政策嚴控困境重重

　　“從市場環境和政策因素以及發行要求來看，盡管公司債有多種優勢，但公司債很難成為地產公司融資方式的主流。”王海濤告訴記者：“一是債券市場整體低迷；二是發行程序復雜，要重重審批；三是公司擔心市場過度反應，特別是無擔保性質的公司債；四是地產公司的資產負債率本來就很高�！�

　　2007年8月22日，金地集團首家推出公司債發行方案后，于9月6日與建行深圳分行簽署了《出具保函協議書》，由建行出具《擔保函》。而隨后的10月18日，銀監會就下文限制商業銀行對企業債進行擔保，從此公司債開始走上無擔保的荊棘路。

　　而保監會在銀監會之后更是規定禁止保險公司購買無擔保的公司債。對于監管機構的規定，匯豐銀行駐香港資產配置研究主管張志明當時如是表示，“監管機構希望將大量信用風險從銀行的資產負債表轉移到資本市場上。”

　　2008年4月，滬深兩市首單無擔保信用債“2008中聯債”發行成功，但中聯重科證券事務代表黃偉卻大為感嘆：“8個月的時間，三輪的市場溝通，困難和壓力都是前所未有的�！�

　　因為市場環境的壓力，新湖中寶總裁林俊波在推介會上表示，公司目前正與機構以及上交所、證監會緊密溝通，票面利率應該會高于市場當前水平。

　　據悉，新湖中寶發行的、作為滬市第一單的無擔保信用債將于5月底或6月初發行。

　　半年內難批新公司債

　　此后再能獲批公司債的地產公司，未必能如金地和新湖中寶般順利。盡管證監會主席尚福林在多個場合提到要大力發展公司債，但是迄今為止只有九家公司申請獲批，最為積極的地產公司只有兩家獲批。有分析師表示，“監管層是在控制節奏�！�

　　新湖中寶公司債的保薦人代表、西南證券投行部副總經理馬明星說：“以目前的審批節奏以及上市公司動作來看，估計7至8個月內很難有公司再獲批�！� 到目前為止，去年9月14日就通過股東決議的萬科仍未獲批。萬科董秘肖莉在給記者的回復中僅稱“仍在審核中”。

　　分析師還坦言，由于房地產行業的特殊性，其經營情況受到市場需求、監管要求等不可控因素的影響，因此房地產企業的主體評級相對一些非常穩定的行業而言要略低，而這直接影響市場熱情。

　　“金地的公司債采用10%網上發行，90%網下發行的發行方式也表明市場信心不足。”某券商固定收益部人士指出。中信證券一分析師則表示，“公司債與傳統的融資手段差距還是比較大的，由于需要償還而且是無擔保性質，所以會對公司的質量提出更高的要求，多數中小型的房地產公司望塵莫及�！�

　　既然公司債不能成為地產融資的救命稻草，那么地產融資將如何突圍呢？多位分析師表示，行業整合勢在必然，不行就只有賣項目了。