公允價值之爭

　　有伊利海藥的前車之鑒，家化的這份方案出手非常謹慎。一位接近家化的人士透露：“40∶30∶30是限售期結束后三年，公司比較傾向的費用攤銷辦法。”

　　目前方案膠著原因在于公允價值的難以確定，家化和國資委兩方提出價格相差3倍還多，最終判決交由財政部裁定。

　　和海藥相似，家化價格難定也是因為戰線拉得太長，從第一份方案到最終股東大會確定行權日，時間相隔一年多。對于公允價值，家化采取的是參考活躍市場報價，雙方拉鋸的關鍵也在于活躍市場報價的時間點選取。

　　曾巍表示，家化方面給出的預計收益測算價是15.21元／股，價格是董事會最早在2006年第一期方案確定，參考當時的股價為16元左右。國資委則傾向于參考授權日前日的收盤價，即2008年1月10日收盤價50.50元，某參與方案的人士指出。

　　3倍有余的高價是家化極不愿意接受的。該人士表示，根據新會計準則第11號規定，8.94元的這530萬股(30萬股預留)將計入公司其他資本公積金，同時相應的股票溢價將打入費用，假如國資委堅持判定家化采用50.50的參考價格,這筆巨額費用計提將對當期損益產生極大影響。

　　“2008年公司管理層制定的業績目標為不低于24.9億，成本預計為22.8億。按照50.50的價格粗略估算，股權激勵的成本費用將高達2.2億。假如家化采取伊利一樣‘簡單粗暴’的攤銷辦法，公司很可能步伊利海藥后塵，面臨虧損。”一位分析師向記者表示。

　　家化內部人士稱，當前無論公允價值確定或攤銷辦法，都沒有明確的法律條款可以依據，上市公司自身也是摸著石頭過河，瞻前顧后行事。

　　家化最終采用的攤銷辦法應趨同于其一貫的溫和作風。

　　國資委考慮到國有資產流失問題，股權激勵方案一改再改。最終版本增設了股權不超過激勵對象薪酬總水平的30%的限制，總授予數量也較初稿的1600萬股下調至560萬股。

　　參與方案的人士也證實，公司可能采用40%、30%和30%的比例于行權等待期內將該筆費用攤銷完畢。

　　另外，此次占總股數3.195%的股票激勵額度表明家化對未來仍留有余地。內部人員表示，公司今后很有可能推出第二期乃至第三期獎勵，有望達到證監會規定的上限10%。出于對未來方案的不確定性考慮，本次亦預留有30萬股用于獎勵公司新人。

　　方案縝密，亦有隱憂。“對員工來講風險太大。限制性股票不像伊利的股票期權，到期可以選擇放棄行權。鎖定期這么長，5年之后的市場形勢誰也不知道。最差的時候家化股票4塊多錢的市價都有過，假如熊市時按照行權價(8.94元)購買，到時候可就真的有苦說不出了。”公司資深人士向記者表示。

　　家化目前股價受大盤影響回落，3月27日收于37.68元。

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