國金證券研究員李翰更表示，海通證券一季報仍顯示盈利并不難理解，因為在一季報公布之前，公司曾進行過增發，而這一事項也起到了對沖虧損的效果。資料顯示，在控制倉位的同時，海通證券2007年通過定向增發融資260億。李翰表示，有了充足的資本金，海通的自營業務主要是參與股票定向增發和網下申購，因此投資風險較小；但其他在2007年自營業務采取激進策略，賺取巨額收益的券商，今年一季度仍有虧損的可能；同時由于資本金不足，未上市券商的自營業務更多是在二級市場上買賣，暴露的風險更大。

　　券業分化或將加劇

　　也有券商人士向記者透露，目前國內有關政策明顯偏向規模較大的券商，如營業部設立的限制等，因此券業的分化局面還將加劇，因為真正能拯救券商的還是經紀業務的發展，這又與二級市場的狀況密切相關。而不止一位受訪人士表示，今年以來的大跌預示著券商自營的虧損實屬必然，盡管目前券商一季度自營的總體虧損還無法確定，但不能因為海通的一季報而盲目樂觀。

　　“規模越小的券商，經濟和自營的份額就越高，受市場的影響也就越大。”民族證券研究員宋健分析稱。

　　“部分過度依賴經紀業務和自營業務的券商，在面臨熊市的時候，恐怕生存會非常艱難。”一位券商出身的私募人士向記者表示，如果直投業務進一步放開，那么勢必引發券商的業績分化，“一些業績表現差的中小券商不排除被并購或是關門倒閉的可能”。

　　該人士還透露說，目前包括中銀國際、第一創業證券、國海證券、恒泰證券在內的部分中小券商開始積極發展固定收益業務，而固定收益業務在海外投行的業務收入比例中占據了相當重要的份額。“獲得一家企業債的主承銷資格，將有至少超過1000萬的收入。”該人士稱，隨著企業債發行規模的不斷擴大，中小券商無疑將在固定收益業務上投入更多的精力。

　　從業人員“腰包”縮水

　　大盤近乎腰斬的下跌，在廣大股民痛苦的同時，“看天”吃飯的券商從業人員也感到了腰包的“縮水”。

　　“去年承諾的年終獎現在還沒發，打算跳槽的幾位同事只能干耗著。”一位券商的中層最近一直忙著看房子，但預算中付房款的年終獎卻一直沒見蹤影。而該人士表示，現在想來，去年的行情太好不全是好事，因為總部今年下的指標比去年提高了很多，不僅有引進客戶和成交量標準，還包括了市場占有率；而交易量劇減直接導致券商的經紀業務收入明顯縮水；由于多數券商的考核目標都比去年有所提高，有很多營業部完不成任務；任務完不成，工資也只能降低。

　　“行情波動太大了，券商這一行‘飽一年餓三年’，今年落差太大了。”一家深圳本地券商營業部客戶經理告訴記者，他春節后就開始大量儲備實習生，幾乎每半月都要忙著招人手。“能拉來客戶的就留下。”該客戶經理表示，盡管使用“人海戰術”，但任務還是很難完成，類似去年的收入水平也恐“一去不復返”。