焦點：整合、再融資和股權激勵

　　一次性注入12家企業、規模急劇擴大后的天鴻寶業，面臨著諸多問題。

　　經過近一年的努力，天鴻寶業現有開發項目總成本和建安成本指標較年初時相比，已有了10%左右的降幅。但相比其營業收入排名第四的身份，公司的盈利能力和業內一線公司相比仍有一定差距。國信證券方面認為，2007年公司三項費用占收入比為10.93%，同比大幅度下降，但仍處于行業內較高水平；銷售毛利率為28.8%，凈資產僅為收益率為8.78%，處于中游水平。

　　一位對首開集團了解頗深的管理咨詢師向本報記者表示，造成這種局面的主要原因是，國企出身的首開集團，管理比較粗放。天鴻寶業的當務之急是，如何在最短時間內將新注入的公司納入上市公司的規范化管理體系之內。

　　前述咨詢師認為，整體上市之前的首開更像一支聯合艦隊，分公司各自為政，項目公司權力過大。在資源共享能力上有所欠缺，從管理的角度講，意味著過程失控，也增加了營銷成本。“首開不像萬科這樣的企業具備品牌復制能力，有時候你會看到有些分公司盈利能力很強，有些盈利能力很弱，成功的經驗很難被復制到其它區域。”他說。

　　然而調整管理架構后，首開似乎在逐漸收權。

　　北京正略鈞策企業管理咨詢有限公司合伙人薛迥文也向本報記者表示，管理架構調整后，有利于提升總部的管理能力。“從放權到集權，有可能會犧牲對當地市場的敏感度，但是可以提高管理上的效率。”薛迥文說。

　　薛迥文同時表示，“有新的資金進入，將有助于改善目前公司的管理狀況。”

　　事實上，2007年底公司資產負債率達82%。“公司2006年資產負債率就已經超過了80%，新注入的資產中負債比例也很高，公司再融資的需求很強烈。”陳林說。

　　此外，天鴻寶業方面也表示，公司目前薪酬結構單一，對公司董事、監事、高管及核心技術人員的激勵作用不明顯。公司對高層股權激勵意愿強烈。

　　“按照現在天鴻寶業的地位，公司高管的薪酬水平相比同規模、同級別地產公司高管薪酬低很多。對高層股權激勵是有助于公司業績提升的。”薛迥文說。

　　天鴻寶業證券事務代表龔謙煒對本報記者表示，再融資和股權激勵仍在討論中，何時進行尚未可知。