓的框架協議》。按照框架協議內容,中國電信將從集團公司和上市公司兩個層面以總價1100億元人民幣收購聯通CDMA網絡。其中,中國電信集團公司將以662億元收購歸屬聯通集團和聯通新時空公司的C網資產,上市公司以438億收購C網業務。中國電信集團收購CDMA網絡與該公司收購CDMA業務將同時進行。

　　聯通公告中稱,目前的價格只是初步對價,而業務收購的最終對價要求以現金支付且分3筆支付�！�70%的最終對價應于交割日(該日應在所有擬議業務收購的先決條件均已被滿足或獲豁免后的三日內)繳付,20%的最終對價應于交割完成日后的三日內繳付,剩余10%的最終對價將在2009年3月31日前繳付�！�

　　有數據顯示,中電信截至去年底,自由現金流只有340億元,距離收購C網所需1100億資金仍有相當距離。中銀國際預測,中電信成功收購聯通C網后,將啟動回歸A股計劃,以募集資金支付收購所需及發展CDMA2000網絡。

　　多家投行預測,聯通將在6月到9月之間完成C網的出售轉讓,而在最終支付完成之前,聯通將會向電信出租CDMA網絡。聯通公告稱,“預期協議簽訂之日或前后,公司將與集團就向公司出租CDMA網絡簽訂一份租賃協議�！敝袊�電信則公告表示,將參考聯通目前的CDMA網絡容量租賃協議原則及框架安排商討租賃協議條款。

　　聯通方面將本次重組看成新公司未來發展的嶄新起點,“向中國電信出售CDMA業務,將進一步幫助明確公司的業務重點,集中優勢資源實現GSM技術向3G技術的穩步過渡,有利于公司及早建立基于3代技術的領先優勢。”

　　新聯通資產規模近4400億

　　中國聯通同時公告了與中國網通(0906-HK)的具體合并操作方案:中國聯通向每股中國網通股份支付1.508股中國聯通股份,向每股中國網通美國托存股份支付3.016股中國聯通美國托存股份。合并交易完成后,中國聯通總股本將擴大為237.645億股,按照中國聯通停牌前18.48港元的股價測算,本次合并交易總規模約為4391.67億港元。此次合并建議需要得到中國網通股東和中國聯通股東的同意和批準。

　　網通董事長左迅生評價該合并交易時說:“合并可能把中國網通穩定的現金流與中國聯通快速增長的潛力相結合,通過優勢互補,可為合并后的集團的未來發展注入增長動力,預計能使其更好地把握中國移動通信市場和寬帶業務增長的機會,為可持續發展打好堅實的基礎,為股東創造更大的價值�！�

　　按照聯通的合并方案計算,吸收合并后相當于網通每股價值27.87港元,較其上周停牌前收盤價27.05港元,溢價僅0.82元。銀河證券分析師王國平認為,這個溢價已算合理,估計能獲得股東批準。中國聯通CEO常小兵昨日在港表示,聯通與網通合并之后,新聯通分成三大板塊:一塊為網通,占總公司股權29.49%；另一塊為聯通,占40.92%股權,其中A股又占該部分股權82.10%；第三部分是公眾持股,占29.59%。

　　市場分析人士認為,到9月份,聯通將完成C網的出售轉讓,9月股東大會之后將完善與網通合并之后的內部制度,聯通與網通預期完全合并將于今年底結束,屆時,網通將退市。中國聯通執行董事兼首席財務官佟吉祿表示,聯通與網通合并后的新公司暫時沒有回歸A股的計劃。

　　聯通、電信共用CDMA機站

　　資本層面的整合之下,技術層面的融合也將遭遇考驗。眾多業內人士認為,此次聯通的GSM和CDMA網絡如何分拆將是此次重組無法回避的一個難題。

　　由于聯通的GSM和CDMA網絡在布網之初就選擇了共站址設計,多數情況下,兩套網絡一個機站,在兩種網絡設備共享資源的條件下,如何進行平穩的網絡拆分、設備遷移,安置以及重新規劃、布線等問題就成為對新聯通和新電信的技術考量。

　　有技術專家表示,對于核心網的傳輸層面,在拆分的過程中并不會遇到技術困難,難點主要在前端接入網上,“如果把CDMA核心網設備遷移出去,那重新建機房,以及諸如機房裝修,走線設計,DDF架之類的輔助設備費用,將是巨大的”。

　　一位電信高級工程師承認,目前機站的選址確實是一個困難,C網重新建設機站不太可能,也會造成資源的浪費,“已經有的東西,就要利用好�！痹摴こ處煴硎�,按聯通的具體情況,在原站址上通過協商安置是替代性的解決辦法。

　　從兩家運營商處傳出的消息稱,聯通和電信已經基本就重組后G網和C網核心設備共用一個站址達成了共識,目前爭論的焦點主要是核心設備由誰維護。據悉,聯通向電信提出了兩套方案:一種是雙方協商公開招標專業公司來代維護；另外一種就是電信租用聯通的機房和維護人員,并根據實際發生量支付相應的設備電費。電信界知名人士廖曉濱認為,由電信租用聯通的機房,按照實際產生的電費和網間信息量支付相關費用將是一種最好的選擇。

　　本報記者陶國睿

　　記者觀察

　　1100億是否太高?

　　聯通C網售價塵埃落定,1100億人民幣的售價略高于市場預期。此前,眾多投行以及研究機構發布的預測價位在600億-1000億之間,最終出爐的這一定價被業界視為偏高。

　　原廣東聯通總工程師廖曉濱的觀點頗具代表性,他認為,網絡評價是有規則的,買入系統設備和建網費用都是透明的,折舊期和保留殘值的規則也是公認的。CDMA網絡的總投入在800億元左右,建網高峰期在2003年和2004年,按5年折舊,估計剩余價值在30%-40%左右,網絡本身就值300億左右。CDMA用戶有4300萬,ARPU(每個用戶每月收益)為50多元,一年收入上限在270億左右。“如果考慮用戶的水分和離網后2年的收入和一些股東要求的溢價,購網和用戶總金額不應該超過800億元這個上限�！�

　　實際上,這一價格也已經觸及中國電信的底線。根據中國電信年報,截至2007年底止,該公司的自由現金流約340億元人民幣,考慮到中電信以現金收購聯通C網,1100億的價格對中電信壓力不小,也由此引發中電信回歸內地A股市場融資的猜想。

　　萬方咨詢研究總監付亮認為,盡管整個收購耗資1100億,但是,上市公司部分收購聯通用戶資源只需要438億,上市公司早在此前通過業務緊縮、減少資本開支及降低資產負債率等方式儲備了一定的資金,同時上市公司還可以發行一年期貸款總額不超過500億港元的債券等方式進行融資。而電信集團層面662億的收購,“很可能會獲得政府特殊貸款等方式的扶持”。

　　陶國睿

　　-紅籌回歸

　　中國電信回歸A股或逼近

　　1100億元現金,這一數字和方式無疑格外引人注目。中國電信將1100億現金拱手交給聯通,資金是否會吃緊?有分析人士昨日向本報記者稱,中國電信可能會在近期考慮回歸A股,通過在A股市場募資,進而收購中國聯通的CDMA網絡及維持之后的運營。

　　該人士稱,建設C網是一筆浩大的支出。中國電信可采取的融資方式包括大規模發行企業債券、回歸A股融資、引進戰略投資者等。4月17日,中國電信曾經向市場發售400億債券,業內人士認為此舉是在為電信業重組做準備。重組開始啟動后,中國電信回歸A股有望再提速。

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