本報記者 郝 靜 上海報道

　　3月20日，上海家化發布了2007年度報表。首家上海上市公司股權激勵方案低調起航，成本核算目前正等待財政部批復。

　　具體獎勵方案為，公司向激勵對象定向發行的普通股，授予股票總數不超過560萬股，股票授予價格為每股8.94元。禁售期2年，解鎖期3年。

　　據了解，這部分成本費用的核算計提將對2008年公司利潤產生影響。上海家化證券事務代表曾巍透露，成本費用的核算取決于授予日的公允價值。

　　而關于公允價值的確定辦法，新會計準則中并無明確規定。目前，國內上市公司多采用期權定價模型定價或參考活躍市場報價。公告顯示，1月11日為其股權授予日。

　　家化方面表示，具體數字會在中報前確定并公布。

　　期權費用作俑

　　伊利海藥巨虧

　　上市公司高管股權激勵始于股改興于2007年。經過牛市的一輪快速催肥，公司們紛紛在今年達到激勵條件實行派股分權。

　　伊利和海南海藥是其中激起千層浪的最大石子，巨額成本費用及一次性攤銷使得兩公司在2007年利潤均呈負值。

　　乳業巨頭伊利在發布預虧公告后遭受千夫所指。2008年1月31日，伊利稱2007年營業利潤虧損971萬元，每股收益-0.22元，虧損因實施期權計劃所致。投資者用拋售回應了這份意料之外的成績單，伊利復牌當日迅即被打至跌停。

　　伊利的這個高管豪華大禮包是5000萬份股票期權，按每份14.779元的公允價值計算，總金額高達7.3895億元。其中，75%的費用于2007年一次性攤銷約5.54億元也就是這個紅包，將原可盈余4.39億元的伊利一把拉下水。長江商學院教授周春生指出，伊利的公允價值是使用國際通行的Black-Scholes期權定價模型核算所得。

　　“市場的反應過于敏感了。”一位證券分析師如是說。費用的攤銷體現的只是賬面的虧損，每股凈收益減少，對企業現金流和正常運營沒有任何影響。撇開巨虧，伊利年報中現金流量表里各項指標均保持穩健增長。

　　中歐國際工商學院研究員王艷則認為，股權激勵主要影響在于每股凈收益的攤薄效應。

　　異曲同工，3月份海南海藥宣布其2007年虧損5000萬元，而股權激勵成本為7220萬元，于會計年度內一次性攤銷。

　　海藥官方規定的授權日是2007年1月8日，價格參考的是方案公布前一個交易日的收盤價，即2006年9月25日收盤價3.63元。

　　因證監會對原有條例的修改，授權日被順延至2007年11月6日。原本在前三季度尚坐擁482萬元盈余的海藥，在第四季度的一次性慷慨授予員工2000萬股后被推入深淵。

　　市場指責股權激勵成本費用一次性攤銷嚴重損害投資者利益，而海藥方回應，股權激勵的成本受股市的波動和時間段影響很大，一次性計入對公司的基本面不會有影響。

　　市場對深陷泥沼的中海藥再補一腳：復牌當日股價大跌7.39%，收于12.90元。

　　分析師認為，激勵期權費用的負面影響主要在于資本市場層面：該期權價值根據新會計準則計入薪酬工資項，從而影響當期EPS，P/E未變，因此股票價格下挫。

　　這又為當前市場估值體系提出了一個難題：既然公司基本面沒有變，為什么公司的市場價格變了？該分析師指出，市場估值體系或應重估此類公司。

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